钢材期货套利(螺纹钢期货套利)需要注意什么

套利，又称套期保值获利，也叫套利交易或价差交易。套利是指买入或卖出某个期货合约，同时卖出或买入另一个相关期货合约，在某个时间同时交易两个期货合约平仓。与单向投机相比，期货套利的交易风险相对较低，交易利润稳定，是一种相对稳定的投资方式。一般来说，套利可分为四种，即现货套利、跨期套利、跨商品套利和跨市场套利。这四类套利按照风险从小到大排列。投资者一定要根据自己的定位和风险偏好，选择合适的套利类型进行交易。

一般来说，现货套利更适合有交割资格的现货套期保值企业，因为很多时候现货价差的“回报”会在期货合约进入交割月份时发生，此时只有具备交割资格的法人户才能继续持仓，从而真正实现现货价差的套利回报。跨市场套利最好是有畅通的进出口贸易渠道，因为有时候需要在两个市场进行货物的实际交割和转移才能获利。跨期套利和跨商品套利限制相对较少，普通投资者均可参与。所以普通投资者不要因为看到利差的理论套利机会而盲目介入，因为首先要考虑自身条件和未来可能出现的各种情况。

套利虽低风险，但也需要风险控制

套利的风险显然比单向投机小得多，但这并不意味着它没有风险。有时候套利的风险甚至比单向投机更大。由于期货合约具有交割月份到期交割的特点，普通投资者无法持仓到交割月份，因此利差的返还可能要到交割月份才能出现，因此利差返还的利润普通投资者无法获得。

另外，资金管理也很重要，重仓盲目套利。交割月前“保”的过程中，套利头寸可能被强制减仓。一旦出现极端涨跌幅限制或长假，交易所和期货公司会提供保险，因此已经大量下单的套利订单将面临被“平仓”或追加资金的风险。如果套利的“两条腿”属于不同的品种，还需要防范极端行情导致的涨跌停板带来的保证金水平和扩容幅度不同所带来的风险。

比如螺纹钢和铁矿石的套利，螺纹钢上海期货交易所，它的第一个涨跌幅限制是4%(第二个和第三个涨跌幅限制分别是7%和9%)；铁矿石办大连商品期货交易所，第一个涨跌幅限制为4%(第二个和第三个涨跌幅限制分别为6%和8%)。两个品种达到第一个涨跌幅限制后，第二个甚至第三个涨跌幅限制的相关交易系统(如保证金比例、涨跌停板扩大后的新区间、强制减仓平仓系统、是否停牌一天等。)都不一样，这些因素都可能给套利带来很大的风险头寸。那么，在套利操作之前就应该考虑到这样的极端因素，一套有效的防范或降低风险的对策才能落实到位。

不可过分依赖历史数据，极限价差并非一定“极限”

投资者往往在两个品种的价差达到或接近历史极限区域时进行套利交易，从经验上看是一种统计套利。从历史上看，差价或比价的上限或下限都是风险较低的安全区域。但历史总是在变化的，当前和未来的价差或比价可能会因为新因素的出现而大大突破原有的极限区域，使得历史经验不再有效。目前，一些套利策略模型的设计主要基于统计套利原理，这种套利策略模型在运行过程中不可避免地会遇到“黑天鹅事件”。当价格差异或价格比较显示偏离正常时，我们应该更多地依靠基本面分析。当市场发生新的变化时，投资者要有勇气否认原来的模型已经不能适应新的套利模式，对模型进行一些修改。

以近期豆油期货1409合约和豆粕期货1409合约的价格对比为例。以2014年5月30日收盘价为基准，豆粕期货与豆油期货(1409合约)的价格对比为0.56996，明显。同样，国内现货市场的油粕比一般在0.3-0.45之间，CBOT市场合理的油粕比范围在0.38-0.43之间。如果单纯对比这三组历史数据，投资者很容易得出2014年2月期间的结论：当时国内期货市场的油粕比约为0.4822，明显偏高，会采取“空餐多油”的套利操作。但实际市场显示，自2014年3月以来，期货市场油粕比持续上涨，2014年5月30日涨至0.56996，涨幅18.2%。以期货市场10%的保证金计算，这意味着2014年2月“空餐多油”的套利(假设套利的“两条腿”各投入100万元)，到2014年5月底账面浮亏182万元。

目前油粕比持续上升，有基本面因素支撑。国内油脂供应充足使得豆粕期货价格维持弱势，而油厂的强烈意愿和行为导致豆粕现货价格的“坚挺”。同时豆粕期货价格新合约上市初期“抑价”，使得豆粕期货价格逐渐接近现货价格(上涨)。因此，豆油期货价格的振荡减弱，而豆粕期货价格的振荡加强。所以历史数据只能作为参考，可以突破它的极限区间，从而创造新的极限区间。

是使用价差还是比价的问题

在套利中，是用价差分析还是比价分析，很大程度上与两个品种的单位价值差有关。笔者认为当两个品种的单位价值比较接近时可以采用差价分析和操作，当两个品种的单位价值相差很大时要采用比价分析和操作。

比如黄金和白银之间的套利，一克黄金的价值远大于一克白银，一克黄金是一克白银的60倍左右。这种情况下，看多沪金，看空沪银，就采取“一手多沪金，四手沪银”的套利，而不是“一手多沪金，一手沪银”。

再比如焦炭和焦煤之间的套利。截至2014年5月22日，焦炭期货1409合约价格为1148元/吨，而焦煤期货1409合约价格为817元/吨，相差近50%。假设我们看看焦炭含量更多的炼焦煤。在这种情况下，如果采用价差套利，将是“三手焦炭五手焦煤”的套利操作(以一手套利为代表)，因为两者的数量相同，都是300吨。如果采用价格套利，则是“三手焦炭七手焦煤”的套利操作(以B套利为代表)。不考虑后期价格波动，从头寸敞口(敞口风险)来看，方案B只有0.37%的套利敞口头寸，而方案A有28.8%的套利敞口头寸。

还有就是说如果焦炭和焦煤同比例下降10% I

豆粕和菜粕之间的套利也存在这样的问题，在套利分析和操作上要特别谨慎。所以一般来说，像这样的套利品种应该采取比价分析套利，这样可以把敞口风险降到最低头寸。

而跨期套利，由于套利对象是同一个品种，一般情况下可以使用点差套利。

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