为什么股指期货交割日会大幅下跌？

股指期货交易时，有一个特点，就是临近交割日，股指期货价格必然暴跌。这种情况几乎每次都会发生。那么为什么股指期货的交割日必然会暴跌呢？

从历史上看，如果交割日之前持有的头寸没有减少，近月和远月的价差发生了变化，说明交割日可能有资金想要“有所作为”，始作俑者往往是占优势的一方，有大幅上涨或下跌的可能。

与股指期货相比，在股指期货的结算日，标的指数的交易量和波动率显著增加，这就是股指期货交割期届满日的现象。

到期效应产生的根本原因是股指期货以现金交割方式结算，套利平仓、套期保值转移和投机交易者操纵结算价的欲望相互作用，在最终结算日产生了到期效应。

因为我国《证券交易法》规定，不允许卖空股票，只有当股指期货价格高于现货价格时，才会发生套利交易。套利交易者卖出股指期货，买入现货。

对于在期货到期日仍持有现货的套利者，需要按照期货结算价清仓。套利交易者多了，抛售压力同时集中，对指数形成下行压力。

对于套期保值者来说，空头合约需要在合约即将到期时转移到其他月份，因此合约到期前一个月的期货合约价格会有一定的压力，期货的价格发现效应会影响到对现货指数的传导。

该合约的投机者希望在最终结算日使现货价格尽可能向对自己有利的方向发展，从而达到获利或减少损失的目的。因此，投机者愿意在最后一个交易日操纵价格。

在上述不同因素的影响下，股指期货到期日的交易量、波动率和收益率与平均水平存在明显差异。

据统计，股指期货到期日的投资收益率高于其他交易日的平均水平；从股指期货到期日开始的前半个月买股票，高于后半个月买股票。从统计结果来看，股指期货到期日对现货价格造成了压低效应。

对于一些股票投资者来说，股指期货到期后的几个交易日，可以视为买入股票的好时机。同样，在两个股指期货到期日的中间卖出股票也有轻微的溢价。

同时，股票投资者要关注本月有正套利空间的日期数量，有套利空间的交易日是否有大幅增仓，如果有条件，还需要了解机构持有的空单数量是否比较多。这些因素都可能对股指期货到期日的现货指数产生一定的压力。

为避免对结算价的操纵，CICC将到期日股指期货的结算价设定为最后一个交易日标的指数最后2小时的算术平均价格，并有权根据市场情况调整股指期货的结算价。

由于时间跨度较长，成份股权重分散，被操纵的几率大大降低。同时，CICC将股指期货的结算日设定为每月的第三个周五，避免了月末效应、季末效应等其他可能引起现货波动的因素。

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