史上最美股投资策略！

一、股票投资

1.基本面分析

基本面分析应该是接触过投资的人的基本功。无论你披露的是市场消息还是小道消息，基本核心都是一样的，就是你认为公司的基本面情况已经发生或者即将发生实质性的变化。

让公司股价单向波动，通过公开市场交易进行投资。

大量的分析师创造了无数的分析方法，很容易迷惑普通投资者，不知道该相信哪种分析方法。其实所有的工作都是对信息和数据进行总结和整理，定性定量的给出一个简单的结论。过程非常复杂。

但结果真的很简单，很多人都陷入了那个复杂过程的泥潭。

其实归根结底，在市场投资中，价格波动与投资者的预期有着非常显著的关系。想要对上市公司做透彻的分析，需要一定的知识水平和分析能力。比如有CPA、CFA等资质的投资者会更容易上手。

但更重要的是，在这里投资是一个常识，俗称常识。很多专业分析师在这方面比普通投资者差。在这个版本的应用中，我们不会过多地解释基本面分析的技巧。

以后会有专题讲解如何做美股基本面分析。下面是一个值得所有中国投资者在基本面分析中特别关注的效应——戴维斯双杀。

2.戴维斯双杀效应

1)市场预期与上市公司价格波动之间的双重效应————美国著名投资家戴维斯家族所称的“双杀效应”。

在市场投资中，价格波动与投资者预期的相关性基本可以达到70%-80%。上涨的预期和上涨的PE定位水平决定了价格和投资者预期之间的非线性关系。这种现象过去被称为市场的非理性行为。

更准确的说，应该是市场短期理性预期导致的自发波动。也可以称为“戴维斯双杀效应”。

从双高到双低的周期，喜欢成长股的投资者要注意这种负周期的出现。典型变化因素就是公司进入成熟期或衰退期，市场进入熊市，预期市值降低。一旦公司走向成熟市场，期望值就会下降，

典型的表现可以是在股价不涨的情况下，几年内利润翻倍。这样的事情很多，很多人不解。这种情况还算不错，最坏的情况可能是公司收入和利润下降或者不稳定。假设利润减少一半，EPS从2元回到1元市场。

如果PE从60到10，股东的损失会非常大，所以最后一个例子反过来，就是就是的股价可以跌到原来的十二分之一。

现在市场中有唯成长是从的倾向。说不上好还是不好，但是投资者应该明白什么是可持续的高质量的成长，哪些是不可持续的，只有那些竞争中获胜的，竞争力增强的，市场占有率扩大的良性增长才会给投资者带来丰厚的回报。

而那些变化不定的不能持续的，将会带来损失，远比你想象的恐怖。盲目的给予成长股不切实际的高预期将会带来灭顶之灾。毕竟长期来说市场只会给予那些明确可预期的成长给以超出一般水平的溢价。

模型的上部分叫“戴维斯双击”，下部分叫“戴维斯双杀”。

2）戴维斯双杀策略

以低市盈率买入潜力股票，待成长潜力显现厚，以高市盈率卖出，这样可以尽享EPS和PE同时增长的倍乘效益。双杀并非戴公独创，事实上很多投资家都有类似策略，但是戴公却神乎其技，凭此名满天下。

双杀和巴菲特“永恒价值”相比，显然世俗化了很多，但是对于新兴市场的投资者，或许双杀更实用一些。

双杀把买入价格放在企业质量之前，强调低市盈率，其实暗含了很多安全边际的保护。对PE提高的期待使得不会轻易陷入“雪茄烟蒂”的陷阱。卖出策略提醒投资毕竟不是婚姻，再长的持股期也只是手段而不是目的，

最终还是要离场。

）戴维斯双杀操作

戴维斯的操作，以10PE买入每年增长10-15%的公司，五年后市场会给这公司更高的预期，便会以13甚至15PE买入，此时戴维斯卖出，其获利率是相当客观的。相反，

很多人以30PE买入期望每年增长30%以上的所谓成长股，六年后的获利率只有前者的一半不到。

因为在成熟的经济体，期望一个公司每年保持30%以上的净利润增长率，以摊薄其PE水平的难度是很大的。

10倍PE 10 12 14 16 18 (此时的价格很可能在12元) 转折

20PE * 2.5元=50元—100元即由12—50元100元，获利4倍8倍，

而净利润只是转折性地由10%年增长到40% ，同时双杀中的PE变成了20，即DAI氏双杀的高获利度在于其PE的大幅提高，而净利润的拐点大幅增长即是催化剂。

3.美国上市公司的财报

美国是个数据大国，连包装纸箱这样不起眼的东西都有详细的销售统计数据，让前美联储主席格林斯潘能从中揣摩经济的冷热。对于有严格信息披露要求的美国上市公司而言，详细的数据报告更是不可或缺的。

美国上市公司要定期或不定期披露的报表有数十种之多，最常用的有以下几种报表：

年报(Form 10-K)

季报(Form 10-Q)

重大事项报告(Form 8-K)

查询美国上市公司财报的途径通常有以下几种：

1)在美国上市公司的网站上一般都有投资者关系(Investor Relationship)栏目，在这个栏目里可以查询到该公司的财务和信息报告。

2)在财经网站或门户网站的财经频道，例如Yahoo! Finance，Google Finance，MarketWatch，路透社(Reuters)等都可以查询到各公司的财报或重大信息报告。

3)美国证监会SEC (Securities and Exchange Commission)有一套EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system)系统，

4)投资者购买了美国上市公司的股票，美国券商一般会寄送厚厚的纸质财报给投资者。甚至当投资者身居海外时，美国券商也会寄送相应上市公司的财报。投资者也可以选择电子介质的报告以达到环保节能的目的。

4.股票买卖订单类型 Order Type

市价单：以市场价格买进或卖出股票的委托单。成交价格通常等同或接近下单时报价，主要视成交速度和该股市场活跃度而定。

停损单：停损卖单所设定的卖出价格低於目前市场价格，它可以保护投资人目前已拥有的利润或避免因价格持续下滑而使损失扩大。此类委托单在市场价格到达或低於指定价格时，会自动转为市价委托单。相反地，

停损买单指定的买进价格高於市价，当市价到达或高於指定的价格时，该单即被执行。

限价单：是一种以等同或低於指定价格买进特定数量股票的委托单，或一种以等同或高於指定价格(称为限定价格)卖出股票的委托单。此类委托单可以确保投资人买进该支股票的价格不会高於指定的价格，同样地，

若市价一直未达到所指定的价格，该委托单将不会被执行。

限价停损单：一种将停损委托单和限价委托单的特点结合为一体的委托单。当股价达到指定的停损价格时，该委托单会按照指定的价格(或更好的价格)来执行。一旦市价到达指定的停损价格时，

限价停损委托单就会转变为以指定的价格(或更好的价格)买进或卖出股票的限价委托单。

此外，您尚可以决定委托单的有效期间(例如当天或90天)，以及其他特殊条件(例如All-or-None, Do-Not-Reduce, Opening Price, Closing Price)。

交易委托单送出后，在委托单现况的萤幕上会显示”订单处理中”的字样，一直到该单已成交、过期或取消。

交易委托单成交后，应该注意什么？从投资人方面来看，您可以看到买进股票所需金额已从您的帐户中扣除，而所购买的股票已出现在您的持股名单上。对经纪公司和股票交割公司而言，

一个复杂的把资金移转给卖方并取得所购股票的程序已然展开。

股票”交割”手续的完成通常需时三个工作日，这表示您若打算出售手中持股，您必须从买进成交日起加三个工作日始能开始递交卖出委托单。相对地，若您卖出股票，您必须等三个工作日后始能运用该笔收益。

那斯达克NASDAQ等主要证券交易市场的开盘时间为早上9:30到下午4:00，而其他小型的区域性市场和电子交易网路则另有不同的交易时间。透过盘后交易机能，

投资人得以反应在传统市场收盘后所发布的新闻、营收和研究报告。

二、股票期权

1.什么是股票期权

期权是玩转美股投资的必杀技，掌握了期权投资，可以让投资者在各种市场条件下都能轻松获利。一些看似很神奇的投资效果，例如无论股票涨跌都能赚钱，

利用期权组合可以轻松达到。需要强调的时候，中国当年的权证跟期权不同，虽然交易方式运行状态类似，但权证是一种契约关系。

期权的英文名是Option，就是选择权的意思，期权就是在一定期限内的交易选择权。

股票期权就是在一定期限内的按约定价格买卖股票的选择权。买股票的选择权称为认购期权(Call Option)，

卖股票的选择权称为认沽期权(Put Option)。

期权赋予持有人一种按约定价格买或卖权利，但期权持有人没有义务一定要行使这个权利。例如，对于一个持有买权，即认购期权的人来讲，

如果到期股价高于行权价，持有人有利可图则会选择行权。如果到期股价低于行权价，则持有人放弃行权，不会有其他损失了。很多公司向员工派发股票期权，实质上是认购期权。

当公司股价低于行权价时，员工获益为零，但不会有损失。

如果你买了一份认购期权，则代表你拥有了一份在期权合约到期前以约定价格买入对应股票的权利。如果你买了一份认沽期权，

则代表你拥有了一份在期权合约到期前以约定价格卖出对应股票的权利。

相应地，如果你卖出了一份股票期权，则意味者你向交易对手出售了相关的交易选择权，你的交易对手可以在合约期限内向你提出行权要求。打个通俗的比喻，

买入期权就相当于买保险，例如当你持有500股微软公司的股票，为了防止股票下跌带来损失，

可以买入5份（一份期权合约对应100股股票）行权价为$20的认沽期权（Put Option）。

这样，在期权合约到期前，不论股价跌到哪里，你都有权向你的交易对手按$20的价格卖出500股股票。如果届时股票没有跌破$20的行权价，则你不用行权，

这样只浪费了保险费，即买入认沽期权的费用。而卖出期权则相当于向你的交易对手出售保险，这时你就开保险公司了。如果市场如你所料，

你可以收获出售期权带来的权利金。

反之你可能面临无限的赔付风险，所以除非极个别情况，不要裸卖空期权，一定要有拨备覆盖（Covered）。例如，当你有500股微软股票，你打算在其涨到$25就获利了结。

这时，你可以卖出5份行权价为$25的认购期权（Call Option）。由于你有500股股票做拨备覆盖，当微软股票涨过$25、你的交易对手要求行权时，你不至于拿不出对应股票，

所以这种期权组合又称为Covered Call。好处是如果股票超过行权价，你能在高位获利了结同时额外收获一笔权利金。如果股票没有涨过行权价，

则你能白白赚得一笔保险费。

2.期权合约

为了方便交易，股票期权采用标准化的合约，合约的基本要素包括：

1）对应股票（Underlying Stock）：期权合约中约定要交易的股票。

2）对应股票数量：一份标准美股期权合约对应100股股票。这点下单时要牢记，以免多买或多卖。

3）期权类型：买入股票的选择权称为认购期权（Call Option）；卖出股票的选择权称为认沽期权（Put Option）。

4）到期日（Expiration Date）：合约的最后执行期限。美式期权可以在到期日前的任何时候行权，而欧式期权则只能在到期日当日行权。

在美股中，股票期权合约的期限有1个月、3个月、6个月和9个月，到期日为对应月的第三个星期五。另外，还有1年期和2年期的长期期权（LEAPS），

到期日为对应年的1月31日。

5） 行权价（Strike Price）:约定的对应股票的交易价格。如果期权持有人马上行权而有利可图时，称为价内期权（In-the-money）。例如，

行权价低于当前股价的认购期权和行权价高于当前股价的认沽期权，都是价内期权。相反，如果持有人马上行权无利可图时，

称为价外期权（Out-of-the-money）。如果行权价正好等于当时的股价，称为平价期权（At-the-money）。

3.期权组合

期权投资的最大魅力在于可以变化出各种投资组合，让投资者能在任何市场条件下获利。无论股票上涨，或下跌，或盘整不动，或大幅波动，通过恰当的期权组合，总能有赚钱的方法。

如垂直组合（Vertical Spread）、日历组合（Calendar Spread）、领圈组合（Collar Spread）、蝶式组合（Butterfly Spread）、鞍式组合（Straddle Spread）、铁鹰组合（Iron Condor Spread）等等。

所有的期权组合都是由三个基本品种组成的：认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）以及对应股票（Underlying Stock）。

4.影响期权价格的因素

给期权定价是经济学教授的工作，他们提出了诸如Black-Scholes模型和C-C-R(Cox-Ross-Rubinstein)二项式模型等。我们普通投资者不必钻研这些模型，

但应该了解有哪些主要的因素会对期权价格造成影响，这样才能掌握期权交易的规律。

影响股票期权价格的因素主要有以下六大因素：

1)对应股票的价格

股票价格上升，会带动认购期权（Call Option）的上涨、认沽期权（Put Option）下跌。反之，股票价格下跌，会带动认购期权价格

2)行权价（Strike Price）

期权价格包含内在价值和时间价值。内在价值是指期权持有者马上行权的话所获得的收益，如行权价为$15的认购期权，在当前股价为$16的情况下行权，

将获得$1的内在价值。如果距离到期日还有40天，则该期权的价格肯定会高于$1，高出部分为时间价值。

3)距离到期日的时间

前面说过，期权类似于保险合同，保险期限越短，出险的机会就越小，保险费就越低。所以随着时间的推移，无论是认购期权还是认沽期权，价格都会下降。

4)分红（Dividend）

期权是不参与分红的，由于分红后股价会因除息而下降，所以认购期权的价格会在分红后下跌，而认沽期权的价格会上升。如果你交易的是一支分红率较高的股票，

则应关注这个因素对期权价格的影响。

5)利率（Interest Rate）

利率对于期权价格的影响比较复杂，因为利率变化会直接影响到股价的变化。如果假定股价不变化，只考虑资金的机会成本，则利率提高，有利于认购期权，

不利于认沽期权。

6)波动率（Volatility）

波动率是指股票价格的变化速度，波动率高意味着股价在短时间内大幅变化。根据以往的股价变化历史可以计算出股票的历史波动率（Historical Volatility），

而对未来波动率的预计称为隐含波动率（Implied Volatility）。

在一个给定的时点，股价、到期日、分红、利率因素都是已知的，只有隐含波动率是未知的，所以期权价格实质上是在给定条件下对股价未来波动率的预期。事实上专业投资者在交易中，

往往直接看隐含波动率，而非期权价格。一个$2的期权并不一定比$5的期权更便宜，期权价格对应的隐含波动率才是更直观的指标。

5.期权的行权和清算

买入期权合约开仓的投资者可以有三种退出途径：

1) 卖出平仓，即把期权合约转卖给其他人；

2) 提前行权，即期权持有人(Holder)向期权立权人(Writer)要求执行期权合约

3) 合约到期，价内期权自动行权、价外期权自动作废

当期权合约持有人要求提前行权或期权到期日自动行权时，就要有专业清算公司作为中介帮助完成期权合约执行和结算。

美股的期权合约清算由期权清算公司（Option Clearing Corporation，简称OCC）统一负责。

清算发生在期权合约到期日的第二天，

OCC会将期权持有人的价内期权合约通过券商随机指派给期权合约的卖出方，

被指派到的期权立权人必须按照期权合约规定的价格执行合约。

美式期权合约规定期权持有人可以在到期日前任何时间提出行权，这意味着如果你买入了期权合约，

则你可以在到期日前的任何时间提出行权。而如果你卖出了期权，则有可能随时被指派，一定要保证账户上有足够的资金或股票以备执行。不过，由于未到期期权含有时间价值，

所以一般情况下，不会有人要求提前行权。然而，凡是都有例外，例如当临近到期日时，对应股票将有一笔可观的分红，这样因为期权内含的时间价值已经很低，且期权不能分享分红，

所以这种情况下认购期权的持有人往往会选择提前行权。

三、ETF基金 Exchange-Traded Fund

1.投资ETF的好处

追踪一篮子股票，能有效避免个股风险。个股常常有大幅波动、甚至破产的风险，而指数基金则稳妥的多。指数基金被动跟踪指数的表现，排除了基金经理的人为投资错误可能。指数ETF基金在证券交易所直接交易，

可以像买卖普通股票那样方便地买进或卖出。

2.最著名的三大指数基金

DIA追踪道琼斯工业指数(Dow Jone’s Industrials Average, DJIA )。

SPY追踪标准普尔500指数(Standard Poor 500, SP500)。

QQQQ追踪NASDAQ100指数，原来在美国证交所(AMEX)的交易代码为QQQ，后来转至纳斯达克市场代码改为QQQQ。

3.美国股票市场上的行业ETF基金(Sector ETF)

美国股票市场上有大量行业ETF基金，称为Sector ETF。这些行业ETF基金与一个行业内的多家公司挂钩，可以让投资者享受行业的高增长，同时又有效避免了单一公司带来的投资风险。

参考：A股通：美股常见ETF基金

4.杠杆式ETF基金

快速致富虽不符合传统道德观念，却是股票市场中永远的渴望。看看杠杆式ETF基金(Leveraged ETF)的火热成交量就能知道快速致富是多么深入人心。杠杆式ETF基金一种新兴的投资工具，

杠杆式ETF基金的日涨跌幅度为跟踪标的波幅的200%或300%。投资者只要判断准确，就能通过杠杆式ETF基金获得两倍或三倍的收益。买卖杠杆式ETF基金就和交易普通股票一样，只要你有美股股票帐号，

就能买卖杠杆式ETF基金。

杠杆式ETF基金最大的好处是能让投资者不需向券商融资，就能放大资金杠杆、提高资金的使用效率。但同时也要注意，杠杆式ETF基金是能让人上天堂，也能让人下地狱的高风险投资工具。

5.长期持有杠杆式ETF基金(Leveraged ETF)的风险陷阱

美国市场上有很多杠杆式ETF基金(Leveraged ETF)，这些基金的日涨跌幅度为跟踪指数的两倍或三倍，让投资者可以不需借钱就能加大投资杠杆，成为广受欢迎的投资工具。

但应该注意这类杠杆式ETF基金只适合做短期投资工具，长期持有会带来投资风险。

杠杆式ETF基金的风险不仅来源于其放大的涨跌幅度，还来源于以下三个投资陷阱：

1）杠杆作用使价值损失更加恶化

炒股的人都知道一个常识，即一支股票上涨10%再下跌10%，并不能回到原来的价格，而是只有原来价格的110%90%=99%。

杠杆式ETF基金放大了波幅，使这种效应更加恶化。对于双倍杠杆ETF基金来说，就成了上涨20%再下跌20%，净值变成了120%x80%=96%。三倍杠杆ETF基金，则是上涨30%再下跌30%，

净值变成了130%x70%=91%。

2）杠杆式基金管理费用高

杠杆式ETF基金属于主动管理基金，管理费较高，例如双倍于道琼斯金融股指数的UYG基金年管理费为资产总值的0.95%，是被动ETF基金的两到三倍。

3）杠杆式基金有高额的隐性交易费用

基金管理费不包含交易费用。杠杆式ETF基金依靠频繁交易各类金融衍生品合同，以达成与挂钩指数多倍波幅涨跌的目标，因此导致其交易费用高。

由于以上这三个原因，使得杠杆式ETF基金只适合做短期投资工具，而不宜长期持有。下面看个实际的例子，UYG和SKF都是挂钩道琼斯美国金融股指数（DJUSFN）的杠杆式ETF基金，

一个为看涨基金，一个为看跌基金。UYG的日涨幅为DJUSFN日涨幅的两倍，而SKF的日涨幅为DJUSFN日跌幅的两倍。

这两支基金每日波幅确实为DJUSFN指数的两倍，但长期看则却并不如此。2009年道琼斯美国金融股指数（DJUSFN）全年涨幅为+13.18%，而UYG的全年不但没有达到双倍涨幅，

反而下跌7.4%。SKF的情况就更糟糕了，全年下跌76%。可见，长期持有杠杆式ETF基金会有很大的投资陷阱。

6.ETN

ETN (Exchange-Traded Note)即交易所债券，是近年来新兴的一种投资工具。ETN是一种无担保的债券，由发行机构承诺在债券期满向投资者按一定金额向持有人偿付，

偿付金额与特定的资产类别或指数表现挂钩，不保本。ETN最早由巴克莱银行(Barclays Bank PLC) 于2006年6月首创，很快其它金融机构便纷纷跟进发行了挂钩各种资产和指数的ETN。

与大家熟知的ETF(Exchange-Traded Fund)交易所基金一样，投资者可以在股票交易所买卖ETN，也可以做空ETN。但这两者本质上是不同的，ETF基金对应的是资产，

持有人在清盘时将可以按照资产净值得到偿付。而ETN债券对应的只是一份发行商无担保的承诺，其偿付安全性完全取决于发行商的信用。

相比ETF而言，ETN的好处在于没有跟踪误差(Tracking Error)，能准确反应跟踪指数的涨跌。另一个好处是税收方面的优势，ETN只有在期满才一次性偿付，所以一般不需支付分红所得。

7.通胀背景下普通投资者如何投资金银油气

金银油气等硬资产是对抗通胀的常用投资品种。不过对于普通投资者，买现货存起来的可能性几乎没有。投资期货的技术门槛和资金门槛也较高，万一不留神过了交割期，期货转变成了现货，还需要处理仓储保管等问题。

所幸在美股市场有挂钩贵金属和商品期货的ETF基金，让普通投资者可以向买卖股票一样方便地投资于这些硬资产，在缺乏诚实货币的通胀年代能保护自己的血汗钱。

1）黄金

SPDR Gold Trust (GLD) 是全球最大的黄金ETF，与那些不能兑换成真金的纸黄金投资不同，GLD是用投资者的资金购买货真价实的金条，然后存在银行的金库中。2010年4月9日，

GLD持有的黄金量达到1141吨，价值420亿美元。iShare COMEX Gold Trust (IAU)的投资方法与GLD类似，都是用投资者的信托资金购买金条。IAU的成立时间晚于GLD，

规模也小于GLD。

除此以外，IAU的价格表现与GLD高度一致。PowerShares DB Gold Fund (DGL) 持有的不是实物黄金而是黄金期货，由于期货价格并不等于现货价格，

存在升水(Contango)和贴水(Backwardation)的现象。当出现升水现象时，DGL表现一般会逊于GLD和IAU；而当出现贴水现象时，DGL的表现会好于GLD和IAU。

2）白银

iShare Silver Trust (SLV) 投资于白银实物资产，类似上面提到的IAU。PowerShares DB Silver Fund (DBS) 投资于白银期货，类似上面提到的DGL。

3）石油

United States Oil Fund (USO) 投资于最近一个月的原油期货合约，并在交割日期到来前卖出同时买入下个月的合约。

United States 12 Months Oil Fund (USL) 投资于最近12个月的原油期货合约，相对于USO，期货升水和贴水对USL的业绩表现影响较小。

4）天然气

United States Natural Gas (UNG) 投资于最近一个月的天然气期货合约，并在交割日期到来前卖出同时买入下个月的合约。

United States 12 months Natural Gas (UNL) 投资于最近12个月的天然气期货合约，相对于UNG，期货升水和贴水对UNL的业绩表现影响较小。

除了上述这些挂钩期货合约或实物黄金之外的ETF以外，购买生产这些产品的公司股票也是另外一种抵御通货膨胀的方法。著名的黄金生产商包括G、ABX、ELD等等。

8.投资商品期货ETF基金必须了解的风险

这些挂钩商品期货的ETF基金表现并不等于大宗商品现货价格的表现，两者有时相差巨大，可能会有种瓜得豆的风险。

造成这个问题的罪魁祸首是期货升水(Contango)，即期货价格高于现货价格。UNG和USO投资于当月的期货合约，在当月期货合约快到期时，

卖出当月合约、买入下月合约，保持滚动投资。当存在较大期货升水时，远月合约价格要高于近月合约价格，这时滚动搬仓就会造成高买低卖，

形成净值损失。

为了降低ETF基金对期货升水的敏感度，推出了USL和UNL，与USO和UNG只投资于当月合约不同，USL和UNL投资于12个月内不同期限的合约，

这样可以减轻期货升水对基金净值的侵蚀。

最后需要指出的是，当存在期货贴水(Backwardation) 现象时，会有利于挂钩商品期货ETF基金的表现。

四、技术分析

技术分析我不在这里做过多讲解，多练练大操盘手的操盘训练你会很快领会技术分析真谛。其实只要搞懂技术分析的原理，合理的利用技术分析手段，在平时投资决策当中确实能够起到相当大的作用，但不能过度迷恋技术分析，

基本上90%以上的技术分析指标都是对过去历史数据进行总结归纳，历史貌似经常重复，但实际上很高的概率是不会重复，如果认识不到这一点，再加上本身投资心理素质叫差，

那这样的投资者也许一辈子只能做赔钱的那部分人，劝这样的人远离股市。

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