商品期货市场的影响因素
商品期货市场的影响因素.期货百科知识:影响商品期货市场的因素:传统的市场结构和实体经济的供求关系,库存,经济周期等因素,以及金融市场的货币流动性,预期和投机,都会明显影响商品期货市场,带动商品期货市场的变化。
我们认为商品期货价格的支撑因素主要有两个:供求关系和成本,而商品价格暴涨暴跌的主要因素是垄断和操纵。纵观近几年大宗商品的过山车走势,大宗商品的暴涨暴跌给很多行业带来了致命的打击。这其中,我们都能发现垄断商家和一些金融机构操纵价格。只有了解它们在产品暴涨暴跌中的作用,才能从源头上考虑库存管理,进而减少价格因素给企业带来的风险和损失。下面,我们选取几个有代表性的商品,以供求关系和成本为分析基础,引入垄断和操纵因素,分析近年来商品期货价格变化的机制。
商品期货市场影响因素分析:
一、市场结构和供求基本面
商品期货价格的影响因素中,最基本的一个是市场结构因素,即商品期货行业是竞争的还是垄断或寡头主导的市场。商品市场结构一旦形成,商品市场和价格都受其制约。最近十年,以石油为例,我们没有观察到市场结构的极其显著的变化,却目睹了极其巨大的价格波动。传统的解释是供求因素的影响。事实上,在供需基本面上可以找到许多推动油价上涨的因素,包括2003年至2008年非石油输出国组织产油国产能和产量的下降,新兴经济体需求的上升等。但这一时期供求变化的程度远远不等于价格变化的程度。
根据《BP世界能源统计评论》提供的数据,有一个事实是供需缺口在扩大。供需缺口与油价上涨正相关的证据在2005年至2008年非常明显,但在2005年之前的一段时间里,二者的关系并不稳定。如果把数据时间序列拉长,1980-2000年间供需缺口拉大,油价同步下跌的事实有很多。这说明供需缺口与油价上涨之间的因果关系似乎难以令人信服,而金融属性的增强和金融资本的参与可能是更大的影响因素。
第二,经济周期
世界宏观经济的周期性变化必然会对大宗商品价格产生影响。以全球最大经济体美国的周期性数据与代表性商品价格指数的关系为例。下图是美国国家经济研究局(NBER)给出的过去40年的各个经济收缩期。它还报告了与C编辑的金属指数和世界银行农产品和能源价格指数的关系,这些指数基本上涵盖了主要的商品类型。
可以看出,在几乎所有的经济收缩时期,大宗商品价格都经历了明显的下跌趋势;但也可以发现,大宗商品价格的下跌并非始于经济周期从扩张到收缩的拐点,而是存在明显的滞后期。以最近一轮金融危机为例。NBER判断,美国从2007年12月开始进入收缩和衰退时期,但大部分商品价格和物价指数在随后的时期内持续上涨,直到2008年6月左右才开始进入下降通道。
第三,储备货币因素
在最近十年的大宗商品价格波动中,一个值得关注的视角是美元这一国际储备货币对大宗商品价格的影响。由于大多数商品是以美元计价的,美元价值的变化将直接影响商品的价格变化。一般来说,美元贬值会对应大宗商品价格上涨,反之亦然。以同样以美元计价的黄金和石油的价格比为例。1970年1月至2011年6月,黄金与原油价格比的历史平均值为14.97,其走势围绕平均值波动。最近十年,截至2008年7月,这一比例明显偏离平均值,但在国际金融危机后迅速回归。尤其是近期,这个比例还是非常接近平均位置,显然没有受到美国宽松货币政策的明显影响。截至8月12日,2011年美元指数累计下跌6.09%,为2008年7月以来最低;黄金的美元价格从年初的1300美元/盎司上涨到近期的1800美元/盎司,这说明在考虑美元储备货币因素后,不同商品价格之间仍然存在明显的相互作用规律。
四。货币流动性
一般来说,货币供应量的变化自然会对物价水平包括商品价格产生重大影响。但商品市场具有明显的特殊性:一方面,商品的生产和供应受到限制,生产者很难在短时间内调整产量;另一方面,在商品交易市场,与消费品相比,商品价格的调整更加迅速和灵活,对货币变化的反应也更加迅速。
考虑到近几十年来商品市场日益金融化的趋势,商品已成为资产和投资组合的重要组成部分。因此,货币流动性的变化必然会通过利率、库存、固定资产投资等机制影响商品的供求,进而影响商品市场和价格。我们对中国的货币供应量和商品价格的实证研究表明,中国的货币供应量显著提高了商品价格,当然对不同商品的影响程度差别很大。例如,我们的研究发现,中国货币供应量增加1%,将推动铝的现货价格上涨1.80%;贷款金额每增加1%,中国铝现货价格将上涨0.93%;货币供应量增加1%,将推动铜价现货价格上涨0.26%。
动词(verb的缩写)投机因素
由于近年来国际大宗商品价格波动巨大,关于投机推高价格,导致价格暴涨暴跌的争论十分激烈。但从长期来看,纯粹的投机者对商品价格并没有起到明显的推动作用,也没有显著的证据证明投机是商品价格上涨和大幅波动的动力(如IMF,2006;宋玉华等人,2008年;Byksahin和Harris,2011年)。然而,那些通过关联方拥有、合谋拥有或(试图)拥有商品储存设施或持有库存和加工设施,并试图在短时间内控制大量市场份额,通过制造短缺和预期来获利的投机交易,确实可以影响商品价格。这是典型的市场操纵。
最近,美国商品期货交易委员会(CFTC)开始调查几家石油贸易公司及其交易员是否操纵WTI现货和衍生品市场,企图制造现货供应紧张的假象并从中获利。在另一起案件中,一家跨国投资银行被指控利用其控制下的交割仓库故意延迟金属交割,制造紧张的现货市场并从中获利。
六、预期因素
在经济全球化背景下,商品价格信息的形成和传播在加速,公众的价格预期在转折点上不断形成、传播和逆转,对商品市场的影响非常明显。因此,一方面,投资者单向价格预期的形成、扩散、强化和可能逆转,会加大商品价格的变动和波动;另一方面,预期只是影响价格的中间变量,投资者预期的重要性将驱使一些市场参与者通过制造短缺、创造或误导预期来操纵市场
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