箱套利

什么是箱体套利？收益怎么算？什么是投资组合损益？小编我来给你详细解释一下。箱体套利是指利用不同执行价格的看涨期权和看跌期权分别复制期货合约的多头和空头，进行无风险套利的交易方式。

盒式套利的概念

箱体套利是指利用执行价格不同的看涨期权和看跌期权分别复制期货合约的多头和空头进行无风险套利的交易方式。

盒式套利的收益计算

一个是箱套利收益等于执行价格的差额(|K1-K2|)减去购买成本(提成费的差额)，即根据期权的平价公式，我们可以推导出四个相等项期权满足方程：C1- P1 P2- C2=K2-K1，如果不满足，则存在套利。另一种是分别计算合成期货多头和期货空头的复制成本，然后从中赚取差价。

1.*先算买四的版税成本期权。买期权就失去了版税，卖期权就获得了版税。那么箱体套利策略的购买成本为-111.7 31.5 44.7-64.2=99.7版税，执行价格之间的差额为。还有就是箱套利收益是110-99.7=0.3点版税，即75美元(SP 500合约乘数是每点250美元)。

2.*先计算合成期货多头的成本(买入认购期权，卖出认沽期权)。合成期货多头的成本是：行权价加上两个权利金的差价期权，即行权价1750 |-看涨111.7看跌31.5|=1830.2。然后计算合成期货空仓(买入看跌期权卖出认购期权)，对应的期货空仓成本为：行权价格减去两个权利金的差额期权，即行权价格为1850-|-看跌64.2看涨44.7|=1830.5点。此时，如果我们买入一个多头期货，卖出一个空头期货，得到1830.5个点，其实箱体套利就是这样构建的，那么策略收益0.3个点，也就是75美元。

由此可以发现，箱体套利策略的利润永远是固定的。虽然结构复杂，但是复杂给我们带来的是零风险的固定收益。上面的例子就是发达的美国期权市场的箱体套利策略。可见套利空间相对较小，因为在实际操作中，交易者不仅要考虑版税成本，还要考虑保证金的机会成本、冲击成本和交易成本，所以单箱套利收益一般不会很高。但收益永远和风险成正比，零风险但收益固定的策略依然是高频交易者的最爱。In期权新兴市场仍会有较大的套利空间，追求稳定收益的投资者不妨一试。

盒式套利的组合与损益

如果做市商发现有看涨-看跌期权价格具有相同的执行价，则看涨期权的溢价低于或高于看跌期权的溢价。比如1160元/吨的看涨履约价期权低于1160元/吨的看跌履约价期权；履约价格1180元/吨的看涨期权比看跌期权的提成高。

此时做市商可以以1180元/吨的履约价格进行转股套利，以1160元/吨进行反转股套利。特别是他要用1180元/吨的执行价期权合成一个空头小麦期货合约(或者股票等。)(卖看涨期权买看跌期权)，而他要用1160元/吨的执行价合成一个小麦期货多头。在综合小麦期货合约的空头和多头头寸时，他应该再次买卖小麦期货合约。当然，后一步有点多余。因为他可以在一个执行价格卖出合成小麦期货，在另一个执行价格买入小麦期货，期权单*可以相互抵消。

这个策略是：一个执行价的合成多头期货合约另一个执行价的合成空头期货合约(即买入看涨期权，卖出看跌期权卖出看涨期权，买入看跌期权，到期。

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