次贷危机的原因是什么?次贷危机对全球经济有什么影响?
全球各大央行的银行家们一直在集中精力防范美国次贷危机导致的货币市场流动性短缺,纷纷注入大量现金。不仅如此,美联储还降低了贴现率。这些努力取得了初步成果,货币市场已经稳定。然而,许多债券产品,尤其是资产支持证券,仍然不景气。除了担心信贷市场再次出现混乱,各国央行行长最担心的是信贷市场动荡对全球经济的影响。
一般认为,次贷危机的发源地美国将受到最大影响。乍一看,美国经济并没有受到次贷危机的影响:第二季度经济增长非常强劲;商业支出似乎非常活跃;工资增长非常稳定;降低消费者支出的汽油价格正在下降。但仔细分析一下,前景并不那么光明。最新一期英国杂志《经济学家》指出,第二季度强劲的经济在一定程度上归因于公司库存调整等一次性因素,而同期消费增长大幅下降,部分地区消费支出的低迷持续至夏季。统计数据显示,7月份的汽车销量跌至9年来的最低点。更重要的是,房地产市场,美国经济最薄弱的环节,比许多人意识到的还要糟糕。7月份,新房建设节奏大幅下降,二手房销售连续第五个月下降,房价继续下跌。根据标准普尔发布的SP/Case-Shiller房价指数,在截至6月份的过去一年中,美国10个主要城市的平均房价下降了4.1%。
破灭的房地产泡沫使美国经济在8月信贷市场动荡之前就已经不堪一击,信贷困境使房地产市场雪上加霜。因此,分析师们降低了对美国建筑业和房价的预期:预计为就是。摩根大通的经济学家现在预测,到2008年底,新屋开工步伐将进一步减少30%,平均房价将减少7.5%至15%。高盛的经济学家认为,未来几年房价将下跌15%至30%。
房地产泡沫的破裂将继续阻碍生产的增长。更大的问题是,影响房价两位数下跌的因素会对美国产生什么影响,因为美国消费者在房地产泡沫高峰期大举借债。乐观主义者从消费支出的反弹中得到一些安慰,但这可能是一个错误。房价两位数的下跌会让越来越多的房贷借款人陷入财务困境。其他消费者债务已经出现了问题。比如信用卡违约率上升,放贷机构很可能面临更困难的局面。随着房主感觉越来越穷,消费支出必然会受到抑制,尤其是在股市持续下跌的情况下。
至于对世界其他地区的经济影响,《经济学家》认为可能非常严重。事实上,目前,许多人预计全球经济足以抵御美国的放缓。原因是美国一年多来经济增长乏力,但全球经济增长强劲。《经济学家》表示,这种乐观情绪可能低估了次贷危机对其他国家的传导。传导途径之一是金融传播,从加拿大到中国,全球都出现了投资次贷的损失。亏损的广泛蔓延很容易消化,但同时蔓延的紧张情绪和避险情绪就没那么容易消除了。在过去的金融风暴中,新兴市场经济体是最大的受害者。但这一次可能会有所不同。发达国家,尤其是银行深陷美国次贷危机的欧洲国家,可能更焦虑。许多新兴市场经济体受益于巨额外汇储备和经常账户盈余,能够很好地经受住投资者大规模撤离的考验。在欧洲发达国家,次级贷款的投资损失和投资者的紧张情绪可能会迫使银行勒紧腰带,削弱国内支出的增长。8月,德国反映商业信心的Ifo指数连续第三个月下降,消费者信心也有所下降。在8月份信贷市场动荡之前,欧洲央行曾发出信号,将在9月6日的例会上加息。但从目前的情况来看,央行很可能还要等一段时间。
即使控制了直接的金融传染,美国次贷危机也可能产生心理传染,尤其是房价重估。尽管美国对高风险借款人的鲁莽放贷规模大于世界其他地区,但房价通胀一直比美国严重,英国和西班牙等国家更容易受到房价泡沫破裂的影响。
此外,《经济学家》还指出,不应夸大全球经济抵御美国经济疲软的能力。虽然美国的经常账户赤字一直在下降,但仍占GDP的6%左右。因为美国人消费的产品远远多于他们生产的产品,美国人仍然是世界其他地区最大的需求来源之一,他们需求的急剧下降必然会损害其他地区的经济。
次贷危机对中国经济的影响
首先,次贷危机主要影响中国的出口。
次贷危机减缓了美国经济和全球经济的增长,对中国经济尤其是出口的影响不容忽视。2007年,由于美国和欧洲的进口需求疲软,中国的月度出口增长率已经从2007年2月的51.6%下降到12月的21.7%。美国次贷危机导致中国出口增速下滑。一方面,会在一定程度上减缓中国的经济增长。同时,由于中国经济增长放缓,社会对劳动力的需求小于劳动力的供给,这将增加全社会的就业压力。
其次,中国将面临经济增速放缓和就业形势严峻的双重压力。
截至目前,我国CPI已经连续两个月低于4%,10月份为4.0%,11月份为2.4%,而PPI 10月份为3.2%,11月份为2%。经济形势十分严峻,三季度GDP增速仅为9%,11月工业企业利润率仅为4.9%。实体经济尤其是工业压力很大。大量中小型加工企业的关闭也加剧了失业的严峻形势。现在我们国家的头号经济大事就是保增长促就业。
最后,次贷危机会增加中国的汇率风险和资本市场风险。
为了应对次贷危机的负面影响,美国采取了宽松的货币政策和弱势美元汇率政策。美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。目前中国外汇储备已经从1.9多万亿美元减少到1.89万亿美元,美元贬值10%-20%造成的存量损失非常巨大。与欧共体
然而,最让人意想不到的是,石油一度涨到了147美元。甚至有人预测明年会涨到200美元甚至300美元的超高价,一路暴跌。先是破70美元大关,然后不断挑战人们的预期,破60再破50,直到现在40多美元一桶。但是石油输出国组织也在不断减产,现在已经把原来的产量减少了12%,而除了石油输出国组织之外的产油大国俄国也很大。此外,由于中国制造业需求不足,一度飙升的矿产价格也大幅下跌。
次贷风暴的教训
美国次贷危机最大的警示就是警惕为应对经济周期而制定的宏观调控政策对特定市场的影响。美国次贷危机的根本原因是美联储加息导致房地产市场下滑。目前,中国正面临着通货膨胀加速的局面。如果央行为抑制通胀压力而采取大幅提高人民币贷款利率的措施,应警惕两方面的影响:一是贷款收紧对房地产开发企业的影响,可能导致开发商资金断裂;二是房贷申请人还款压力增大的影响,可能导致房贷违约率上升。这两种影响最终会汇聚到商业银行体系上,导致商业银行不良贷款率上升,作为抵押物的不动产价值下降,最终影响商业银行的盈利能力甚至生存能力。
人们需要知道中美两国经济周期和房市周期的区别。美国是全球体系下市场经济历史悠久的国家,周期性强,目前处于本轮经济周期的后期。
而中国则没有经历过完整的经济周期,即使改革开放才30年,从1992年和1993年提出市场经济也不过15年。现阶段中国经济的关键词是供需失衡,固定投资需求大。这是美国经济区别于10年周期的关键点;此外,中美房市的周期也不同。中国实行房改后,之前多年没有房市,需求猛增。虽然中国住房市场也受到投机因素的推动,但最重要的原因是需求大而供应有限。此外,对于中国房地产市场,政府有调控的空间。
美国的次贷危机也给中国的宏观经济调控带来了启示。主要有三个方面:
第一,需要将资产价格纳入央行货币政策的监测对象。因为一旦资产价格最终通过财富效应或其他渠道影响总需求或总供给,就会对通货膨胀率产生影响。即使央行实行通胀目标制,也要把资产价格的波动作为制定货币政策的重要参考;
二是在进行宏观调控时,要综合考虑调控政策可能产生的负面效应。比如美联储连续加息,可能对房地产市场的压力不够重视。
第三,政府不应轻易为危机提供救助。危机是对盲目投资和盲目多元化的惩罚。如果政府为这种行为提供救济,就会导致道德风险的滋生。市场上发达国家央行的联合注资,可能会催生下一个泡沫。
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