棉期背离现状 关注后续订单

随着近期宏观扰动的加大，棉花出现了背离趋势。截至3月24日，“金三”旺季期货价格累计下跌超过2000元/吨，现货价格累计下跌750元/吨。棉纱期货价格下跌超过3000元/吨，棉纱现货价格下跌约1500元/吨。据卓创研究，目前棉纺企业的棉纱订单安排到4月份，部分企业安排到5月份。这些订单大多是春节前后接的。随着郑棉的沦陷，后续订单犹豫观望，纱厂获利出货，但收效甚微。一些订单充足的企业正在等待郑棉止跌企稳。

后续订单不足，厂内棉花采购正下降。

近期纺织企业抢做提前订单，生产正常。但由于国内外棉花价格波动，纺织服装新订单跟进不够，部分新订单继续压价，棉纱库存略有积累，企业购棉积极性下降。据卓创研究，郑棉从17000元/吨左右回调至15300元/吨左右，部分纺企在15500元/吨左右抄底收购棉花。然而，由于郑棉跌破60天移动平均线，新订单不足以跟进，纱厂的棉花采购量大幅下降。目前山东棉纺企业棉花库存可使用55天，比上周减少5天，比去年同期增加26天。

从长期来看，棉花的供需是正常的，而从需求端来看，在“三金三银四”的传统旺季支撑下，当前纺织产业链仍处于疫情后边际需求的良好阶段。纺织产业链库存低，棉纺企业满负荷，棉花消费有保障。供给方面，卓创资讯监测显示，截至2月底，全国棉花商业库存528.84万吨，环比下降1.13%，同比下降13.92%；全国棉花行业库存89.16万吨，环比下降12.73%，同比上升3.31%。

据卓创资讯监测，3月23日，国内外棉花价差1545元/吨，连续三个工作日超过800元/吨。按规定计算，棉花轮换暂时不能启动。进场规定：2020年新疆棉花进场交易时间为2020年12月1日至2021年3月31日国家法定工作日。棉花进口期内，当国内棉花价格连续三个工作日高于国际棉花价格(按1%关税)800元/吨时，从第四个工作日起暂停进口交易；当国内棉价与国际棉价/价差在800元/吨以内下跌时，在下跌后的第一个工作日重启轮入交易。离轮换截止时间还有一周。预计此轮国储棉将会失败。鉴于目前国储棉库存较低，后期继续轮动的概率较大。

近年来，随着金融属性的提升，宏观因素放大了对棉花期货的影响。当周多国加息和原油下跌均拖累商品走势，棉花期货也承压继续下跌。此外，经过疫情后11个月的连续上涨，国内外棉价均较疫情前上涨10%左右，而需求市场恢复缓慢，棉价有回调需求。随着后期宏观影响的减弱，预计郑棉将回归基本面。目前棉花基本面仍处于长期改善阶段，重点关注后续订单的跟进和4月新花种植的消息。

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