为什么黄金不能保护你的投资组合免受通货膨胀的影响？
2023-02-03 15:10:47 来源：黄金期货学院
你认为黄金在未来几个月会是很好的通胀对冲工具吗？再想想。
想想看：如果黄金是一个很好的通胀对冲工具，那么经通胀调整后的价格将保持不变。然而，尽管美国的通胀率(以消费者价格指数衡量)自去年10月以来逐月下降，但金价却上涨了近12%。在这个过程中，黄金与CPI的比值明显上升，从不到4.8上升到接近5.3。
当然，五个月是很短的时间。但即使在几年甚至几十年后，黄金消费价格指数的比重也会剧烈波动。比如本世纪初，这个比例低至1.5倍，本世纪初高达8.0倍。
也许黄金是对预期通胀而非实际通胀的反应？很难看出这能更好地解释黄金最近的走势。以30年预期通胀率为例，用30年盈亏平衡通胀率(30年期美国国债和30年期通胀保值债券的收益率之差)来判断。根据圣路易斯美联储银行的数据，这一比例已从10月份的2.13%降至目前的1.85%。
可以肯定的是，通货膨胀并不是导致黄金价格上涨或下跌的唯一因素。但到目前为止，通货膨胀是主要的怀疑对象。你要分析大量的通胀数据，才能得到未来几年金价大幅上涨的预测。
想想几年前美国国家经济研究局发布的“黄金困境”研究。这项研究是由杜克大学金融学教授CampbellHarvey和TCWGroup前大宗商品投资组合经理ClaudeErb进行的。研究人员根据黄金与CPI的历史平均比率，提出了黄金的公允价值模型。
根据上世纪70年代初黄金开始自由交易以来的数据，该比例为3.57:1。研究人员的隐含预测是，每当金价显著高于或低于这一水平时，最终都会再次回到这一水平。如果你愿意，你可以称之为回归(黄金)的意思。
这是什么意思？为了从通货膨胀的角度证明当前黄金价格的合理性，消费者价格指数(CPI)需要上涨47%或达到902美元。
2011年底，当研究人员第一次分发他们的研究报告时，许多人嘲笑他们，当时金价在1700美元以上。随后黄金价格的下跌促使许多人更加认真地对待他们的研究。对黄金投资者来说不幸的是，他们的研究继续暗示黄金的公允价值远低于其实际价值。
值得注意的是，这项研究确实找到了历史依据，让人们相信黄金是一种很好的通胀对冲工具。但这种黄色金属只能在非常长的时间内表现得更好。——是以世纪计量的，不是以年计量的。在短期内，包括长期投资，他们的研究表明，黄金价格相对于通货膨胀波动很大。
这反过来意味着，未来几个月，金价完全有可能大幅上涨。但如果金价上涨的话，它与通胀数据的关系也不会像现在这样密切。请注意，如果这是你的预期，那么当CPI上涨时，你就不能转而认为金价应该积极应对。
研究人员的预测只是，无论未来几个月黄金价格上涨还是下跌，黄金最终都会回到其与CPI的历史比率的平均值。
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