如何评价一个国家外汇监管牌照的含金量？

在过去的几年里，英国、澳大利亚和美国的监管许可证在中国市场占据了很高的位置。在和很多投资人的接触中，我们发现虽然美国的监管非常严格，但是更多的人最看好英国的监管牌照。

都说塞浦路斯车牌是欧洲市场的门户，一个车牌通全欧洲，但为什么一直饱受诟病？

在全球监管变革的今天，零售业的一切似乎都变得“物是人非”。当然，在这里谈监管牌照似乎没有意义。然而，尽管如此，我们还是想谈谈这个。

经纪人的监管权限非常重要。——基金和投资者的保护。

美国的两大监管机构——商品期货交易委员会(CFTC)和全国期货协会(NFA)是众所周知的，要求非常严格。例如，外汇经纪人的净资产要求是2000万美元。为了获得这个国家的监管许可，

说明券商的背景和实力是非常强大的。

但是，美国的零售外汇经纪商不允许接受非美国居民客户开户。这个就是说中国投资者不能在经纪人的美国许可证下开户。然后，再严格的客户保护制度，也只是针对国内投资者的。

美国NFA的监管问答中也有这样的表述：“经纪公司要求隔离客户的资金。如果公司破产或现有资金不足以覆盖对客户的义务，那么客户仍可能无法收回全部账户资金。”

英国的监管牌照与美国最大的区别在于，只要是在金融市场行为监管局(FCA)监管下的经纪客户，即使是英国以外的投资者，也可以在金融服务补偿计划(FSCS)下获得与英国居民同等的保护。

在FSCS制度下，无论投资者来自中国还是加拿大，只要他的经纪人是持牌的FCA经纪人，并且他的账户在FCA的监管之下，他就可以从FSCS获得最高5万英镑的赔偿保护。

最典型的例子就是外汇公司Alpari UK在2015年“瑞士黑天鹅事件”后破产。截至2018年5月，FSCS已赔偿该公司1万多名客户共计9580万美元。

中国客户也获得相同比例的补偿。

除了英国和美国，塞浦路斯、澳大利亚和新西兰等热门监管辖区也各有特色：

塞浦路斯证监会(CySEC)对外汇经纪人的资本要求在4万欧元到100万欧元之间。由于资本要求低，并享有欧盟同行的权利，塞浦路斯监管的投资公司多达200家。

但近两年CySEC的知名度有所下降，主要是由于IronFX和ACFX两家券商的套利行为引起了它的关注，而CySEC在处理这两起恶性事件上的消极态度也饱受诟病。

这也导致监管机构在全球投资者中的信誉直线下降。

对于零售外汇和差价合约，澳大利亚和新西兰的监管机构在发放新牌照方面极为谨慎，甚至宣布不再审批新的外汇牌照申请。因为这两个国家的监管牌照经常被一些券商滥用。

例如，受澳大利亚证券监管委员会(ASIC)监管的经纪人持有AFSL执照。近年来，许多无良经纪人使用另外两个注册号冒充ASIC监管许可证，即ABN(澳大利亚商业注册码，

出于税务目的)，ACN(澳大利亚公司代码)。但后两者只是注册号的一种。拥有ACN和ABN号码并不意味着拥有AFSL，但只要你拥有AFSL，你就必须拥有ACN和ABN。

新西兰的FSPR(金融服务提供商注册)也是最常被滥用的注册资格之一。我们再次强调，FSPR只是一个注册号，而不是监管许可证。新西兰金融市场监管局(FMA)每年都会公布大量非法声称受其监管的券商。

这些公司很多都集中在中国市场。

除了上述炙手可热的监管辖区，一些欧洲国家过去很少设立完善的外汇监管框架，法国、比利时、德国等国家也是在过去一年才因为一些外汇新规的发布而出现在公众面前。一些近海地区的监管牌照近年来逐渐增多，这其中也隐藏着很多玄机。

资金漏洞对监管声誉的负面影响大

外汇经纪商资金漏洞的消息一经传出，相应的监管机构无异于被打脸。然而，即便是监管严格的英美，也会在外汇账户资金保护方面有不足的地方。大多数国家、尤其是发达国家基本上早已奉行客户资金必须隔离的规定，

即客户资金必须隔离存放，不得与公司运营资金混用。

但是，受监管公司在破产后被发现客户资金出现漏洞的例子在各个国家都屡见不鲜。

比如美国历史上最著名的十大破产案之一——MF Global在2011年破产时，客户资金漏洞达到16亿美元。2015年初瑞郎“黑天鹅”事件导致多家经纪商破产，

英国外汇经纪商Liquid Markets UK（LQD Markets UK）至今资金漏洞还有291万美元；当时申请破产的Boston Prime和BT Prime也传言存在大量客户资金短缺，

但是之后BT P rime的客户资金已经被监管机构追回。2017年新西兰一家名为Forex Brokers的外汇经纪商破产，客户资金漏洞超过100万纽元。

澳大利亚在以上几个国家中，是最晚对客户资金隔离做出要求的国家。2017年3月份才通过禁用客户资金的法案，要求持牌公司如果破产，客户资金理应归还于客户，而非偿还公司债权人。

监管机构被投资者寄予厚望，一旦出现问题，监管机构的态度是他们追回资金的希望。然而，无论碰到上述资金漏洞，还是类似CySEC的监管不作为，监管机构的负面印象迅速形成，而且，

这种形象在很长的时间里都无法化解。

除了监管，还有什么方法防止客户资金被动用？

我们认为，要保证客户资金真正被隔离，需要一个强硬的监管机构。而如果一家经纪商的监管制度不够严格和完善，那么还有一个办法，即该经纪商和第三方管理合作，受到这些外部独立机构的监控。

在机构基金方面，它们通常会和这样的第三方管理机构进行合作，由这些独立监控投资者资金的流动，给所有的账户增加了一层安全保障。这些外部独立管理机构的主要作用就是保护投资者的资金安全。

这种方案目前由于费用高昂，所以很少被中小型公司采用，少数日本大型金融集团旗下的外汇交易平台采用这种资金保障模式。如果一家外汇经纪商有能力连接第三方管理，那么投资者至少能确保，

这家经纪商只有额外获得第三方管理同意的情况下，才能动用客户账户，无论经纪商是破产还是停业，客户资金都不太可能遭到损失。

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