香港投资者为什么不担心全流通？

2019年11月15日，证监会宣布全面推开h股“全流通”改革。h股全流通是指不流通的h股上市公司股票被允许在港交所流通。据CICC统计，符合“全流通”条件的h股公司约有160家。

对应的可“全流通”股份市值为1.64万亿港元，占这160家h股公司总市值的67%，但仅占港股市场总市值的5%左右。

本以为大量流通股上市会给港股市场带来压力，但港股市场恒生指数和恒生中国指数周一涨幅均超过1%，EVIC、锦江资本等多家老牌h股公司涨幅超过5%。

很多老股民对“全流通”改革印象深刻。在2005年股权分置改革之前，每次提到“全流通”或“国有股减持”，股市的反应都是大幅下跌。《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》于2001年6月发布，

甚至让股市连续四年进入熊市。即使在股权分置改革后，只要上市公司大量限售股解禁，股价就会大幅下跌。

很好理解，全流通意味着短期内上市公司的股票供给会大幅增加，在需求没有明显变化的情况下，股价应该会下跌。这也是过去全流通改革导致市场下跌的逻辑。然而，在2005年股权分置改革后，

上市公司非流通股股东通过向流通股股东送股获得流通权后，a股出现了历史性的牛市，两年多的时间里大盘上涨了6倍。其中一个很重要的原因是对全流通后上市公司治理改善的预期。

这也是香港很多投资者不担心h股全流通的重要原因。有媒体甚至喊出了“h股全流通：千载难逢的机会”的牛角。

从整个市场来看，流通股和流通市值的增加会直接增加港股市场的规模，增加市场的流动性，提升港股在全球指数中的权重，带来直接的增量资金。

对于单个公司来说，全流通后，股份不能流通的大股东会有足够的动力做好公司运营，提高公司业绩，最终提升自己股份的价值。

从目前已经试点的三家h股公司来看，全流通并不意味着股东会马上减持。联想控股多年的股东中科院和泛海控股(000046股)都没有减持联想，AVIC和高伟的股东也没有减持。从股价表现来看，

联想控股和AVIC在试点宣布前曾大幅上涨，但在试点之初，股价就进入了下跌通道。但高伟股份在全流通试点后股价持续上涨，这与高伟股份所处的医疗器械行业整体火爆、公司业绩持续增长有关。

与a股的股权分置改革不同，非流通股股东是在对流通股进行补偿后才获得流通权的。三家试点h股公司没有采取类似措施，这可能意味着未来进行改革的公司不太可能做出补偿。但考虑到香港股市是一个完全开放的市场，

是否给予补偿，不会成为全流通改革的绊脚石。

此外，机构投资者在香港市场占据主流地位。他们有足够的能力和影响力去分辨上市公司是否具有长期投资价值。

对于h股来说，可能不会重演2006年和2007年a股的疯狂上涨。而上市公司更被投资者看重，是因为全流通带来的良好的公司治理本身。

同样在本周一，上市一年的中国人民保险股份有限公司(601319股)因有超过10%的限售股上市流通，以跌停板收盘。在此之前，天风证券等公司也因为首次公开发行限售股集中上市出现过类似情况。

这一方面说明股票的短期价格确实会受到供求关系预期变化的影响，但另一方面，如果考虑到a股上市后大幅上涨的历史，市场是在给公司一个更准确的估值。

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