天量成交量背后暗战,基金换仓换股四季度决战

        天量成交量背后暗战,基金换仓换股四季度决战.  业内人士告诉记者，本轮制度调整大致可以分为两个阶段：第一阶段是6-7月，从消费转向景气度更高、业绩更好的新能源；第二;第一阶段是在不久的将来。由于新能源等热门赛道股价高位，白马蓝筹向高成长赛道的配置切换暂时告一段落。基础设施产业链、金融地产链等低价值板块进入机构视野，消费医药等调整后的核心资产也迎来了部分资金的回归。分化之后，市场风格进一步趋于均衡。

   7月21日至9月7日，沪深两市连续35个交易日成交额超过1万亿元。但在成交量持续震荡下，大盘指数小幅上涨。上述异常现象引起了市场人士的高度关注。有没有增量资金流入股市？激增的交易量背后是谁？对此，市场看法不一。可以肯定的是，目前各种资金来源都在寻求共识。新能源、消费、低价值蓝筹股等都进入了机构的“范围”。一旦达成共识，就可能决定未来四个月甚至全年的市场。

    三向增量资金流入
    A股成交量的快速增长正吸引着越来越多的投资者关注。据安信证券研究报告统计，上周A股市场日均成交额超过1.55万亿元。值得注意的是，本次市场成交热度的上升，是在主要指数并未创出新高的背景下出现的。
市场是否有增量资金流入？对此，不少业内人士给出了肯定的回答。拆解增量资金来源，业内认为北向基金、楼市基金、理财基金都有贡献。

    统计显示，近期北向基金增持意愿较为明显，近10个交易日一直处于连续净买入状态。上周净购买总额为279.27亿元，为近14周最高；近期部分一线城市房贷收紧，也让一定数量的炒房资金流入股市。而随着今年年底资管新规过渡期的结束，银行理财产品正在加速向净值化转型，流向公募的资金配置不断增加。

   对于市场交易量的扩大，机构普遍认为量化投资和机构调整仓位是两大主要原因。相比之下，量化投资对交易量的影响更大。
“量化策略造成了市场波动和巨额交易。”一位基金经理告诉记者，“高频量化交易的规模越来越大，追涨涨跌、提振走势的作用越来越显着。相比之下，机构调整仓位的成交量是不大。”
中航信托宏观策略总监吴兆银也认为，如果说去年发行的大量主动管理型基金是市场最重要的推动力，那么今年市场的龙头基金已经从主动管理型基金转变为量化交易产品。
海通证券认为，成交量增加是大盘向上突破的特征之一。据海通证券研究报告统计，今年1-8月股市资金净流入超过1.4万亿元，预计全年将达到1.92万亿元。去年股市资金净流入1.8万亿元，比上年少9000亿元。元，所以今年股市微观流动性更加充裕。

　　调仓剑指何方？

　　在这一个多月的天量成交中，机构都做了哪些调仓？

　　业内人士告诉记者，这轮机构调仓大致可分为两个阶段：第一个阶段是6月至7月，从消费向景气度更高的新能源和业绩更亮眼的周期切换；第二个阶段是近期，由于新能源等热门赛道股价处于高位，从白马蓝筹股向高成长赛道的配置切换暂告一段落。基建产业链、金融地产链等低估值板块进入机构的视野，调整后的消费医药等核心资产也迎来了部分资金的回流。分化过后，市场风格进一步趋向均衡。

　　华夏基金认为，A股定价机制的特点是“不过正无以矫枉”，前期风格呈现极端演绎，主要原因在于对新能源车等成长风格长期增长共识的不断强化，以及对消费等行业基本面的持续担忧。但极度分化的结构会带来短期风险的累积，一旦出现催化因素，资金将流向低估值板块，从而带来风格上的剧烈变化。

　　“最近机构持仓调整幅度挺大的，主要是从消费调到新能源、周期品以及中小市值公司。”北京某中型基金公司权益投资负责人告诉记者，当前多空分歧较大，尤其是热门板块，机构有进有出，所以成交量明显放大。“我认为现在消费的机会比较好。这一轮下跌幅度挺大的，与其花那么多精力去找新能源上游的小金属或者化学品，还不如把这些跌下来的消费品好好筛选一遍。”

　　近期以白酒为代表的消费股有所反弹，不少机构对白酒股后市依然看好。东方基金权益研究部总经理王然认为，近期白酒股上涨可以从基本面和估值两方面来看。从基本面看，消费还处在恢复阶段，盈利模式并没发生改变；从估值看，经过前期大幅调整，主要消费品行业的估值已逐步进入合理区间。“伴随科技成长股的不断上涨，消费和科技成长的估值性价比正在提升，展望四季度及2022年，我认为对消费板块没必要那么悲观了。”

　　不过，新能源光伏依然是市场上“最靓的仔”。某新能源主题基金经理表示：“持续猛涨也不是个办法，调整一下是释放压力的好方式。只要基本面强劲，股价最终一定会跟上基本面的。说实话，调一调，心里反而安稳不少。”

　　另一位绩优基金经理也表示，新能源板块的资金并没有流出，甚至还有很多资金流入，但内部的结构有些变化，正从中游往上游转。

　　赛道投资不再躺赢

　　鹏华拓成长基金经理陈选淼在半年报中写道：“我们将竭尽全力，摒弃之前的舒适区，勤勤恳恳，买下当今时代最具成长性的资产。”目前，越来越多的基金经理意识到，“躺赢”赛道的优势正在减弱。
     除了年初基金追捧的核心资产外，有基金经理认为，今年的主题基金追求极致的指数化配置，也是一种“躺赢”模式。然而，某一种投资方式一旦没有超额收益，很快就会被投资者抛弃。未来，只有深入研究，自下而上寻找具有实际价值和预期不佳的品种，才能获得“市场回报”。

   银华智汇内在价值基金经理方健并不认同毛指数与宁指数所谓的较量。他认为，市场差异化主要是因为大部分公司的估值偏贵。因此，市场会配置谁有业绩增长的确定性来消化估值压力。
值得注意的是，半年报显示，不少以消费为主的基金经理已将持股从消费转向新能源。然而，随着市场分化到极点，部分资金正在快速回归。业内人士表示，借助量化投资，投资机会变现越来越快。 “过去，市场可能会持续一两个月，但现在通常在一两周内结束。市场变得越来越有效。”

  “市场越是动荡，你就越应该放眼远方，以战略眼光部署长期战略。”北京一位资深基金经理表示，市场节奏的加快有时会让基金经理不知所措，但风险在于：如果跟随市场节奏调整仓位，可能会在快速移动中迷失方向市场。相比之下，如果做好中长期布局并坚持下去，往往能成为最后的赢家。