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中国煤炭期货交易模式的发展与展望(煤炭期货与煤炭市场的关系)

2023-01-30 16:43:08 来源:期货知识

煤炭作为我国经济发展中最重要的能源,其价格稳定关系到工业生产和居民生活等诸多方面。然而,近年来,国内煤炭价格的频繁波动和持续下跌,极大地影响了煤炭企业的生产经营活动,许多

煤炭作为我国经济发展中最重要的能源,其价格稳定关系到工业生产和居民生活等诸多方面。然而,近年来,国内煤炭价格的频繁波动和持续下跌,极大地影响了煤炭企业的生产经营活动,许多企业陷入了亏损的泥潭。在现货市场不景气的情况下,期货这种可以规避市场风险的工具有了更大的发展空间。

截至目前,我国已经上市交易的煤炭相关期货有三种,分别是大连商品交易所的焦炭期货、焦煤期货、郑州商品交易所的动力煤期货。

煤炭期货品种的分类

焦炭期货

焦炭是钢铁工业的“基础粮”。近年来,由于价格波动大、市场风险明显、产业链长、参与企业多、影响面广,为完善焦炭的价格形成机制,为现货企业提供有效的套期保值工具,2011年4月15日,举办了焦炭期货。是国内最早上市的煤炭相关公司合约,也是全球首家焦炭合约。

自焦炭期货上市以来,市场呈现爆发式增长态势,其中持仓成交量大幅增长。截至2013年末,焦炭期货累计成交1.15亿手(折合115.31亿吨),同比增长250.3%,累计成交1.842万亿元,同比增长258.8%,日均成交48.45万手(折合4845万吨),日均成交774.16亿元,平均

炼焦煤期货

炼焦煤是生产中不可缺少的基础原料焦炭。近年来,随着国内经济的快速发展,钢铁行业产能迅速扩张。焦炭产量逐年增加,对炼焦煤的需求也逐年增加。焦煤期货的推出,与原有的焦炭、钢材期货一起,完善了焦化、钢铁行业的期货品种体系,为相关企业提供了更加完善的风险规避工具。

得益于焦炭期货市场的前期培育和市场基础,焦煤期货在2013年上市后引起了现货交易者的强烈关注,交易活跃。2013年焦煤期货累计成交3425.96万手(折合20.56亿吨),累计成交233万亿元,日均成交18.22万手(折合1093.2万吨),日均成交124.03亿元,持仓日日均成交量14.14万手(折合848.3万吨)。据大连商品交易所统计,相对于其他工业品近一年的交易情况,焦煤是上市后最活跃的品种。

动力煤期货

在我国,煤炭消费占一次能源消费的70%以上,其中动力煤占70%以上,涉及电力、冶金、化工、建材等行业。动力煤作为煤炭的最大门类,长期没有相应的期货市场,缺乏有效的风险规避工具,成为影响相关行业和煤炭产业链企业持续稳定健康发展的重要因素之一。

随着煤炭行业市场化改革的深入和动力煤价格的放开,动力煤期货上市的时机已经成熟。2013年1月,动力煤上市申请获得证监会批准,并于9月26日在郑州商品交易所正式上市。

动力煤期货上市以来,运行比较平稳。截至2014年6月,共成交动力煤期货506.6万手(每手200吨),成交金额5347.4万元,持仓月成交量突破7万手,达到73512手。(注:郑商所公布的数据均采用双向计算方式,成交额和成交金额及时折算成现金。)

煤炭期货的交割类型及流程

与现货交易不同的是,期货是标准化的合约,由期货交易所制定,规定在特定的时间和地点交割一定数量和质量的商品的标准化合约。还有就是说期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交割时间、交割地点都是建立和规范的,唯一的变量就是价格。

其实期货交易的流程一般都是固定的,不管什么样的期货,它的交易流程都是差不多的。一般来说,期货交易需要通过撮合、交割、支付结算等环节进行交割,不同期货之间的差异大多在于交割环节。具体来看,煤炭相关期货中,焦煤和焦炭期货采用期货转换现货、集中交割的交割方式,动力煤期货采用车(船)板交割为主,标准仓单交割为辅的交割方式。

将期货转换成现金(将期货转换成现金)

焦炭期货和焦煤期货采用期货转换为现货的交割方式(简称现金转换)。

所谓期货套现就是,是指持有期货合约的双方在同一个交割月内,达成现货交易协议后,直接将期货合约转换为现货仓单的行为。达成协议的双方共同向交易所提出申请,获得交易所批准后,交易所将按照事先约定的买卖价格(“平仓价格”)代为买卖其期货合约(“持仓”)。同时,买卖双方根据达成的现货交易协议,进行与期货相同类型、相同数量的现货交易合约。

现金换现金交易不仅可以规避价格风险,还可以使企业灵活选择商品的档次、交货时间和地点,尽快拿到货物,节省运输成本。

集中交付

除了返现,焦炭期货和焦煤期货也将采取集中交割。集中交割属于实物交割,是仓库交割方式的一种,是最后一个交易日收盘后的集中交割方式。合约最后一个交易日(最后一个交易日)收市后,买卖双方一次性交割,同时划转仓单和货款,可以有效避免交割违约,给买方留出足够的时间筹集货款,给卖方提供增值税发票。

仓单的交付

标准仓单交割是指卖方将指定交割工厂出具的相关商品的标准仓单转移给买方,从而完成实物交割的交割方式。郑州商品交易所根据区域产能较大的煤炭生产企业确定建立交割仓库,选择中国中煤能源股份有限公司、神华集团、同煤集团、内蒙古伊泰、陕西煤化集团有限公司作为动力煤期货交割的交割仓库。实际上,由于动力煤的仓储企业少,仓储能力有限,质量不稳定,容易变化,仓单交割只是动力煤期货的一种辅助交割方式。

车(船)板交货

事实上,动力煤期货主要采用车(船)交割的交割方式。车(船)板交割是指卖方在交易所设定交割定价点,将货物装载到买方的车板、火车板或船板上,从而完成货物之间的拼配的一种交割方式。郑州商品交易所指定秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港、天津港、唐山港、防城港港、科门港机、广州港等9个港口为动力煤交割港口。煤炭期货交易的优势

对于许多习惯于传统现货交易的煤炭企业来说,煤炭期货交易无疑是一种新的方式。能给低迷的煤炭市场和交易带来哪些改变?

价格发现

由于期货市场的参与者来自全国各地,数量众多,市场供求信息来源多样,因此其形成的价格具有广泛的代表性和权威性。此外,期货价格在一定程度上有所提前。一般来说,在煤炭现货市场的疲态尚未显现的时候,期货已经呈现下跌趋势,反之亦然。在现货市场还处于低迷的时候,期货也会提前收到行业好转的信号,呈现上升趋势。根据期货价格可以预测煤炭的供求情况和价格走势,预测未来的市场供求情况,可以使政府和企业更好地进行调控和决策,指导生产和消费,实现资源的优化配置。

在煤炭相关期货的发展中,期货的价格发现功能得到了有力的验证。以动力煤期货为例,对比可以发现动力煤期货和现货的价格走势是一致的。动力煤期货上市后三个月内,动力煤期货价格呈上涨趋势,现货价格持续攀升。从2014年1月开始,煤炭期货价格开始下降,现货价格也逐渐下降。

此外,动力煤期货价格与现货价格走势一致,但也明显呈现先涨后跌的特征。2013年四季度动力煤价格上涨时,期货价格先于现货价格上涨;在2014年初以来的价格下跌过程中,期货价格也先于现货价格下跌。可见,期货价格确实可以预测未来现货价格的走势。

规避风险

企业对期货进行套期保值,以规避现货市场或价格带来的风险。套期保值是指生产者或购买者在期货市场上购买/出售与现货市场数量相同、交割期相近但交易方向相反的商品,使两个市场的盈亏平衡,从而保证生产利润,规避现货市场价格波动带来的风险。对于煤炭生产企业,卖方可以进行套期保值,即卖出期货合约,锁定未来计划生产的煤炭价格,将风险转嫁给投资者;用煤企业可以通过买方对冲,即买入期货合约,抵消季节性成本波动。

仍然以动力煤为例,在目前的现货价格水平下,如果企业以略高于现货市场的价格卖出动力煤期货合约,然后在未来现货市场价格下跌时买入原卖出的期货合约进行套期保值,其在期货市场的盈利可以抵消在现货市场的亏损,甚至可能是盈余。可见,期货套期保值可以规避现货市场带来的风险,保证企业的利润。

减少资本占用

一般来说,从现货市场购买大量煤炭,需要在短时间内支付巨额的煤炭采购费用,会占用企业大量资金,不利于资金的流通。期货交易只需提前向交易所缴纳少量交易保证金,即可进行大宗期货合约交易,既能保证未来正常生产经营的需要,又能避免大量资金占用和煤炭库存,加快资金周转。目前焦煤,焦炭和动力煤期货的最低交易保证金在合约数值的5%-6%之间,相比现货交易大大降低了资金占用。

国际煤炭定价权

中国是世界上最大的煤炭生产国和消费国。近年来,随着市场的逐步开放和国内外市场的广泛参与,中国的基础能源供应越来越依赖于国际煤炭资源。自2003年以来,国内煤炭出口逐年减少,而进口逐年增加。特别是2009年,由于重点电煤合同迟迟未达成协议,加上国际煤炭市场需求疲软,国际煤炭价格下跌,中国煤炭进口量大幅增长,首次成为煤炭净进口国,净进口量超过1亿吨。2010年,中国煤炭进口量继续增加至1.6亿吨,而同年全球煤炭贸易总量不足10亿吨。

中国作为煤炭净进口国,煤炭进口需求逐年增加,对国际煤炭市场和煤炭价格的影响也越来越大,容易带动国际煤炭价格上涨。而我国并未掌握煤炭定价的国际话语权,在对外能源依存度日益提高的背景下,不利于维护国家对外经贸的合法权益,保障国家能源安全。发展煤炭期货市场,可以充分依托现货市场的巨大规模,在风险可控的前提下,充分发挥价格发现和风险规避功能,参与煤炭的国际定价过程,在国际市场上形成有利的煤炭价格。

煤炭期货面临的尴尬困境

今年政策在大力推动煤炭期货交易,一些企业跃跃欲试,似乎意味着这种模式背后蕴藏着无限商机。然而,许多企业家对此仍心存疑虑。现实中,煤炭期货交易也是有争议的。

误解

在我国,煤炭期货还是一个新品种,在期货市场上运行的时间还很短。很多企业对煤炭期货了解不多,经常对煤炭期货产生误解。

一些企业认为,与现货市场相比,煤炭期货市场的交易方式和内容较为复杂,在期货市场交易的风险较高,因此更倾向于现货交易。而且从煤炭期货市场的客户构成来看,产业链上的客户较少,参与其中的投资机构较多,以盈利为目的买卖期货合约。所以有人把期货等同于投机,认为期货交易就是是纯粹的投机。此外,一些企业无法接受期货市场上的亏损,认为期货市场必须赚钱。

159现象

“159”现象是指在很多商品期货合约中,只有1月、5月和9月合约活跃,而最近一个月合约,接近交割月但尚未进入交割月,往往是零成交或成交太少。主力合约临近交割月。业内将“159”现象和远月交易的出现,归结于我国期货市场长期以农产品为主的期货产品结构,以及产业客户对期货市场的参与不足。如果“159”现象长期存在,就会形成无形的市场壁垒,阻碍产业链上的客户参与期货交易,不利于期货市场的发展及其功能的发挥。

以动力煤期货为例,郑州商品交易所数据显示,2014年初至6月19日,参与动力煤期货交易的800家法人客户中,煤炭行业客户只有157家,占比仅为20%。有472家投资机构和私募股权基金,几乎占客户总数的60%。

事实上,159现象还蔓延到了煤炭期货领域。焦煤期货上市以来,虽然交易非常活跃,但其活跃期仅限于1月、5月和9月合约,其他合约交易量较少。动力煤期货也是如此。动力煤期货10个品种中,TC401,TC405,TC409,合约最为活跃,其他合约的成交量和成交量无法与这三个合约相比。国有企业被限制参与期货。

在中国的煤炭行业中,国有企业占了相当大的比重。然而,由于煤炭行业市场化程度较低,国有企业参与期货交易更容易受到诸多限制,如需要经过多个部门的审批,未能建立相对完善的参与考核机制等。这也导致国企无法放开期货交易。

国外煤炭期货的借鉴

煤炭期货在国外的发展比中国早十年。目前开展煤炭期货交易的国际期货交易所有三家,分别是NYMEX(芝加哥商业交易所集团)推出的中阿巴拉契亚(CAPP)煤炭期货,ICE期货欧洲(洲际交易所)推出的鹿特丹港煤炭期货,南非的Richards港煤炭期货和ICE GlobalCoal Newcastle煤炭期货,以及澳大利亚证券交易所(ASX)。其中,澳大利亚煤炭期货尚未交易。目前真正有影响力的在NYMEX和ICE交易所上市的煤炭期货合约。

从近几年的运行情况来看,国外煤炭期货合约的交易量较低,市场活跃度不高。主要原因是合约的单位设计太大(CAPP煤炭期货的交易单位是1550吨,ICE三合约的交易规模是5手,每手1000吨,这使得可能。市场流动性降低)、交割地点设计单一(CAPP煤炭期货规定的交割地点合约使企业局限于俄亥俄河、大沙地及两岸)、交割等级和规格不明确(ICE煤炭期货不限制煤炭的规格和质量,煤炭等级复杂,交割品种混乱,不利于企业期货交易)。

国外期货交易对我国的启示主要包括三个方面:一、煤炭期货的健康发展需要一个不断完善的煤炭期货合约。其次,商品交易所推出的期货品种要得到投资者的认可。其次,煤炭品种应逐步发挥其价格发现和风险规避功能,成为煤炭现货市场定价的重要工具。

煤炭期货的未来趋势

此前有企业家表示,企业参与煤炭期货肯定是趋势。这一点毋庸置疑,但是初期的上涨还是需要时间的。但从目前的情况来看,未来国内煤炭期货交易可能会呈现以下趋势。

煤炭期货品种多样化

目前国内煤炭相关期货只有三种焦炭,焦煤,动力煤。随着煤炭期货市场的运行和培育,未来可能会增加新的煤炭相关期货,可能会突破商品期货实物交割的范畴,推出金融期货。2013年7月,大连商品交易所与秦皇岛海运煤炭交易市场有限公司签约,共同开发煤炭价格指数期货品种。据了解,环渤海动力煤价格指数很可能成为未来煤价指数期货的交割对象,采用现金交割。如果该期货能够成功上市,将是煤炭相关期货领域的首个金融期货。对于大连商品交易所来说,也可以与焦炭期货、焦煤期货一起,形成比较完整的煤炭期货市场产业链。

除了煤价指数期货,煤炭相关的航运指数也有上市的可能。去年10月,我国推出南北航线煤炭运力衍生合约,这是全球首个运力交割航运金融衍生品,打破了航运业现金交割实现实物交割的管理。

仓库融资

近年来,煤炭价格一再下跌,煤炭企业难以盈利,资金短缺成为顽疾。煤炭企业正在尝试利用仓单进行融资,以缓解流动资金短缺,提高资金使用效率。

煤炭企业开展仓单融资,需要先在交易所登记仓单,在最终交割日前通过交易所仓单质押系统将仓单质押给银行,银行将相应资金划入煤炭企业在期货公司开立的保证金监管账户,通过交易所仓单质押系统变更仓单持有人。这样,煤炭企业可以获得日常经营的营运资金,避免大量货源占用宝贵的营运资金;同时,交易所和期货公司也可以更好地发挥期货市场服务国民经济的作用。

期货定价

随着煤炭价格的放开和市场化的深入,煤炭价格由市场决定的趋势不可逆转。但是,市场化定价也意味着煤炭价格的波动越来越不可预测。今年以来,煤炭价格持续下跌,导致许多煤炭企业亏损。产业链企业除了需要规避价格风险,还希望预测煤炭未来的价格走势。由于期货的价格发现功能可以预测现货价格的未来走势,指导企业的生产和消费活动,煤炭期货市场培育成熟后很有可能建立行业定价权。

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