股票指数期权和个股期权的发展顺序分析
股指期权与个股期权密切相关,因为归根结底,这两种产品都是由股票现货衍生而来的金融期权产品,它们的合约条款有很多相似之处。世界上最早的股票期权是芝加哥期权交易所推出的看涨期权。然而,在过去的十几年里,大多数交易所都首先推出了股指期权。从海外市场发展来看,新兴市场的点金衍生品发展通常是从股指衍生品开始的。最明显的例子就是韩国交易所的KOSPI 200期权和台湾省期货交易所的台湾指数期权。
我国证券交易所在开发股权期权产品时,也应该先推出股指期权,然后在适当的时候推出个股期权。主要原因是:
第一,股指期权一般是欧式期权和现金交割,个股期权一般是美式期权和现货交割。与股票期权相比,股指期权的结算和交割要简单得多,相对风险更小,由此引起的市场波动也更小。
第二,从两种期权对冲风险的性质来看,股指期权对冲了股票市场的系统性风险(由标的指数的市场概率决定);个股期权对冲的是单只股票的整体风险,包括系统性风险和与个股相关的非系统性风险。因此,从交易者风险管理的角度来看,股指期权的需求多于个股期权。
是三个目标选择的不同。股票指数的标的指数范围比较大,包括投资指数和规模指数、成分指数和综合指数。一般来说,股指期权的标的指数必须有足够的市场认可度。市场认可程度越高,交易者越熟悉,这个指数期权产品的成功概率就越大。其次,要求标的指数具有一定的市场概率,一般超过总市值的50%。
个股期权的标的股票一般为蓝筹股,选择原则如下:标的股票必须在证券交易所正式上市交易,通常为国内股票;标的股票必须具有足够的流动性和可操作性,如股东人数足够多,流通股数量足够多(至少有一定比例或一定数量的上市股份不受小股东控制,可以在市场上自由流通和交易),交易量、交易金额或已发行股份必须有足够的数量或市值,股价应高于一定价格等。
目前中国证券市场适合个股期权的股票相对较少。如果先推出股票期权,股票期权市场规模会更小,吸引力会更小,不利于期权市场的启动和发展。海外期权市场的实践表明,单个股票期权的交易量与股票指数期权的交易量相差较大,如韩国、日本、中国和中国台湾省。
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