书名:三次爆炸后:从分析师到交易员 投资巨子的20年炼狱

1.创业时代的疯狂增长

我1993年毕业于上海交通大学，我成为了一名交易员。当时我来到中国有色金属总公司做交易员。有一句话特别有意思，“这是最好的时代，也是最坏的时代。”我原本以为我们的时代是最好的时代，我在遗憾我们的年轻人可能没有我们这个时代的机会。

我进入交易行业的时候，是一个割据的时代，我们的交易员可以在场内自由进行各种交易，也就是1993年和1994年。作为一个新的交易者，我是一个纯粹的感觉主义者。那是最容易交易的时候，最无知的时候可能也是最容易的时候。

当时靠的是一些中间线。98年的时候已经赚了2000多万，不知道怎么赚的。可能是天赋使然，所以觉得钱好赚。1995年，我成为交易部总监，几乎没丢过一单。其实这个时候我就觉得风险很大。从1993年到1998年，我没有遇到任何挫折。现在，我认为这是一件非常可怕的事情。

从1993年到1998年，一切顺利。这个时候我大概看了一些书，但是一直走不好。1998年，我迎来了第一次仓库爆炸，因为你是一个多愁善感的人。你感觉越好，你就会越自信。你不会相信自己的判断是错的，然后第一时间轻易爆仓，感觉不靠谱。这个时间会跟你的身体状况和心情有很大关系。

因为我一直在做铜，铜是这整个行业最难做的品种，也是所有高手最想攻克的品种。到现在应该说业内顶尖的私募大佬都在斗铜，我们一定要把这个铜干掉。然后我就研究这个基本面，天天去仓库。那时候我还不知道供需平衡和全球供应链。

但是我每天都去仓库，库存不断增加，从4万吨到10多万吨。我有第一手资料。有色金属总经理说，铜到了之后就扔，就爆，当铜爆到1600美元或者1700美元的时候，铜的库存就大幅增加。

基本面不靠谱。这个时候我开始看技术分析方面的书。我记得对我帮助最大的是刘梦熊的《形态分析》，约翰墨菲的《技术分析理论》和k线图。我研究了很多周期分析，觉得找到了真谛。终于找到了自己的执念，在看基本面的时候被打了，主要是看技术。确实非常幸运。

大概从1995年到1998年，有一段时间我靠技术分析，靠两个最简单的东西，头肩顶和头肩底。我管了几年，帮大客户，帮市场外最大的客户，靠一个海飞丝管理了几年，赚了很多钱。记得大概是2001年左右，自己积累到一定程度。当时对海浪的研究已经很深入了，基本上都研究到位了。2000年底附近有个大屋顶，天天有人看守。

不知道你懂不懂技术分析。叫做“之字形整理”。乍看之下，有曲折盘整在里面。这次盘整下跌后，先对冲。它落下后，锯齿形已经到位，周期性循环表明大底指日可待。这个锯齿形后盖失效了，变成了锯齿形后盖吸收。这是第二次仓库差点爆了。

最惊心动魄的是第三次。我在那一轮得知了一个绝密信息。也许我们做了很久。我觉得如果以后很多人不是我这个年纪，为什么？基本上我已经想清楚是赚钱还是赔钱了，所以不累。

2.研究和交易的区别。

通过这三个经历，如果你想全身心投入做分析师，可以有执念，坚持自己的信念。如果你想成为一个事务型的研究者，我觉得你不应该执迷不悟。不要太执着于自己的信念，因为唯一正确的就是市场。如果这个时候你发现你的交易是错的，那一定是你的整个想法体系是错的。比如我们现在的分析师就很重视。近两年来，我们的分析师对所谓的资产负债表的研究给予了极大的关注。资产负债表重要吗？

当然，这很重要，如果你在交易时不执着于资产负债表的话。这段时间我们的铁矿石已经从370块涨到435块了，而且还要涨。这是一个持续的反弹，20%左右。我们的资产负债表有什么大的变化吗？也许不是，但这一轮反弹了20%。作为一个交易型人才，这一轮行情足以秒杀你的客户或者你自己。

还有一个。为什么会这样？如果我们研究商品，你首先要明白哪些商品会扭曲和改变资产负债表，哪些商品不适合扭曲和改变资产负债表。比如金，铜，铜，实际上没有任何供需平衡。近年来，整个铜市场都受到了操纵。当我知道中国很多人要把它扔掉的时候，我就知道它基本上要掉头了。那么谁说了算呢？

没多少钱也能操作铜是真的。另外，黄金是手术吗？当然不会，但是黄金和股市一样，会被风吹起来。在黄金的大牛轮中，我感觉错了很久，但是我绝对不敢空，因为这个时候有人说5000美元，因为如果我们每个人都认为黄金会涨，我们每个人都会拿一块黄金。哪里还有黄金？那么黄金的基本面能研究清楚吗？不可能研究清楚。所以一定要想清楚哪些品种你能研究清楚，哪些品种不能研究清楚，哪些品种的行情会持续很多年，哪些只是一年。

比如我们的农产品。比如一些大宗商品，比如大豆、玉米，当你看市场的时候，如果今年是牛市，基本上这将是一个非常大胆的牛市。如果今年是熊市，那就是熊市。为什么？因为很少有人去播种大豆，因为它不值钱，因为它可以年复一年的播种，而且它的数量是无限的。第二种不适合放养。几千万吨大豆怎么处理？第二年，大豆又出来了。所以，了解哪些品种的基本面和资产负债表，哪些品种不一定代表未来的交易方向，是非常重要的。

3.从“艺”到“道”

说了一下我的经历，基本上是从感觉派，根本派到了技校。在经历了这一切之后，我发现我们需要有一些大投资的整体逻辑和思路，也就是说，我们需要有一些“道”。作为我们整个研究者，首先你要有一个哲学思想，就是一个“道”，所以我们现在可以告诉你，或者我可以告诉你，那些成功的老板，不管做什么投资，做了期货的，基本上都能轻松的做好所有的投资，因为这个“道”是相通的。

比如这几年，我买一个楼盘，基本上每次都是最低价。我扔房子的时候基本上不会出错，因为比我们的期货更容易掌握。这是什么逻辑？这是完全相通的。比如现在的房子，去年我们去美国读复旦研究生。你一对比上海的房子，就应该去美国买房，基于一个套利逻辑，价格被低估了。包括人往哪里搬，有多少人往美国搬，房子有什么支撑，有一个大的逻辑体是靠人的，所以要建立大的逻辑思维。

说到哲学，推荐一些好的理论或者我看过的书，《波浪理论》，我觉得很有意思。听到这话很多人都笑了。事实上，这是一个有争议的理论。为什么？因为很多人跟着波浪理论做交易的时候，发现那是骗人的。其实《波浪理论》根本不是“术”，是一种“道”。

《波浪理论》教你思考的方式。《波浪理论》是什么意思？这个市场只有在自然状态下才有效。所以很多人用波浪理论来交易，很有意思，尤其是一些做股票的哥们。做个股的时候，他们用波浪理论来交易。波动理论是纯自然状态，所以会有效。纯属自然，但对你的人生很有指导意义。三浪起五浪落，告诉你遇到挫折不要灰心。其实是一个很大的哲学思想，有一些细节需要你默读。举个例子，一条河安静的流的时候是波浪理论，但是有人往里面扔石头，波浪理论就失效了，所以不要用波浪理论来交易。有好有坏都很正常。

还有索罗斯的《波浪理论》。第一遍看了没看懂，后来慢慢懂了。有些品种，我们刚刚讲了黄金。索罗斯说，主要原则是市场永远是错的。他说的是错的，我们刚才说的永远是对的。不知道你是怎么理解的。我说市场永远是对的。在里面做错了，就亏了。不管是谁操作，规则错了，你都亏。所以，现有的市场永远是正确的。在那个混乱的年代，胶合板、红小豆、胶合板40元的库存达到70多元，红小豆总产量8万吨，价格随便你要。

但是你说我市场上的小豆不值这个价，你也纠正不了，所以市场永远是对的。索罗斯是什么意思？大多数时候，市场是错的。比如黄金市场涨到1900元。现在看看这个错误，包括现在的股市。如果理性的投资者都知道股市已经疯了，你会发现这已经不正常了。但是，用索罗斯的话来解释这个现象就很好了。当所有的人，我觉得我们历史上的一些故事，比如郁金香的故事，英国南海房地产公司的泡沫，这个泡沫出现的时候，是一种自我实现的价值。当所有人都认为这个东西会涨的时候，你要懂心理学。这已经不是商品范畴了，也远不是你的供需平衡表能解释的。不要有这种执念。

还有一个就是巴菲特的《炼金术》作为我的想法让我终于觉得自己是一个投资者，而不是一个赌徒。几年前我们交易的时候，我还在想2000万的时候，怎么明天就变成4000万，然后1.6亿了？我觉得最好每天翻倍。我们的期货是5%的杠杆。事实上，如果你老老实实地遵循这个“道”，它可能会远远超过你现在的财富。如果你真的想把这个行业作为投资，慢慢建立你的体系，那就意味着你能非常清楚的了解每一笔投资。

4.条条大路通罗马。适合你是真的。

后来在套利中发现了自己的价值，很有意思。也就是说，我们知道有一句话叫做“条条大路通罗马”。其实这在于一种性格。每个分析师都有自己的个性。你不应该迷信任何人的道路。这个世界上有很多成功的道路。有的人是短线高手，有的人能用宏观趋势把握。我辅导过一个大客户大概2-3年，每天早上9点和我交易。我觉得他和我一起赚钱。后来我发现他是一个人。当他错的时候，我可以指出他的错误，但当他知道自己的错误时，他可以不漏过。这是对自己内心深处的理解。我可以说你的是错的。每次他反对我，他都是错的。但他要砍仓的时候，一天就砍了几万吨。他赚了很多钱，但他对此了解不多。但他深有体会，所以我说，每个人都要找到适合自己的成功之路。你要沉下心来，看看自己的性格是什么样的，是不是逻辑、理性等。后来发现自己很适合。适合套利对冲。我没有一个非常容易的止损。我必须知道我的逻辑是错误的。我会很果断，所以一定要找到自己的。首先，我必须有一个哲学思想。第二，我必须谈谈技巧。

其实整个投资是什么概念？最大的概念就是概率或者赔率。作为一个分析师，我觉得需要学习的一点就是我们的形态分析。755-79000上有句话叫“日复一日，年复一年，太阳底下无新事”。这体现了什么理念？反映了人类的历史形态，人类的思维基因从来都是连续的，以前犯的错误以后还会重复。如果单纯的看，我们总是围绕两个大点，一个是贪婪，一个是恐惧。说到这，不要执迷不悟。你一定要理智。作为我们分析师的专业人士，你一定要理性。但市场往往是非理性的，非理性的繁荣，非理性的崩溃。这是我这么长时间的经历。索罗斯和巴菲特说，他们花了五六十年才经历了百年不遇的08年金融危机。其实贪婪现在就在发生。这么大的牛市来了，不要怕，也不要做空。其实在牛市里做空也一样容易，只是我后面会说怎么做空，但是这种贪婪的情况远不是你能想象的。

恐惧，当恐惧出现时，我们往往会谈到成本。其实恐惧一出来，成本就没意义了。如果你回顾一下2008年股票的历史，翻一翻，我印象最深的是江西铜业，净资产7.5元，当时港股跌到2.5毛港币。怎么发生的？所以一定要知道是怎么造成的，怎么会这么害怕？因为全世界的基金都是我们专业的基金经理管理的，不知道怎么把钱投给你的人。当你的净值在下跌时，投资者只是不断赎回。当他赎回的时候，意味着你会被动的把它扔掉，也就是整个市场都在恐惧的时候，价值并不是你想象的那样，所以以后一定要非常警惕。

我觉得这是不断重复的，因为我读过很多故事。希望以后作为分析师的你们，一定要看这个金融史故事。这些金融历史故事非常重要。你必须理解它。人性怎么会走到这一步，包括刚才我们说的形态，指标，均线，支撑线。这些都是“技巧”，都是做投资时增加你输赢的概念，但有一个最大的概念。你每天的酸甜苦辣都要跟别人说，所以你自己首先要打破这个。你应该对每天的起起落落无动于衷，作为一个职业，但你应该无动于衷。如果趋势上升，不要说空话，而是交易时如何交易？我建议你一年交易几次就够了。如果你是最稳定的人，一年交易一次，回报可能超过20%或者30%。如果你一年交易一次。

所以分析师逻辑上有点混乱，如何解决混乱很重要。公司和客户逼着你天天讲行情，但如果你是交易者，你一定不能天天去市场，你要沉下心来，一年找一两个难得的机会。因为原理是一样的，我们现在在看所有的品种，我们的研究员会把所有的资料带来。我们会用所有的逻辑来解决所有的交易，然后用排除法来交易这一两个品种，找到最好的品种，或者找几个来分散我们的风险。不是说你每天都在交易，而是你要知道你是在短期而不是每天做报告。

5.深刻理解规则。

第三点是对规则的理解。这是我们的研究员和好的交易者最常犯的错误，因为我们交易的商品价值很高。我们交易的金融产品都是标准产品，都是有规定标准的商品或金融产品。例如，当我们研究钢筋时，我们的研究非常广泛。现在房地产不好，但是那种钢是标准化的，比如镍，只有五六个。

而我们的科研人员大多会痴迷于研究木材和房产装修，然后让我在市场上找80元的细木工板。这个150元肯定不合适，130元肯定不合适。所以刚才提到的最重要的是，如果你想成为一名交易研究员，一定要认真阅读。这个规则是不断变化的。去年我们赚了一波轻松钱，就是郑商所的规则突然变了。那天，我随手一扔。我发现很多人都在买，但是我不敢扔。过了两天我才发现它掉了。

原来市场上有那么多不懂规则的人，所以有时候规则就是你赚钱的法宝。还记得郑商所的白糖，上交所的黄金。上海证券交易所的黄金开盘时，比美国的黄金高30%。白糖开的时候全税进口1000多元/斤。没必要担心这个区别。我觉得金融行业，我做过很多乱七八糟的行业，是最容易财富自由化的行业。抓住这个机会。我们的研究人才经常讲一个大的资产负债表，一个大的趋势和盈余，但是如果你以后给客户具体的策略，我觉得触发点很重要。刚才我们提到了一些增量和变量，也就是说当我们有新的增量和变量的时候，就是我们进场的点。这一点就是我们要给客户提供策略的点，也就是你做策略的时候，要注意这一点。

6.要守纪律。

最后，对于我们长期生存的市场来说，最重要的一点，就是把纪律放在最后。其实是最重要的一点。当你从研究员变成交易员的时候，我觉得自己一开始不懂基本面，后来不懂技术面，再后来觉得自己什么都懂，结果差点被炸了。最重要的一点是纪律。如果从研究转向策略和交易，就会养成每次入市都止损的习惯。很多人说纪律我都懂，但是每次入市都要止损。这才是真正的纪律。

对于第二次止损，你首先要问自己能不能止损。如果这个品种没有交易两次，你会怎么止损？这就是我们后来去套利和全球交易的原因，因为我可以通过全球交易来解决止损，或者我们可以做更多的套利和对冲来解决止损。

这是我自己的经历，我还不成熟。我来给大家讲讲我在成长过程中是如何认为自己建立了一些哲学上的和“技术上的”规则，以及如何理解这些规则。现在我建立了自己的纪律，因为每个人都不一样。我只说了四点，每个人都不一样。你建立自己的系统并改进它。

7.推荐几本书。

最后给你推荐几本书。我觉得目前市面上的书很多，不要看中国人的书，因为他们都在忙着赚钱。建议你多看看美国成熟市场的书，一定要有意识，《滚雪球》，《圣经》，《对冲基金风云录》，《长期资本的倒闭》，《反身性理论》，《滚雪球》。

希望大家可以建立一个雪球的想法。有什么优势？滚雪球和致富是有区别的。它在哪里？如果你坚持滚雪球的想法，你的生活基本上会很幸福，而且可能每年都有增长。我认识很多交易员，十年来每年年薪百万亏损，突然有一天赚了两亿。我个人觉得这样的生活方式不太好。为什么？狂喜和悲伤。那么每年的财富增长，作为一个理性的研究者，我觉得是未来比较好的方式。

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