贵金属期货市场什么是套期保值 如何操作？

贵金属期货市场避险

中国分别于2008年和2012年推出黄金期货和白银期货，这是中国仅有的两个贵金属期货品种。本文主要研究这两种期货的套期保值效率。本文选取的研究数据为黄金现货和期货、白银现货和期货的每日收盘价数据，样本区间为2013年1月1日至2015年12月31日。首先利用模型基于日对数收益率和极差收益率估计黄金期货和白银期货的最佳套期保值比率，然后计算分析由各套期保值比率确定的套期保值组合的套期保值效果。结论如下：OLS模型是估计我国贵金属期货套期保值比率的最佳模型，但各模型之间套期保值效果差别不大；由极端收益率的估计比率决定的投资组合的套期保值效果略低于对数收益率；我国贵金属期货市场套期保值效率较高，其中白银期货套期保值效率略高于黄金期货，套期保值效果分别为93%和92%。

套期保值是期货市场的基本功能之一。企业可以通过套期保值来规避现货市场的价格风险。研究期货套期保值，关键是估计最佳套期保值比率。国外总结了一系列估计最优套期保值比率的模型，主要分为静态套期保值模型和动态套期保值模型。

(1)套期保值效应显示了期货市场的成熟度。虽然中国的贵金属期货市场才建立几年，但中国的贵金属期货市场已经具有很高的套期保值效果。为了保证未来期货市场的成熟和健康发展，吸引越来越多的机构投资者，相关部门应该做好监管工作，进一步完善风险管理体系和市场交易体系。

(2)可见中国的贵金属期货只有黄金期货和白银期货。有关管理部门应丰富我国贵金属期货品种，增加一些其他贵金属期货如铂、锗等，为我国汽车制造企业等相关企业提供有效的对冲风险的途径和方法。

(3)对于我国的黄金相关企业和白银相关企业来说，如果要进行贵金属期货的套期保值，可以选择静态OLS模型来确定黄金期货或白银期货的套期保值比例，操作相对简单，套期保值效果最好。没有必要选择具有理论优势的动态套期保值模型进行频繁的换仓。

贵金属期货市场避险操作

随着经济的全球化，世界各国的经济联系越来越密切，世界各国的商品市场价格不再仅仅受国内因素的影响，而是越来越受国际市场价格的影响。贵金属市场的波动将给国内企业带来巨大的价格风险。比如2008年的金融海啸，给世界经济带来了巨大的灾难，各国企业都面临着巨大的损失。2015年，受美国经济复苏、美联储加息等国际政治经济形势影响，全球黄金、白银等贵金属价格持续低迷，黄金年平均价格达到1156.19美元/盎司。同时，国内经济下行压力加大，有色金属市场需求低迷，对国内从事黄金等贵金属冶炼、生产、加工和销售的企业的生产经营产生了较大的负面影响。企业贵金属产品价格持续下跌，利润空间受到影响。

面对这种经济形势，相关企业必须采取措施应对，利用资本市场的工具规避现货市场的价格风险是一种有效的方法。贵金属期货市场的套期保值功能正好为企业提供了这样一种管理现货价格风险的方式。如果企业能够准确利用贵金属期货市场有效规避价格风险，将会减少巨额损失，甚至保证企业的利润。

目前国内上市交易的贵金属期货市场只有黄金期货和白银期货两种，分别由上海期货交易所于2008年和2012年推出。黄金期货和白银期货的推出意义重大，不仅丰富了我国市场上交易的期货品种，也为相关企业套期保值提供了有效的金融工具。套期保值操作的关键是找到最佳的套期保值比率。国外学者对期货市场套期保值功能的研究已有50多年的历史。起初，国外学者用各种模型来估计商品期货和股指期货的套期保值比率。后来，随着我国贵金属期货市场的发展，国内学者也利用国内的数据和国外的模型来估计套期保值比率，计算其套期保值效果，出现了大量的研究成果。然而，学者们对最佳套期保值比率估计模型并没有得出统一的结论。

同时，国内现有的研究大多选取单一的期货产品，利用各种模型来估计期货的最佳套期保值比率，选择最合适的套期保值比率模型。只有相对较少的研究关注各种未来。同时，笔者还没有发现黄金期货和白银期货一起套期保值的情况。在基准收益率的选择上，国内外学者基本选择日对数收益率，而彭宏峰创新性地将基准收益率引入套期保值领域。除此之外，还没有其他学者用极差收益率作为基准收益率来研究期货套期保值。

基于以上现实社会背景和学术研究背景，本文将国内仅有的两个贵金属期货市场(黄金期货和白银期货)放在一起研究，利用日对数收益率和极差收益率估计最佳套期保值比率。希望通过综合研究得出中国黄金期货和白银期货的最佳套期保值比率和最合适的套期保值模型。

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