原油期货与原油价格的关系

原油期货与原油价格的关系.

理论上，期货价格等于现货价格加上从现在开始存储同一标准现货的存储成本加上占用资金的时间成本。对于黄金和不分红的金融资产，这个公式没有太多问题。这往往说明期货价格高于现货价格，称为升水。但商品期货还有一个特点，就是就是持有现货(边一)更便宜。还有就是我有拿现货的优势，马上可以享受。这在农产品上更直接。这时就有可能持有比占用成本和仓储成本更便宜的现货价格，从而形成比期货价格更高的现货价格，称为贴水。这些是标准的理论公式。他们在大多数情况下是正确的。因为违规意味着套利机会，追求利益本质的交易者会迅速消除期货和现货之间的套利机会。

那么这些公式有哪些不完善的地方呢？有没有什么地方不能正确显化？从公式上看，显然没有考虑配送成本。这是因为大量的期货交易允许现金或现金与实物并行的交割机制。还有就是说了，对于期货到期后的交割，可以直接用钱解决，不用考虑实物的仓储、中转、运输。但毕竟有些商品期货是需要实物交割的，或者说即使允许货币交割，实物交割还是占了相当大的比例。比如原油期货就是。

以上是公式的缺陷，以下是关于公式失效的时候。公式失效往往意味着套利机制看似存在，但技术上不可行。一个典型的操作方法叫垄断，做多垄断市场。比如70年代亨特家族的白银操作就是在美国，他们在现货和期货市场大量买入白银，导致现货和期货价格上涨。同时，由于现货的短缺(实际上无法为空方提供大量的套利机会来对抗垄断方)和涨价趋势的双重压力，空方不得不逐渐放弃抵抗。当然，亨特一家的股市是以正义获胜的方式结束的。有兴趣的可以搜一下看看。

所以，最近原油期货价格出现了一个奇妙的负数。有两种不同的解释。第一，送货成本，没有仓储空间，没有运输能力。另一种是更技术性的讨论，比如强行清空空间，强行多。但一般大家都认为这和宏观经济层面关系不大。这就像一个公司债务的技术性违约。当然，公司内部肯定有事，但并不是公司真的没钱。同样为负的原油期货价格，并不代表原油臭大街不值钱。

当然，商品期货往往反映一些宏观经济或者至少一些行业的情况。总的来说，商品期货市场作为一个杠杆市场，一个交易为合约的市场，其价格敏感性和择时领先性是可以统计验证的(但并不总是超前和敏感的，毕竟是另一个市场，另一个交易对象为合约的市场)。

实际上，原油期货的价格受三个因素影响：产量、需求和库存。其中，需求是长期最重要的因素。受生产需求的影响和调节，同时也受地缘政治因素的考虑。库存是生产和需求之间的缓冲，在整体上起到平抑市场价格波动的作用。然而，与普通商品不同的是，原油是一种基础商品。它对全球经济的重要性，对主要产油国经济的重要性，形成了国际美元石油体系和以25美元价格为基础的主要产油国金融稳定线。所以原油期货的价格超出了它本身的范围。短期内成为疫情下世界金融市场是否会二次探底的诱发因素。中期来看，已经成为美元信贷的同步指标。从长期来看，它是世界经济复苏的同步或略滞后指标。

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