期货交易不可怕 但是杠杆和赌徒心态结合后的心态才是最可怕的！

我们来看一些资料。橡胶主力合约RU1801于2017年9月5日触及当前市场最高点17840元，之后连续下跌。9月28日触及最低点12905元，跌幅27.66%。从表面上看，这个跌幅并不是特别大。

螺纹钢期货主力合约价格在2011年2月达到最高点5230元，之后几年一路下跌，在2015年11月达到低点1618元，四年间累计下跌69%；随后近两年一路上涨，2017年9月达到本轮行情最高点4190元，累计涨幅159%。

期货的这些涨跌与股市相比如何？如果你熟悉股市投资，可能知道20%或者30%的涨跌对于股票来说是很常见的事情。例如，2017年11月3日，ST中和复牌，随后开启了连续18个涨停板的走势，从停牌前的4月28日的11.07元涨停到11月30日的4.05元，即使ST股(指因经营亏损被证监会注意到的股票，提醒散户特别关注)的日涨跌幅限制在5%，其月跌幅也高达63.4%。

如果用股指代替个股，情况会不会不一样？以代表中盘股票的中证500指数为例。2012年12月最低2704点，之后三年一路上涨，2015年6月最高11616点，累计涨幅329%；2015年股灾期间，下跌半年多，2016年1月最低5240点，累计跌幅55%。

可见，在股市中，无论是个股还是指数，波动幅度都比期货剧烈得多。那为什么期货交易的悲惨后果看起来更严重？

从杠杆差异中寻找答案

杠杆是什么意思？本质上，杠杆是借钱经营投资的工具。如果投资人本金只有100万，他借了900万，总资本是1000万，那么杠杆比例是10: 1，是10倍杠杆。

我们可以从每个期货合约的保证金来计算杠杆率。上海期货交易所天然橡胶期货保证金比例为9%至12%。也就是说，橡胶期货可以达到8.3到11.1倍的杠杆。交易10万标的天然橡胶期货只需要1万元左右的保证金。在10倍杠杆下，如果市场价格变动10%左右，期货投资者的资金就会变动100%左右。

如果期货投资者的投资方向与市场行情一致，资金会翻倍；如果逆市，本金就亏了。可见，傅小俊期货悲剧的原因不是橡胶价格剧烈波动，而是他使用了难以承受的杠杆。橡胶期货一个月内呈现27%的单边走势。如果反过来，4倍杠杆也会让投资者损失本金。

就国内其他期货交易所的期货而言，股指期货最低保证金比例为8%，结算时保证金比例为15%。国债保证金比例低，只有3%左右，交割月5%。也就是说，商品期货的杠杆最高可达10倍，股指期货最高可达12倍，国债期货最高可达33倍。

相比之下，a股市场合法合规的股票杠杆是通过证券公司的融资融券业务进行的。以中信证券的规定为例，其维持担保比例的安全线为140%，维持担保比例的平仓线为130%。

担保比率是指担保物价值与债务之间的比率。换句话说，你在证券公司能维持的最高负债是1.4的倒数，也就是总资产的71%，杠杆率在3倍左右，这是证券公司要求投资者补充保证金之前的最高杠杆。而如果你持仓的股价持续下跌，由于你的债务融资额不变，这将导致你的杠杆率上升；如果你不能在杠杆率上升到4倍后立即填补保证金，证券公司将强制l

中国现在金融监管趋严，股市融资融券杠杆率能翻倍(即贷款本金比为1:1)是非常难得的。期货可以达到比股市更高的杠杆率，一般是10倍。

杠杆和赌徒心理

那么，高杠杆是否只带来了经济损失的放大，是否还有其他影响？

心理影响是另一个关键，高杠杆会刺激人的赌徒心理。其实任何投资或投机都有一定的赌博成分，这是由风险和不确定的环境决定的。换句话说，赌博和投资的界限往往是模糊的。赌徒心理不只是在赌徒心里，每个人或多或少都有一些，这是行为金融学研究中的现象之一。

赌徒的心理就是想把输的赢回来，赢了就想一直赢下去。赌徒有自己的理论，叫做赌徒谬误，特点是总是相信自己的预期目标会达到。

就像在轮盘赌中，每局都是红或黑的概率是50%，但赌客认为如果连续出现几次黑，下一次红的概率就会增加。如果不是这次，那么他更确定是下次。这是典型的非理性心理，因为实际上每次出现红的概率是50%。

单纯的赌徒心理不会造成很大的损失。举个例子，一个赌徒拿着一万元的本金去澳门赌博，如果不使用杠杆，输掉全部本金就亏了一万元。但是，如果你输了一万块钱，然后再去赌场借十万或者一千万，你可能会输到无法承受的数额，损失惨重。

同样，在期货市场，如果将杠杆率控制在一次以内，只要期货价格波动不超过100%，投资者的本金损益就控制在100%以内；但随着杠杆率的提高，投资者的盈亏波动会加大，结果会相应翻倍。杠杆可以放大赌徒心理，两者结合容易造成巨额亏损。

那为什么期货市场允许这么高的杠杆率？为什么不能把杠杆率控制得像股市一样低？

答案在于期货市场本身的功能。如前所述，期货市场是生产者、消费者、交易者、购买者等的场所。控制价格风险，它最重要的功能是让人们更好地管理风险。生产者、购买者和消费者用更少的钱管理价格风险，不是最好的事情吗？这符合他们自己的利益，也符合社会的利益。

同时，为了给这些生产者和消费者提供更好的期货流动性，优化期货市场的价格发现功能，期货市场需要大量的投资者和投机者参与，特别是对于有能力但钱不多的投机者。提供高杠杆是有益的。

所以投资者和投机者需要自律，需要把握好自己的交易策略和纪律，避免杠杆放大赌徒的心理影响。

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