IC:Markets: 2024 投资策略：货币政策即将结束 海外主要经济体经济或将大幅放缓

2023 年市场结束时，股票、债券和黄金出现了多年来最强劲的反弹。自满的程度是显而易见的，贪婪和恐惧也是如此指数显示出“极度贪婪”的程度。

2023 年对于大宗商品（尤其是石油和天然气）来说将是极其糟糕的一年。很少有人预计两场战争会影响地缘政治和欧佩克+大幅减产。尽管经济增长慢于预期但仍然强劲，恒生指数(Hang Seng:指数主要成分股的盈利强劲，但中国股市今年的表现也逊于预期。

对于大宗商品（尤其是石油和天然气）来说，2023 年也将是极其糟糕的一年，在两场战争及其相关的地缘政治影响和OPEC+ 大规模减产的背景下，很少有人预料到这一年。虽然经济增长低于预期，但仍然不错，恒生指数的很大一部分盈利强劲，但对中国股市来说仍然是糟糕的一年。

市场因通胀乐观预期和央行大幅降息而反弹。现在的问题是，投资者对2024 年有何期待？

通货紧缩的一年只能来自经济衰退。市场对通胀大幅下降的预期不太可能来自经济学家所说的软着陆。花旗表示，2023年没有出现衰退的原因是全球货币供应量没有跌破103万亿美元，最终逼近107万亿美元的历史新高。此外，发达国家政府继续支出，就好像通货膨胀和利率上升并不存在一样。财政政策极其激进，而货币政策则非常严格。因此，货币总量下降和利率上升的影响落在了私营部门的肩上。

通货膨胀随着货币总量下降而下降，但由于滞后效应，我们还没有看到对经济的真正影响。我们很可能在2024 年看到2023 年货币紧缩的全面影响。如果经济疲软且私营部门总需求下降，通胀将如预期下降。然而，实现许多投资者预测的“金发姑娘经济”的2% 通胀率几乎是不可能的。

只有在经济非常疲软的情况下，央行才会降息。中央银行从不采取先发制人的行动。如果他们最终降息150个基点，那将是因为经济严重放缓。我们不能押注于一件事或另一件事。如果您相信软着陆，则不应预期六次降息。或者，如果您认为央行将降息五六次，那么您应该为投资组合硬着陆做好准备。 —— 事实上，这是一次非常糟糕的硬着陆。

随着地缘政治风险的增加和中国边际需求的回升，大宗商品可能会反弹。由于股市表现不佳，市场忽视了中国经济的实力，预计2023年中国经济将至少增长4.5%。然而，尽管面临巨大挑战，经济仍以这样的速度增长。房地产行业不容忽视。在地缘政治风险维持价格下限的情况下，能源商品的边际需求可能会回升，由于中国的边际需求和印度的快速增长，导致大宗商品反弹。随着更多新创造的资金流入相对稀缺的资产，宽松的货币政策也可能支持大宗商品的复苏。

拉丁美洲和欧洲将继续令人失望，而亚洲则引领增长。欧元兑美元汇率反弹，市场纷纷涌入欧洲股市和债券，因为市场预期最糟糕的时期已经过去。拉丁美洲的风险资产也发生了同样的情况。然而，问题更深层次、更复杂。欧元可能会反弹，但相对于美元和人民币等不断上涨的竞争对手，其作为世界储备货币的地位正在减弱。欧洲经济增长疲软并非外部因素造成，而是像大多数拉美国家一样，是自身造成的。尽管大宗商品价格下跌以及欧盟下一代基金成立，欧元区在2023年仍将陷入衰退。欧元区和大多数拉美国家的问题是源源不断的政策损害经济增长并使政府臃肿。阿根廷可能会经历“排毒年”，以消除集体主义干预主义造成的噩梦。

随着央行实施货币扰乱，股市可能会继续表现令人满意，但随着市场乐观情绪与经济现实发生冲突，波动性可能会上升。虽然2024 年可能不是央行数字货币年，但它们正在酝酿之中，这意味着货币将进一步贬值。在这种环境下，黄金可能会继续支持对抗货币购买力遭到破坏的斗争。

鉴于私营部门目前的趋势，2024 年可能是主要经济体大幅放缓的一年，而且各国政府试图通过破坏货币购买力来掩盖不断上升的公共债务。在这种情况下，押注通胀暂时结束可能还为时过早。如果通胀如预期下降，那将是经济恶化和政府过度支出的结果。如果债务和政府赤字继续上升，通胀可能会意外转为负值。不管怎样，2024 年的关键是保护我们免受货币混乱的影响。因此，正如我们所知，投资不仅重要，而且对于在货币政策逐渐结束的情况下生存至关重要。