目股指期货的价格发现功能是什么?
想知道股指期货价格的发现功能,首先要知道‘价格’。价格发现的思想源于Fisher (1896)的利率期限结构预期假说,将长期债券的即期利率表示为短期债券预期利率的函数。将这一思路应用于股指期货和现货的市场,可以认为股指的期货价格实际上是指数现货预期价格的函数。
有学者认为,价格发现是一个或多个市场寻找均衡价格的动态过程,而不仅仅是价格之间的静态关联。即当市场出现新的信息时,投资者对该信息做出反应并进行交易,从而改变资产的供求关系进而改变资产价格,从而促使资产价格定位于新信息下的新均衡价格。价格发现不同于价格决定。价格发现中的投资者根据市场结构、行为、环境等信息形成对价格的主观判断,反映了不同交易者对当前市场供求关系的认识和对未来市场的预期。一般认为,股指的期货价格反映了这种价格变化趋势,并且由于期货市场公开竞价、交易成本低、杠杆操作的特点,新信息的到来会首先反映在期货产品的价格变化上,而期指提供的卖空和套利机制也使得期指对股票现货市场产生价格传导效应,从而影响现货市场的资产价格。
目前对股指期货价格发现功能的研究主要有两个方向:* *从定性的角度研究期内现货市场之间的价格引导关系,确定价格发现是否存在、引导方向和滞后时间。其次,从定量的角度研究研究期内现货市场对价格发现的贡献,从而确立两个市场在价格发现过程中的主导和从属地位。
关于期货和现货市场滞后时间的研究,通常按照数据类别分为两类,一类是价格的日频率数据,一类是价格的日数据。传统理论认为,根据中心限制性定理,金融资产的日对数收益率服从正态分布,期货价格从010到31059的波动服从随机游走模型。而日内高频数据包含了更多的市场信息,揭示了市场的交易机制、价格形成机制等微观结构特征,高频数据呈现出尖峰厚尾而非正态分布。随着算法交易的广泛应用和日内高频交易的实现,日内数据将是反映价格变化的另一个视角。
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