ATFX:霍华德·马克斯,美国著名投资家,橡树资本的创始人。巴菲特曾说“我会第一时间打开邮件并阅读的就是霍德华·马克斯的备忘录,我总能从中学到不少东西,他的书更是如此”。霍华德曾撰写过两本书,一本是《投资最重要的事》,另一本是《周期》。我们今天要聊的主题——少走中间,常走极端——就是《周期》这本书中的内容。
在《中期》这本书的译者序当中,提到市场的三大规律:第一,市场价格不走直线必走曲线,前途是光明的,道路是曲折的;第二,市场周期不会相同只会相似,历史不会重演过去的细节,历史却会重复相似的过程;第三,少走中间多走极端,市场不是走到极端就是走向极端。前两个周期规律,对于经常做交易的人来说并不陌生。即便是多头趋势,期间也会出现数次回调,这就是“不走直线必走曲线”;行情总是涨多了就下跌,跌多了就上涨,涨涨跌跌,循环往复,这就是“历史会重演”。但是,对于第三个规律“少走中间常走极端”,很多人没有切身体会,因为它描述的是长周期的波动,长周期要横跨几十年到几百年,而不是几个月或者几天时间,这对于习惯做日内交易的短线客来说非常遥远。所以我们重点剖析第三条规律。
衡量社会发展的数据总是在走向极端之后才会被调整,比如美国2008年之前的房地产市场,只有次级贷款扩张到不可收拾的底部之后,才会被美国政府关注并处理,代价是拖累全球的次贷危机。金融市场得极端波动更是屡见不鲜,2015年瑞郎黑天鹅、2016年因果脱欧公投期间的英镑汇率、2022年跌至负值的国际油价等等。为什么市场价格总是走向极端?霍华德·马克斯给到的答案是:人的心理、情绪和(由此触发的)决策过程。
人的心理会对未来的经济走向以及自身的财务状况产生预期,如果预期乐观,人们会增加消费;反之,则会降低消费。股市和楼市的上涨会给人一种触觉——财富正在快速增加,消费可以肆无忌惮。然而,股市和楼市形成的财富,来的快去的也快。当所有人都在竭尽所能的消费和投资时,极端行情和事件就会发生。比如股市和楼市在达到创纪录的价格后,开启迅猛的下跌;全社会的消费欲望从顶点直接滑落至最低谷。
巴菲特有句名言“别人贪婪我恐惧,别人恐惧我贪婪”。贪婪和恐惧就是人无法摆脱的情绪。由于自控力和胆识不足,大部分人的情绪管理达不到巴菲特的程度。更可能出现的情况是:别人贪婪时我更贪婪,别人恐惧时我更恐惧。体现在交易过程中就是,黄金大涨时急急忙忙的买入,黄金大跌时急急忙忙的卖出。自己的这部分资金,除了助涨助跌外,没有太多理性的操作。
最后总结:由于长周期行情存在“少走中间,常走极端”的情形,并且这种情况往往出现了大众心理和情绪失控的状态下,所以长期投资者既要持续追踪交易标的价格数据和宏观经济指标,还要关注社会化的事件所反应出的群体心理状况,用以确定自身所处的经济周期的确切位置,避免出现错误的资产配置。
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