资本市场效率的先决条件
2023-01-30 21:07:52 来源：期货知识
根据法玛的有效市场假说，在一个有效的资本市场中，资产价格应该能够充分、及时地反映信息，有效地包括两个方面：一是价格能够全面、准确地反映信息，二是价格能够及时地反映信息，并迅速地做出相应的调整。West和Tinic将资本市场效率分为两类：外部效率和内部效率。外部效率是指资产价格充分及时反映市场信息的能力，即定价效率或信息效率；内在效率是指资本市场以较小的交易成本在短时间内为交易者完成一项交易的能力，即运行效率，通常用交易成本和交易时间来衡量。詹姆士托宾进一步将市场效率分为四个方面：一是信息套利效率，即市场中的投资者无法通过公开的市场信息进行交易而获取超额利润，只有掌握内幕信息的交易者才能获利。二是基础估值效率，即资产定价效率，即市场上所有资产的估值都是基于对未来的理性预期，资产的价格充分反映了其内在价值，包括未来要支付的股息、债务利息和红利。第三，完全保险效率，市场效率可以保证资产有足够的流动性，投资者可以随时顺利完成所需的交易。第四是组织功能的效率，即市场有完善的交易支持服务体系，可以使交易安全、快捷、方便，同时促进各种储蓄资本流入生产性投资。格伦认为，市场效率(市场质量)一般可以从市场流动性、波动性和有效性三个方面来衡量，并通过一系列描述市场特征的指标来表征，包括流动性、有效价差、波动性和透明度。
国内学者对市场效率的理解不一。严家安在总结了经典的市场效率理论后表示，所谓资本市场的效率，就是资本市场消化新信息的速度，速度越快，效率越高。因此，一个有效的市场应该是这样的：它能够如此有效地消化新信息，以至于当前的市场价格包含了所有关于市场演变的信息。王振山认为资本市场效率就是是指资本市场上金融产品的价格正确反映其内在投资价值的能力。同样，很多学者将资本市场效率分为定价效率、运营效率、配置效率、结构效率等等，从不同角度理解市场效率这个词。定价效率是指市场价格充分真实地反映所有市场信息的能力，以及市场价格及时准确地吸收新信息并做出相应调整的能力；运营效率是指价格变化下及时有效形成市场交易的能力；配置效率是指通过价格变动及时引导市场资源有效配置的能力。
不同的“效率”从形成机制的不同角度来衡量“市场效率”这个词。我们可以知道，在一个完全有效的资本市场中，信息可以自由传播，资金价格可以自由波动，市场是连续动态平衡的，市场中的投资者是完全理性的，价格可以及时准确地对所有相关的新信息做出反应。价格揭示的信息越高，相应的信息调整越快，价格反映的资产内在价值越高，市场的定价效率就越高。
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