2000亿南向资金创港股历史最高水平 阶段高估风险可能已经显现

指数在高位的波动和群体的松动引发了近期a股市场的震荡。与此同时，港股人气大增，年初后持续上涨9%。截至1月21日，南向资金已连续22个工作日买入，连续14个交易日净买入超过100亿港元。

不过，这两天港股的ETF大幅下跌。1月21日，沪股通ETF和港股100ETF均下跌1.6%，h股ETF跌幅也超过1%。恒生指数也连续五日止涨，得失30000点，收跌0.12%。

报29927.76分。

1月22日，恒生指数继续走弱，收盘下跌1.6%。市场观点也开始两极分化，资金集中南下会导致短期市场大幅调整？港股的“估值洼地”还能持续多久？

对于这一次，有机构分析认为，热度来自于资金、情绪和估值的叠加。对于相关港股的ETF投资，要注意热情过后市场价格偏离股价真实价值的风险，引发一波热潮。

总体来说，整体港股普遍高估值现象，一定要注意个别板块和个股在抱团热炒之后的阶段高估风险。

一、港股洼地，引发内资热捧

低估值，引发港股趋势性投资热

a股相对港股存在长期溢价。2020年下半年后，A/H股溢价率继续上升至近50%，近期将达到34%，但处于高位。

“每当A/H股溢价超过25%时，资金南下现象显著。”这是专业投资机构的普遍共识。

这主要是因为美元指数的变化主导了港股和a股的价差。沪深股通开通之后，股息率、流动性不足、投资动机、信息不对称等因素出现，随后两市股票溢价水平持续上升。借助市场热情，

肯定是港股暴涨。

受疫情影响，2020年上半年恒生指数甚至出现PB(市净率)1区“破净”现象。中泰证券研究报告显示，1998年和2016年，恒生为零次破净，2008年恒生指数跌至破净边缘时，均有明显涨幅。

从市盈率来看，目前恒生指数为13.5，低于a股沪深300指数的17.5，与其他主要资本市场相比也处于较低水平。

除了a股的高估值，资金总量的增加也是流动性紧张的原因之一。

与a股在北上资金力量下的“国际化”类似，港股也在悄然“内地资本化”。自2020年起，内地资金占香港股市成交额的比例提升至15%。年底以来，南向基金净买入加速。

2021年1月8日至1月20日，连续三天净买入额超过200亿港元，创下港股通以来的最高纪录。

数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所和香港证券交易所。

南下资金热衷港股新经济板块

数据显示，公募基金投资港股的规模也在快速增加，截至2020年三季度末投资市值已达2437.89亿元，同比增长130%。

方正证券研究报告显示，港股通、内资券商、港资券商涌入港股，但近一年来，外资券商呈现资金净流出态势。南向资金大部分流入了恒生指数股票，港股通资金80%流向了国内股票，只有20%流向了香港本地股。

资金方面，具体流向与往年不同。2020年全年，来自南方的资金接近流入新经济领域，远高于保险和银行理财资金占主导时的比例。从2021年开始，这种现象一直持续，同时表现出明显的头部集中和清醒。

流入金额最大的前五只股票“腾讯、中国移动、中海油、SMIC、美的”合计超过1200亿港元。

随着内地金融的加速开放、投资者的投资观点转变，港股低估值的状态会得到提升。某机构乐观表示，考虑到大陆投资者对港股认知在快速提升，同时加上保险、私募以及其他类型机构的资金潜力，

估计在港股股指保持吸引力的前提中，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000-6000亿元的高位。

二、成长价值股可期待

谨防港股短期热

介于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，以及行情大热之后港股类ETF的回落，提示风险的观点也明显增多。

剔除地产金融等传统行业，目前港股整体的股指并不低。相对2020年3月低点，港股此轮涨幅已经超过30%。

港股洼地也是相对A股市场而言，从港股历史走势来看，眼下港股估值已经不便宜了，恒生指数的风险溢价在10%分为以下，整体处在盈亏比较低的状态。

此次南向资金流入港股主要是市场的短期热度切换，对比A股，资金交替进入半导体和周期金融板块，这与两个板块轮动投资的逻辑是一致的。今年以来场内交易的港股基金累计涨幅太多在15%以上，远超恒生指数，

明显“报团”。港股已就经济公司为主，整体的成长性仍较弱，再有海外撤资的情况，港股出现一段时期的低迷期，借机内地资金抱团于港股低迷期杀进。

总体上，港股目前结构化、两级分化仍严重，核心资产高估、边缘资产低估的情况较A股更明显，且市场活跃度远低于A股，日均成交在1000-2000亿港元左右，

其中市值过小流动性较差的个股可能会存在流动性折价甚至是冲击的可能。谨防这波涨势不会持续太久。

港股价值投资初现

部分机构给与了一些港股投资意见，普遍看好资产稀缺的科技、新经济行业；另外中概股回归将带来提振，而收益与经济的恢复，依照周期变化，制造业龙头和传统金融、地产行业或也将迎来价值重估。

国泰君安表示，货币政策正常化后长端利率回升将利好银行、券商和保险。

中信证券认为，港股地产板块股息率处于2015年历史最高位，高股息高分红为低股估值提供保障。

三、调整阶段初显现

从技术上来看，恒指暂时运行到上方重点压力位附近，近期可能面临阶段价格回调的行情。

四、结语

总体来说，此次热潮主要是由南向资金在港股低迷期大量买入股票所带动的。

从技术走势图上，价格将面临阶段回调的可能。

随着两地金融市场的逐步开放和货币政策正常化，市场将回归港股低洼价值投资。

怕被外汇黑平台骗，推荐正规外汇平台：2023年正规外汇平台排名