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8月28日华泰期货策略周报详细内容：1.市场表现。上周商品市场整体呈现震荡小幅收涨走势，其中黑色系商品在政策调控下呈现高位震荡走势，且品种间有所分化；有色金属也呈现震荡小幅收涨，其中沪铝受受国常会再提去产能消息影响，价格一度创6年以来新高；能化板块震荡走升，农产品小幅收涨...

8月28日华泰期货策略周报详细内容：

1.市场表现。

上周商品市场整体呈现震荡小幅收涨走势，其中黑色系商品在政策调控下呈现高位震荡走势，且品种间有所分化；有色金属也呈现震荡小幅收涨，其中沪铝受受国常会再提去产能消息影响，价格一度创6年以来新高；能化板块震荡走升，农产品小幅收涨，整体波动不大。

2.主导逻辑。

从流动性来看，由于银行体系流动性总量处于适中水平，上周央行连续五日资金净回笼，总净回笼资金量达3300亿元。前期央行公布的货币政策执行报告中，央行明确提出“研究丰富逆回购期限品种，继续提高灵活性和精细化程度”，我们预计央行将“削峰填谷”以应对流动性波动，下半年市场流动性水平将更加趋于平稳，后期流动性对资产价格影响力逐渐转向中性。

从宏观方面来看，上周统计局公布的数据显示，中国7月规模以上工业企业利润同比增长16.5%，前值19.1%；1-7月规模以上工业企业实现利润总额同比增长21.2%，较前值放缓0.8个百分点。利润增速放缓主要受*端高温天气条件下部分企业放假、停产等短期非经济因素影响，随着供给侧结构性改革持续推进，企业效益同比呈现好转态势，工业利润继续保持较高增速。此外值得注意的是，受益于石油加工、煤炭和钢铁等行业效益明显提升，7月国有控股企业利润效益显著回升，同比增速达34.2%。工业企业利润保持较快增长主要受益于供给侧改革推动下产能过剩初步化解以及政策推动下工业品价格的上涨。展望后市我们认为前期公布的7月经济数据全面回落预示前期地产调控、去杠杆及信贷收缩等负面影响渐显，经济在下半年下行压力将有所加大。

从基本面来看，上周商品市场整体呈现震荡小幅收涨走势，其中受大商所、上期所出台措施对煤焦矿和热卷期货进行降温以及***常务会议再提“要求推动火电、电解铝、建材等行业开展减量减产，严控新增产”等多因素影响，黑色系商品呈现高位震荡走势，且品种间有所分化――焦煤焦炭走势明显强于钢矿；有色金属也呈现震荡小幅收涨，其中沪铝受国常会再提推动电解铝减产消息影响，价格一度创6年以来新高。总的来说低库存及供给侧改革仍对工业品形成支撑，但需要*惕宏观经济回落带来的需求面影响以及政策调控带来的价格波动加大。

总的来看，尽管目前库存低位以及供给侧改革政策仍对工业商品形成支撑，但7月宏观经济数据全面回落或意味着工业品需求端压力渐起，后市我们对商品维持谨慎观望的态度，后期工业品价格可能在供给侧改革推动下的供给减少和宏观环境疲软下的需求乏力之间博弈，而其他政策(比如交易所降温措施)调控则可能令商品市场波动性进一步加大。

3.策略跟踪。

棉花逐步逢低买入，棉纱价格企稳后，可以择机寻找CY801-CF801扩大的机会；激进投资者可以入场做空1月合约玉米/淀粉，分别以玉米1744/淀粉2056作为止损，谨慎投资者可以考虑做空淀粉-玉米价差，以价差350一线作为止损；油脂短期可逢低买入；关注L-PP价差扩；铁矿石套利关注买SGX抛盘面。

4.原油。

上周末飓风哈维登陆德州，虽然已经减弱为热带风球，但与之伴随而来的暴雨、洪涝以及断电等持续冲击这美湾石油市场，汽油期货在周一亚洲盘早间飙升6.8%，飓风对美湾地区的油气产业链造成全面冲击：

原油生产方面：根据美国安全与环保属的数据，工作人员从105座海上生产平台上撤离导致墨西哥湾地区38万桶/日的产能关停；据彭博统计，EagleFord盆地关停产能在30~50万桶之间，哈维总体影响了美湾地区近100万桶/日的原油产量。

炼厂方面：总计涉及产能高达226万桶/日，埃克森、Citigo、FlintHills、瓦莱罗、壳牌以及菲利普66纷纷关停涉及炼厂，部分宣布不可抗力，另外马拉松石油炼厂由于天气以及洪涝原因降低了炼厂加工负荷。

原油运输：14艘油轮将近700万桶进口原油出现滞港，不能在德州码头卸货，目前CorpusChirsti港处于关闭状态（去年其进口量达到22万桶/日）；Freeport港口在8月24日起已经处于关闭状态并至少持续4天，去年原油进口量为13万桶/日；休斯顿港已经暂停所有船只接卸，其去年进口量高达57万桶/日；SabinePass港口也暂停使用，Brownsville港口周六重启。此外，KinderMorgan宣布关闭部分受影响管道，如southTaxes管道，BNSF宣布由于洪涝，其装卸工作将延迟24~36小时，科洛尼尔管道称目前暂未受到影响。

**部门应对：EIA称目前哈维影响持续性需要关注，但尚未需要释放国家战略储备SPR。EPA宣布为了应对德州当地的燃料短缺，临时扩大当地可使用燃料的牌号限制，允许使用雷德增气压（RVP）更低的燃料。

总体来看，虽然哈维对德州原油产销运产生了全面影响，对原油来说，短期供需两弱，本地原油生产影响100万桶/日，原油进口影响近100万桶/日，炼厂关停226万桶/日，供需两者大致相抵，因此原油尚不至发生短缺或者过剩，库存的影响也还暂不明朗，而EIA未释放SPR也说明了这一问题。不过考虑到美湾是美国大的炼化中心，对短期成品油市场的影响是巨大的，尤其是目前汽油可能发生阶段性短缺，汽油裂解持续走强，不过需要注意的是，美湾石油行业经过了多次飓风的洗礼，其应对能力已经大幅提高，大部分石油设施的关停是预防性质的，因此要关注对市场是否更多是脉冲性的影响。

5.焦炭焦煤。

观点：上周焦炭大幅上涨，焦煤涨幅滞后，主力焦炭1801合约涨9.08%，焦煤1801合约涨1.55%，周五夜盘煤焦双双下跌，其中焦煤跌幅达到3.5%。近期钢厂高利润采购积*，且山东地区焦化企业受环保影响限产，汽运不畅，造成焦炭供应紧张，因此焦炭期价有加速上涨的可能性，但需谨防过快上涨带来的下跌风险。

现货情况：上周焦炭市场强势上行，焦企完成了第七轮涨价，主流地区焦炭上涨100元/吨，下游采购仍旧积*，国内外炼焦煤市场同样继续走强，澳洲煤涨幅较大，上周中挥发焦煤上涨3.5至185.25美元/吨，折算成人民币1476元/吨。

价差情况：日照港准一级冶金焦价格上涨至2160元/吨，25日夜盘收盘焦炭主力1801合约期现价差为264元/吨，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格高于山西及蒙古煤，25日夜盘收盘焦煤主力1801合约期现价差在100元/吨左右。(与蒙古煤价差）

周度供需和库存数据：上周焦炭港口库存下降5万吨至188万吨，炼焦煤港口库存则大幅增加了22.12万吨，进口炼焦煤成交不畅，蒙古煤通关时间正在恢复。部分地区*立焦化企业因环保限产，上周*立焦化企业焦炭库存小幅下降，近期钢厂采购积*性较高拉动了焦炭需求。上周样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存小幅增加，焦化企业采购炼焦煤热情高涨。上周钢材社会库存小幅上升，不过热卷库存继续下降，上周全国钢厂高炉开工率略有下降，后期需关注天津全运会期间当地钢厂停产情况。

本周策略：黑色系各品种宽幅震荡，焦炭一枝*秀，京津冀及周边地区焦化企业环保限产预期增强，多头主力有恃无恐，净多持仓上升至1.8万手，激进投资者可以顺势做多，谨慎投资者建议观望。套利方面，目前山西地区*立焦化企业利润升至370元/吨左右，焦炭、焦煤主力1801合约比价下降至1.53后快速上升至1.67，主力合约比价升至年内新高，考虑到市场已经对环保预期有了充足的反应，目前位置可以考虑买焦煤抛焦炭1801合约套利。

风险点：环保对钢厂及焦化企业开工率的影响程度存在不确定性，天津全运会期间部分钢厂停产，炼焦煤进口量可能意外下降，期货大涨引发交易所继续出台降温措施。

6.鸡蛋。

鸡蛋：期价升水转为期价贴水

（1）鸡蛋现货价格本周先扬后抑，上半周小幅上涨，下半周逐步回落，与8月18日相比，主产区均价上涨0.04元/斤，主销区均价累计上涨0.20元/斤。贸易监控显示，本周鸡蛋贸易状况与现货呈现类似走势，上半周收货较难，走货正常，贸易状况良好，贸易商整体看多，下半周收货逐步变容易，走货逐步变慢，贸易状况大幅恶化，贸易商库存偏低，但有大幅回升，贸易商预期逐步转为看跌，截至周五贸易商看跌预期加大，其中西南与华东地区看跌预期较为强烈；

（2）鸡蛋期价周一大幅上涨，1月合约再创新高，随后逐步回落，截至周五1月合约下跌142元，5月合约下跌94元，9月合约下跌11元，总体表现为近弱远强。截至8月25日，主产区均价对9月合约升水203元，湖北浠水升水317元；

（3）分析市场可以看出，本周现货价格先扬后抑，整体较上周五小幅上涨，而期价则震荡回落，期价升水转为贴水，表明市场逐步转而预期现货季节性上涨已经临近尾声，这与我们之前从前期现货批发市场了解到的情况一致，部分贸易商冷库库存可能在8月下旬投放市场，且贸易商多预期8月底9月初即新学期开学前后现货出现高点，考虑到在全月每日交割制度之下，9月期价需要反映9月全月现货价格走势，近月期价转而反映季节性上涨后的回落预期；

（4）与此同时，现货价格的回落带动远月期价下跌，其中可能包括外围毒鸡蛋的因素，即市场担心上述消息对鸡蛋需求产生不利影响，但考虑到近月期价已经转为贴水，再加上远期供需相对偏紧的预期，鸡蛋期价回落空间或有限；

（5）综上所述，我们建议投资者观望为宜，建议重点关注现货价格走势。

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