对冲基金是骗局吗？金融衍生品的套期保值是什么？

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金融衍生品对冲交易是怎么回事？

自21世纪初以来，衍生品交易几乎是债券和股票交易的10倍。现在，没有一个大的金融机构，包括我们的大银行，不使用衍生品。更何况，衍生产品几乎涵盖了你能想象到和想象不到的所有标的，比如基础资产、货币、利率、股票、债券，甚至飓风、地震、碳排放、水污染。换句话说，其实只要有波动，就会有风险。只要有风险，就可以用衍生品对冲风险。这是衍生品的一个核心特征。

但很多人没有意识到的是，这个概念其实已经触及了金融的核心本质。

金融的本质是人类对抗不确定性的工具和相关的制度安排。想想我们人类交易的历史。我们从实物交易开始，比如买一个苹果、一双鞋，然后发展到交易合约，比如股票、债券，最后发展到交易“不确定性”本身。这就是衍生品交易。

这个过程是我们所处的世界金融不断深化的过程，也是人类认知不断升级的过程。

一、从“商品期货”到“金融期货”的第一步：对冲波动率

60年代以后，美国对农产品采取了一定的价格管制，农产品价格很低，农产品期货的交易也变得比较少。作为农产品交易所，芝加哥商品交易所面临着巨大的生存压力，他们需要不断推出新产品和新合约才能生存。

在这个过程中间，芝加哥商品交易所出现了一位伟大的领袖，他的名字叫利奥梅德默拉。利奥梅德米拉是一个犹太人，很有经商天赋。在帮助交易所开疆拓土的过程中，他一直有一个想法，既然期货是用来对冲风险的，那么风险最大的市场应该是期货应用最广泛的市场。

什么是风险最大的市场？毫无疑问是金融市场。所以从那以后，美德乐一直在思考如何将期货引入金融领域。这个机会一直等到70年代初。

二战后，全世界都采用布雷顿森林体系决定的货币体系：美元与黄金挂钩，然后其他货币与美元挂钩，这是一种固定汇率制度。但是到了六七十年代以后，各国经济发展越来越不平衡，这种固定汇率制度就维持不下去了。如果不能维持固定汇率，汇率市场和外汇市场将开始大幅波动。换句话说，当时对冲外汇风险的需求大大增加。

但由于长期以来的固定汇率制度，市场上缺乏有效的风险对冲工具，尤其是对于个人和小机构而言，更是完全没有办法有效对冲其外汇风险。

2.从“货币期货”到“利率期货”:“商品”不再是有形的。

1971年，尼克松总统宣布美元与黄金脱钩，这意味着布雷顿森林体系正式终结，浮动汇率时代来临。在弗里德曼教授的加持下，梅德默拉领导的芝加哥商品交易所立即成立了国际货币市场，推出了多种货币的期货，包括美元、英镑、瑞士法郎等。此后，外汇风险得到了对冲。

你可能会问，怎么才能利用货币期货来对冲外汇的风险呢？

我给你举个例子。你是出口商。现在你有一笔付款，大约6个月后用美元结算。现在你担心六个月后，美元可能会大幅贬值。这时候你可以卖出一个6个月的美元期货，相当于提前以固定价格卖出美元。这样即使6个月后美元大幅贬值，你的风险也已经提前锁定了。这种货币期货对从事国际贸易和国际资产管理的机构和个人都有很大的好处。

之后的几年，世界进入了一个特别混乱的时期，首先是石油危机，影响了美国的经济发展，然后导致了美元的快速下跌。不久之后，英国宣布英镑自由浮动。整个世界都面临着汇率大幅波动的风险。因此，控制外汇风险成为所有机构不得不面对的问题。而货币期货正好满足了他们的需求。

什么更重要？很快，世界各国政府意识到货币期货的重要性，货币价格出现波动。特别是当货币贬值时，所有的人都会有一种恐慌，所以他们会不断地抛出贬值的货币，加速贬值的压力。但是现在有了这样的期货合约来对冲风险，外汇市场的抛售压力有所减轻，但是外汇市场的波动得到了一定程度的抑制。

从这里开始，芝加哥商品交易所一战成名，从此开始了从农产品期货到金融期货的全面转型。从农产品作为基础资产到货币作为基础资产，这实际上推进了商品的概念。原来商品是农产品或者工业品等真实的商品。以货币为基础资产，让人们第一次意识到商品的范围并没有那么窄。

在货币期货的基础上，芝加哥商品交易所再接再厉，推出了利率期货。事实上，利率的引入也有其深刻的历史背景。70年代以前，美国和当时的中国一样，实行利率管制，所以利率的波动很小，也就是说风险不大。但1973年美国取消利率管制，利率进入市场波动时代。此时，梅德默拉敏锐地意识到，利率风险比外汇风险更广泛地存在，不仅机构，个人也面临着巨大的利率风险。

比如假设你有房贷，如果利率上升，你将面临更大的还债压力。对冲利率风险可以说是全社会的迫切需求。在美国，短期利率是由短期国债决定的，所以不久之后，芝加哥商业交易所推出了90天短期国债合约。这款产品推出后，大受欢迎。一方面，它可以像外汇期货一样帮助投资者分散风险。另一方面，利率期货交易人们对未来利率的看法，这种合约迅速成为预测利率走势的风向标。正因为如此，利率期货成为了历史上最成功的期货产品之一。到目前为止，各种期限的政府债券合约几乎占所有衍生品交易的一半以上。

从有形的农产品、工业品到货币，再到完全隐形的利率，在金融创新的过程中，商品的概念逐渐摆脱了有形商品的束缚，为接下来的金融深化打下了坚实的基础。

什么是对冲结算？

结算方法

在债券到期前，进行与现有证券期货性质相反、数量相等的交易，称为对冲结算。对冲结算的结果是收取或支付结算款。因为对冲结算的交易对象，无论是买方还是卖方，都是标准债券，结算款的计算公式比较简单。手续费由期货交易所根据不同时期的具体交易情况随时调整并公布。

什么叫人民币对冲？

因为美元不与黄金挂钩，是资产负债信用货币，背后没有硬通货作为担保。一般来说只是白条，所以美元的引入就意味着债务的引入，平白无故的摊在每个中国人的头上。但归根结底，没有办法让世界上所有的商业交易都以美元结算。为了弥补美元引入增加的“虚构”债务，只能通过增加人民币流通来对冲。

所谓人民币套期保值，就是对人民币汇率风险的对冲。

国家只允许人民币在中国流通。外汇到中国后，必须兑换成人民币才能使用。比如外商到中国后，要去银行把美元换成人民币。国家收到美元后，会为商家兑换相应的人民币，这样国家就收到美元，放出人民币。近年来，我国一直保持贸易顺差，导致大量外汇被国家储蓄，同时大量人民币被投放到我国各个领域，造成我国流动性过剩，也会导致通货膨胀！

对冲率是什么意思？

套期保值比率是一个变化率，可以显示相关资产价格变化对期权价格的影响。可以用套期保值值(Delta值)来表示。看涨期权的套期保值值为正，范围为0-1，因为看涨期权的价格会随股价上涨；但认沽期权的对冲值为负，范围为-1到0，因为认沽期权的价格会随着股价的上涨而降低。等价看涨期权的对冲值接近0.5，等价看跌期权的对冲值接近-0.5。

期权的套期保值价值会随着股价的剧烈变化而变化，套期保值价值对期权溢价的预期影响的变化率只在股价轻微变化时适用。因此，用套期保值值来预测期权价格的变化不适合在股票价格变动较大时应用。

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