如何利用期货市场加强风险管理？

2011年初以来，有色金属价格持续下跌，各品种跌幅达到40%-80%。沪铜现货从77000元/吨降到目前的35000元/吨。此轮下跌持续时间较长，尤其是2015年三季度以来，在低位呈现加速下跌态势。有色金属下跌主要受全球宏观经济走弱、中国经济由高增速转为中低增速、工业供需宽松、市场风险偏好等因素推动。在目前的宏观和产业结构下，市场的现货价格及其波动性仍处于相对合理的水平。在严峻的经济形势下，企业应响应“供给侧管理”的思想，优化生产结构，分析市场规律，利用期货市场加强风险管理，抓住自救自强的机遇，抵御行业寒冬。

此轮价格下跌并非有色金属独有。事实上，所有商品都出现了明显的下跌。大宗商品之王原油一度从110美元/桶跌破40美元/桶，铁矿石从160美元/吨跌破45美元/吨。自2009年经济危机以来，许多国家相继通过量化宽松政策刺激经济。这些政策导向推动大宗商品尤其是工业品价格从供给、需求、情绪等方面迅速触底，并在2010-2011年左右达到高点。铜等部分品种创下10190美元/吨的历史新高。货币的快速膨胀刺激了一段时间的经济，却透支了消费。随着流动性释放的边际效益递减，投资带来的经济增长效率越来越差，各国经济增速下滑，其中新兴经济体受影响更大。

大宗商品价格下跌本质上是由全球总需求萎缩导致的，具体来说是宏观形势趋弱和供需宽松，其中中国需求增速大幅放缓是重要因素之一。中国对有色金属的消费一般占全球消费的50-60%，中国经济牵动着全球基本金属市场参与者的神经。以电解铝为例。截至11月23日，我国电解铝社会库存高达97.8万吨，部分冶炼厂仍保有几十万吨。据了解，预计年底我国电解铝产能将超过4000万吨，实际产量可能为3000万吨，产能利用率在70%左右。据亚洲金属网统计，今年以来国内电解铝产量减少约215万吨，但新增产能高达280万吨。

在这种情况下，企业必须加强风险管理，锁定核心利润。从铜产业链来看，矿山是决定铜供应端的源头。但据相关机构调查，矿山无意减产。决定矿山减产的主要因素是成本和现金流，现阶段价格尚未触及矿山成本底线；但嘉能可等部分矿山现金流濒临崩溃，目前矿山生产仍有利润，因此无论是利润驱动还是现金流保全，减产意愿都不强烈。所以国内冶炼厂应对市场价格波动最好的办法不是联合减产保价，这样会把产量缺口交给国外冶炼厂。企业需要做的是利用期货市场加强风险管理，以锁定加工费的核心利润。

从国际经验看，通过期货市场建立风险对冲机制，开发适合我国经济发展的大宗商品定价权，有助于企业在国际经贸格局中把握利益分配的主动权。我国有色金属行业整体参与期货市场较早。交易所公布的数据显示，2013年三个有色金属期货品种中，铜、铝市场法人持仓占比超过50%，锌为clo

期货市场公开、透明、连续的交易机制，为有色金属市场提供了市场化的价格参考体系。期货市场的双向交易机制为生产者、消费者和交易者(或加工者)等不同角色的企业提供了规避价格波动的有效途径。目前，交易所正在推动国内期货市场的发展。期货市场有利于行业的良性发展。期货品牌注册标准以市场手段落实了相关部委的产业政策和有色金属国家标准的相关要求，促进了有色金属行业的技术进步和产品升级。上海期货交易所实行溢价制度，对优质铜给予溢价，对符合标准但市场反应差的品牌给予溢价，极大地刺激了一些未能享受溢价待遇的企业加强技术改造。此外，期货市场有利于促进优秀企业做大做强，加快大企业集团化进程。从国际大型贸易商的经验来看，只有利用好期货等衍生品市场，企业才能在价格波动的浪潮中顺风顺水。

有色金属期货市场正在积累和推动国际化。有色金属价格具有很强的国际国内联动性。近年来，国内期货市场对国际市场的影响力逐渐增强。要进一步发挥期货市场在国际价格话语权方面的作用，必须加快有色金属期货市场的国际化进程。*首先上海期货交易所将推出有色金属期货保税交割业务，然后研究在境外建立指定交割仓库的可行性。二是交易所推出连续交易制度，延长交易时间，有利于提高上市产品价格的连续性，增强国内价格的权威性，增强国内外价格的联动性。三是上期所加快产品创新步伐，准备了有色金属指数期货和期权，为中小有色企业参与套期保值提供更合适的工具。

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