基于MM、STP、ECN、MTF的外汇平台模式深度分析

本文详细叙述了四大外汇平台基本模式：MM、STP、ECN、MTF，和MM+STP，MM+ECN，STP+ECN三种衍生出来的混合模式，同时介绍了A-Book，B-Book。

以下为正文：

外汇经纪商平台的分类：

* MM，做市商模式，全称Market Maker；

* STP，直接交易处理系统模式，全称Straight Through Processing；

* ECN，电子自动撮合成交模式，全称Electronic Communications Network；

* MTF，多边交易设备模式，全称Multilateral Trading Facility。

第一类：MM，做市商模式

做市商对客户单进行接单，然后自己作出判断该单是否会赢利（仅讨论受监管并正规操作的做市商平台）。如果客户亏损，这个亏损就是做市商的收入；如果盈利，做市商就会产生亏损。MM的关键词是对赌。

第二类：STP，直接交易处理系统模式

STP和ECN，MTF都属于无交易员平台模式NDD(No Dealing Desk)。

STP之前实际上是一个技术词，意思是通过直接交易处理系统将所有下单发送到清算商，由清算商撮合、对冲或者接单，所以客户是只可以接受价格，不可以制定价格的。目前因为MT4平台多使用STP技术而将此名词转换成直接交易处理平台的代名词。STP关键词是中介。

第三类：ECN，电子自动撮合成交模式

在ECN平台上，交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，买卖价格由参与这个ECN上的所有交易者竞价产生，包括个人投资者、小型银行、投资机构和对冲基金。

由于ECN的平台研发和维护昂贵，几乎所有市面上ECN都对投资者资金要求有很高的门槛，比方说5万美元以上，并会要求每月最小交易量。ECN关键词是撮合，询价单。

第四类：MTF，多边交易设备模式

MTF能够实现在极短时间内（一般在3百万秒之一内）撮合订单，在一个线程里每秒处理6百万订单。所有订单均为撮合成交形式；无论是银行、投资机构、对冲基金还是个人投资者的订单都直接放到交易所来撮合成交，所有的订单都是市价单或者限价单。

多边交易设施Multilateral Trading Facility(MTF)，曾经用来设计伦敦证券交易所London Stock Exchange、德国证券及衍生工具交易所以及欧洲证券交易所Euronext。

目前在外汇领域拥有MTF技术的公司有两家：Bloomberg和LMAX。MFT的关键是撮合，市价单，无拒单。

接下来重点说说ECN和MTF平台模式的背后成交细节。中国一些专业的投资者会青睐ECN平台，认为ECN平台具有点差低、无做市商、成交速度快等大资金喜欢的优点。

ECN平台成交机制

汇商琅琊榜小编在此以Currenex外汇平台为例来做说明。Currenex是全球顶尖的受到机构青睐的交易平台，它在设计软件的时候自动将报价者分给两个级别：一个是主要的流动性提供者，大型银行，例如汇丰、高盛、摩根大通等；另一个级别包括小型银行、投资机构、对冲基金和个人投资者。

由于这两个级别的区分，对于大型银行的特别照顾，造成了ECN的致命问题：大型银行要求在订单撮合之前首先向他们确认，之后再向客户确认，在市场波动大、客户所在网络距离服务器远或者客户网络速度不够快的情况下造成接单延迟，从而造成大的滑点或者重新报价。

比如说汇丰提出欧美的报价目前是1.12732/1.12736，客户在交易终端看到该价格下单，但是由于客户所在网络问题，等到Currenex服务器收到该订单并返给汇丰的时候，汇丰价格已经更新，所以汇丰会拒绝或者重新报价。该拒绝信息或者重新报价信息返回到Currenex服务器，然后由服务器将该订单重新放回系统中察看下一个市场存在的最好报价。

比方说这次是高盛，会将这个订单按照高盛的价格送回到高盛的系统中等待高盛确认。如果高盛报价已经更新，Currenex收到高盛的重新报价之后会再次寻找下一个市场存在的最好报价，然后一直如此操作，直到有银行确定接受该订单，才会将确认订单的新成交价格返回给客户。

由于这一来一回的等待和寻找，虽然系统可以在1秒以内操作完成，但是市场价格是不断波动的，这1秒的时间可能会造成客户3 — 5个点的亏损。

MTF的成交机制

无论是银行、投资机构、对冲基金还是个人投资者的订单都直接放到这个交易所来撮合成交。

首先，包括银行发送的订单，所有的单都是市价单或者限价单；

其次就是成交方式：如果交易所接收到订单的时候，价格己经跳过，系统会直接在交易所内将订单与下一个交易所中可成交的最好价格撮合，然后再同时将确认信息同时传达给银行和客户，这样就节省了信息在银行和服务器之间反复来回所花掉的时间，实际上MTF的系统会把所有的集中和撮合在3万百秒之一（3 million seconds)内完成。

ECN和MTF的区别

在分析了以上ECN和MTF的模式区别之后，我们可以看到其不同的特点。

ECN特点：

1）报价银行数量可以选择，不同客户的报价银行不同；（不同客户看到的点差不同）

2）交易对手信息可以查询；

3）撮合的是Quote，询价单；

4）订单执行速度平均在120~200ms；

5）订单成交质量平均在65%~85%.

MTF特点

1）所有客户看到的报价一致；

2）交易对手信息不可查询；

3）撮合的是限价单；

4）订单执行速度平均在4ms；

5）订单成交质量为100%

以上是MM/STP/ECN/MTF四大基本的平台模式，而在真实市场中模式会更为复杂，比如MM+STP，MM+ECN，STP+ECN。

* MM+STP

市场上已经广泛应用的A-Book和B-Book，国外流行的将交易商后台风控的STP和Dealing Desk两种模式分别称为A-Book和B-Book。

A-Book即STP，交易商通过桥接软件自动将风险头寸对接到清算商，只从点差和手续费中获取利润，从而达到规避自身交易风险的目的。

B-Book则是交易商持有客户相反头寸，也即所谓的做市商模式。

根据汇商琅琊榜小编的了解，国内大多数交易商平台同时提供A，B-Book两种模式，通过风控手段，使其在做市商和STP交易商中不断切换来获得利益最大化。

* MM+ECN

部分ECN平台有比较强的风控能力，他们会在A、B-book两种模式中不断切换来实现利益最大化。所以，纯粹的ECN平台很少。

* STP+ECN

这类交易商不多，一般他们会根据客户的需要来选择做STP或者ECN。

外汇领域清算商分类：

* 大型银行 全球有30多家；

* 最顶级的对冲基金公司 全球有个位数；

* ECN平台 全球有20家左右

* MTF平台 2家

各类平台的鉴别方式：

1，查看监管；

2，是否有滑点；

3，查看受监管网站的宣传。

       目前全球有数千家外汇平台，各家打着各家的招牌，对于一些外汇的新手来说，如何选择合适的外汇平台成了头疼的问题？小亚为您罗列了全球十大外汇交易平台。

1.FXTM富拓 我想了解
FXTM富拓品牌面世于2011年，有志于在外汇行业提供无可比拟的优越交易条件、完善的教育和先进的交易工具。 通过持续专注于产品和服务的本地化以适应各个市场、成功地与世界各地有才华、经验丰富的团队合作，时至今日FXTM富拓已快速成长为全球化品牌。

FXTM富拓提供范围广泛的交易工具，您可交易任何市场--FXTM富拓提供逾60个货币对、CFD、现货金属和指数，还有超过180个股票CFDs。不论您是何种类型的投资者，总有一款交易账户适合您，使用了最新技术的交易平台可应用于每类设备，FXTM富拓还提供行业中一些最具竞争力的交易条件。

FXTM富拓受毛里求斯金融服务委员会 (FSC) 监管，投资经纪商执照号C113012295。获得世界各地的投资者广泛信赖。FXTM富拓与多家主要欧洲银行建立了合作伙伴关系，出入金便捷，多种存取款方式。客户资金分离存放于独立银行账户中，确保客户高枕无忧。客户资金与公司的运营资金完全分离，由欧盟一级银行实行第三方专属账户独立托管。FXTM富拓绝不会将客户资金用于公司运营或任何投资，确保他们在任何时候都处于保护之下。

FXTM富拓(Exinity Limited)采用SSL(Secure Sockets Layer安全套接层)网络安全协议为公司与客户之间的数据通讯提供安全保障，在客户通过本公司开展交易时对他们予以保护并确保所有客户信息的私密性。FXTM富拓(Exinity Limited)致力提供全面透明度。FXTM富拓达到严格的财务标准并且按照要求定期向FXTM富拓的监管机构汇报。

作为一家全球交易商，FXTM富拓拥有业务精湛、多语言服务的支持团队，无论您是散户投资者或公司客户，FXTM富拓都有为您量身定做的方案。

2.XM 我想了解
XM外汇平台于2009年成立，服务超过5,000,000名和来自196个国家的客户。随着近10年发展，XM集团已经成长为一家大规模且制度完善的国际性投资公司，并成为名副其实的行业领导者。

XM严格执行无重复报价、无拒绝订单的原则，以保证给客户提供公平以及值得信赖的交易体验。此外，官网显示在XM平台99.35%的订单会在一秒内成交，并且无重复报价，无拒绝订单的情况发生，保证为客户提供公平以及值得信赖的交易体验。该平台商业模式依托于公司经营理念：在外汇市场，执行力就是一切。

在XM客户的资金安全是其首要任务。同时，所有客户都将享有余额负值保护政策，因此客户永远不会承受损失超过其账户余额的风险。XM总部在英国伦敦，并且拥有超过300位拥有多年金融行业从业经验的专业人员。除了专业知识，XM提供全球30多种语言客户支持，方便世界各地的投资者，不论在哪里对外汇了解多少，XM都是不错的选择。

XM Group 受英国FCA (Trading Point of Financial Instruments UK Limited), 澳大利亚ASIC (Trading Point of Financial Instruments Pty Limited)，伯利兹IFSC (XM Global Limited) 和塞浦路斯CySEC (Trading Point of Financial Instruments Ltd) 监管，并不断坚持加强监管标准。

3.FOREX嘉盛 我想了解
嘉盛集团，为纽约证券交易所上市的嘉盛集团股份有限公司(GAIN Capital Holdings, Inc. NYSE 代号:GCAP) 所有。创始于1999年，嘉盛集团是全球网上交易行业引领者，自成立以来，嘉盛迄今已为来自全球 180 多个国家超过14万零售客户和机构投资者提供执行、清算、维护等服务和技术产品，资产超过15亿美金。致力于为全球个人投资者提供外汇、贵金属、股指等产品的透明报价及优质执行、高端交易工具、丰富的市场观点及教育资源。

嘉盛平台拥有八大金融机构严格监管，嘉盛集团公司及其成员企业在全球范围内受下列机构监管：美国商品期货委员会 (CFTC)、国家期货协会(NFA)及证券交易委员会 (SEC)；加拿大投资行业监管组织(IIROC)；英国金融行为监管局 (FCA)；澳大利亚证券投资委员会 (ASIC) ；日本金融服务管理局 (FSA)；香港证券及期货事务监察委员会 (SFC)。

集团旗下供给五大类共几十种丰厚的出资商品，嘉盛中文网站向全球华人供给优异的交易平台。免费汇评图表、学习资本，和体系的在线训练。

FOREX嘉盛集团是零售外汇交易职业中最大且最具盛名的品牌之一，其为全球范围内的外汇、黄金出资者供给全球外汇商场领导者之公正通明的报价，及优异的交易履行。FOREX嘉盛集团还为出资者供给专业的图表、专家商场谈论、领先的交易东西，和丰厚的学习资本。

4.FxPro浦汇 我想了解

FxPro浦汇外汇平台成立于2006年，自公司成立以来，FxPro迅速成长，目前服务于170多个国家的零售和机构客户并且仍在发展。FxPro浦汇提供外汇，股票，现货指数，期货，现货贵金属和现货能源等6种资产类别差价合约CFDs产品，开户最低入金100美元，杠杆1:1-1:200任选，最小交易0.01手，无限制交易：EA、剥头皮、对冲。浦汇为客户提供顶级流动性提供商的流量以及无交易员干预模式的先进订单执行。

FxPro浦汇英国有限公司自2010年由英国金融监管局授权并监管(注册号509956)。FxPro官网金融服务有限公司自2007年由塞浦路斯证券交易委员会(注册编号078/07) 以及自2015年由南非金融服务委员会(授权编号45052)授权与监管。浦汇官网环球营销MENA有限公司由迪拜金融服务局授权与监管(参考号为F00333)。FxPro浦汇环球营销有限公司由巴哈马证券监察委员会授权与监管(注册编号为SIA-F184)。

FxPro浦汇采用浮动点差，点差是行业内最低的。英镑兑欧元(GBP/EUR)点差0.5点起，欧元兑美元(EUR/USD)点差0.8点，日元兑美元(USD/JPY)点差0.8点，英镑兑美元(GBP/USD)点差0.8点起。 无与伦比的点差优势，帮助交易员节省大量交易成本。FxPro浦汇是富勒姆足球俱乐部主赞助商，是阿斯顿维拉足球俱乐部首席合作伙伴，是Superstar Sundy高尔夫球赛赞助商，是IRC汽车拉力赛，F1方程式赛车Virgin车队，WRC世界拉力锦标赛等赛事的赞助商。

丰富的入金方式免去大量入金麻烦，支持电汇、PayPal、MoneyBookers、内部转账、1-PAY (人民币入金)等入金方式。其中1-PAY支持人民币入金，速度快，费用低(适合入金1000美元以下)。出色的交易平台，优秀的交易平台MetaTrader 4 (MT4) 并支持免费的EA程序自动交易，有强大的图表分析与自定义指标功能以及智能交易系统。且成交极其迅速，连线稳定。并有专门的PDA手机版本，满足您随时随地交易的需求。

5.HY兴业投资 我想了解
HY兴业投资总部设立于英国伦敦，接受来自于英国金融市场行为管理局也就是FCA的监管，FCA是全球最严格的监管机构之一，其会监管HY兴业投资的运行情况，保证投资人的安全。

HY兴业投资属于英国兴业资本市场有限公司名下，隶属于恒兴集团。恒兴集团成立时间为上世纪70年代，距今已经接近有将近50年的时间了，其一直在全球范围内从事专业的外汇零售业务和服务。

HY兴业集团总部位于英国伦敦Throgmorton Street28号，目前在全球共设有55个分支机构或者办事处是香港历史最悠久的金融服务公司。

HY兴业投资人在进入国内这么久的时间来，受到了很多用户的喜爱和青睐，并且积累了很好的口碑。

6.FXDD 我想了解
FXDD是世界领先的在线外汇交易平台，在华经营已超过16年，是值得广大客户信赖的专业外汇交易商。FXDD以无可比拟的客户服务，技术支持以及同业最出色的交易系统使其成为客户理想的选择对象。FXDD服务对象包括金融机构客户，对冲基金，经理人账户和个人客户。FXDD以卓越的信誉赢得了客户的满意。

FXDD平台运营中严格遵守监管规定，以保护客户利益。FXDD Europe获得马耳他金融服务当局 (MFSA) 许可，编号为 C48817。 MFSA 与《欧盟金融工具市场法规》(MiFID) 的要求一致。

FXDD始终恪守最高的行业规范，定期按照要求向相关的监管机构提交财务报告，并接受政府审计部门的审计，这一要求是美国期货行业协会制定的，违规者会受到罚款或被取消经营资格。

7.IFX fxsol 我想了解
FX Solutions是外汇交易市场中的主要造市商(PMM)，并代表了当今世界外汇交易行业中的最高标准。FXSOL连续3年入选“INC500强。

FX Solutions是美国商品与期货交易委员会(CFTC)注册的期货经纪商(FCM)，并且还是美国期货协会(NFA)注册号为0312620的注册会员。

在当前，日交易量高达15000亿美元的货币市场已经成为了全球范围内最大的市场。因为该市场的高度流动性和易变性，它为交易商们提供了相比其它市场更多的机会和优势。作为在这个行业中规模最大也是最享有盛誉的公司之一，对冲基金以及企业客户提供了一天24小时实时更新的报价信息，代表了当前最先进水平的交易软件，快速公平的交易实施功能以及全方位的客户服务。

8.IC Markets 我想了解
IC Markets是一家0点差起的ECN平台，为日内交易者、剥头皮交易者以及新入市交易者提供真正的ECN外汇交易商。IC Markets不是做市商，因此不会成为客户的交易对手。 IC Markets向客户提供尖端的交易平台，低延迟的连接性和卓越的流动性。 IC Markets提供革命性的在线外汇交易技术，网上交易者现在能够获得以前只提供给投资银行和高净值投资者的低廉价格和超高的流动性。

9.CAPSTONE凯石 我想了解
CAPSTONE凯石由投资银行家和外汇行业内的专业人士创建，专注于为机构和批发客户提供外汇交易 、贵金属交易和差价合约等金融衍生品的效劳，凭着过硬的行业实力与运营——经历多年来在国内的 资管等金融机构之中积聚了良好的口碑和品牌。有着严格的监管体系、安全的客户资金分离制度以及 流利的STP+ECN交易形式，受澳大利亚证券和投资委员会ASIC监管和授权，监管号：494799。

凯石外汇平台为投资者提供四大类共几十种丰富的投资产品，包括：外汇、贵金属、CFDs，点差及 隔夜利息等产品。全部投资产品，在一个平台内实现，方便想要参与全球市场的投资者。使用STP交易 模式，即外汇交易商直通式处理系统又称无交易员模式，欧美点差1.6，还有0点差起的ECN交易模式。 凯石外汇交易平台提供人民币银联卡方式的入金。您只需持有带银联标志的银行卡，即可安全、便捷 地在线注资。包括中行、招行、建行、交行、农业等。

凯石提供超低点差，出入金无手续费，支持剥头皮和锁仓且不占用保证金，最高400倍杠杆，最小 头寸0.01，更有赠金、礼品、信用金等优惠活动。

10.GTC泽汇资本 我想了解
GTC（Global Trade Capital）泽汇资本是一家专业的国际互联网券商，总部位于英国，同时在迪拜，澳洲，香港和纽约都有办事处，专注于为各类零售投资客户和机构客户提供全球市场的股票、外汇、股指、贵金属、期货等投资产品，其中包括对冲基金、外汇券商、贵金属、同行业流动性服务等。

GTC Global Trade Capital Ltd 泽汇资本作为FDRC（FDRC2115）及FSA（24503 IBC）注册会员，是一家拥有合法授权和受到监管的公司。由于金融监管局的需要，GTC泽汇资本每天需要提交财务报告、交易数据和客户数据；而未受监管的公司很容易引起因私自擅用客户资金而带来的风险。在GTC您可以交易得更透明、更安全。

泽汇资本全球多点服务器分布，为客户提供最快的网络支持，让客户的订单延迟最小化，可以通过互联网自由地进行投资买卖。所有外汇平台都能让客户实时查询交易价格、专业的行情图表分析工具、在线账户信息和进行买卖交易。

GTC泽汇资本强大的财政基础源于多年的经营历史。相对于其它只有几年历史的公司，GTC泽汇资本拥有更加丰富的经验和技术。自从泽汇资本在伦敦的市中心金融区设立分部后，交易中心服务更为完善。GTC泽汇资本配备严格训练的交易员，全天候24小时为客户提供服务，随时随地满足客户的投资需要。