期货导论:商品期货的两种趋势

作为交易者，我们交易的对象是商品期货，商品本身是有库存周期的。这个循环简单分为两个阶段：库存重建过程中的价格上涨阶段和去库存过程中的价格下跌阶段。这是趋势的本质，k线图从大周期的角度来看一定是按照这个趋势发展的，它反映的是趋势的表象。简单来说，我们通过库存周期判断趋势，通过k线图验证趋势。大多数交易者把太多的精力放在交易图上，他们理解的趋势只是趋势的表象。他们试图通过在k线图中画出趋势线来判断趋势的形成和破坏，但实际上并没有抓住趋势的本质。

为什么在库存重建的过程中会出现上升，在去库存的过程中会出现下降？这是因为，当市场价格开始下跌时，资金是矛盾的主要方面。经销商把商品资源转化为资本，终端用户用资本延缓购买商品资源的过程，所以当库存下降时，价格迅速下降。相反，当市场价格上涨时，商品资源是市场的主要矛盾，经销商急于将资金转化为商品资源，终端用户则用资金购买商品，从而形成库存和价格的快速上升。之所以说这是商品期货走势的本质，是因为这种走势是持久的，具有欺骗性的，而k线图反映出来的走势是比较短暂的，波动性大，具有欺骗性，不容易把握。

一些学术背景的人不理解这种对比。在他们看来，这似乎违背了供求规律。事实上，商品的库存周期并不违反经济学中的供求规律。实际上，完整的库存周期分为四个阶段：被动去库存过程中的涨价阶段、主动建库存过程中的涨价阶段、被动建库存过程中的降价阶段和主动建库存过程中的降价阶段。在被动去库存和库存建立阶段，供给的反应是滞后的，主要是因为需求发生了明显变化，导致库存减少，库存价格上升，所以符合经济学中的供求规律。在积极建库存和去库存的阶段，供给和需求同时发生明显变化，供给更加积极，导致库存增加，库存价格下降，这也符合经济学中的供求规律。

工业品的库存周期也叫基钦周期，可以从经济学的角度来理解：

1)行业不景气，供需非常疲软。突然，需求开始启动，购买增加。此时，需求从最终用户传递到零售商、分销商和制造商之间存在一定的时滞。此时，需求的增加带来了现货价格的上涨，而厂家并没有扩大生产，经销商也没有主动补充库存。此时，库存消耗正在下降。所以这个阶段是符合经济学规律的，供给减少，价格上涨。库存的变化是被动调整的，不是厂家或者经销商主导的，这是关键。

2)当经销商和厂家发现下游需求上升时，会逐渐扩大生产，同时提高产品价格，经销商会积极建立库存。下游需求方预计未来价格将继续上涨，因此加快采购，增加需求，在供需两端发力，价格继续上涨，同时积累库存。这就是就是库存重建过程中的上涨。

3)商品价格过高时，市场上的库存也高，需求方由于前期备货充足，开始减少采购，需求下降，价格下降，传导时滞的存在导致厂家仍在增产，经销商也在备货。这时候库存继续积累，也是符合现阶段经济规律的。需求下降，供给增加，价格下降。

4)当经销商和厂家发现下游需求不足时，为了及时将手中的货转化为资金，避免成为接盘者，就会降价销售。此时需求方预期后续价格会继续下降，所以会延迟购买，需要多少就购买多少。因为后期进货成本更低，此时商品价格会继续下降，库存也会继续下降。

为什么我只把库存重建过程中的上升和去库存过程中的下降定义为趋势？主要有两个原因：首先，在商品的整个库存周期中，主动建仓和去库存的时间相对较长，而被动建仓和去库存的时间相对较短；第二，主动过程是厂家和经销商的调整，反映了现货市场未来的走势，被动过程是趋势变化前的短期调整。

有什么问题？既然商品的库存周期分为主动和被动，那么作为交易者，如何区分当前的库存变化是主动的还是被动的呢？其实这个问题很简单。首先，你需要了解商品库存周期四个阶段的库存变化和价格变化的关系；其次，你可以根据当前市场的库存变化和现货市场价格变化的关系做逆向推理；再次，如果你觉得价格波动的扰动因素很多，也可以根据产成品指数和PMI新订单指数来判断供求关系的变化。因为在主动的库存建立和去库存阶段，供给的作用大于需求的作用，产成品指数会发生明显变化，而在被动的库存建立和去库存过程中，需求的作用明显大于供给，所以PMI新订单指数会发生明显变化。

至此，我们对趋势的理解已经从k线图转移到了商品的库存周期上。k线图中的趋势表现往往会欺骗交易者，但商品的库存周期并不能掩盖商品未来的走势。趋势的表象往往会迷惑交易者，只有抓住趋势的本质才是交易者的勇气持仓！

(文章来源：互联网综合)

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