新版《银行间外汇市场做市商指引》促进外汇市场行稳致远

内容提要

为进一步优化银行间外汇市场做市商管理，日前国家外汇管理局印发《关于修订的通知》，旨在优化做市结构、对尝试做市机构简政放权、规范做市交易行为、强调做市责任义务。对此，做市商银行应通过积极履行职责义务、加强综合做市能力建设、严格落实外汇自律准则、做好风险中性理念传导，不断提升报价和交易服务水平，主动服务实体经济。

近年来，国家外汇管理局加快完善我国外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，有效维护外汇市场稳定和国家经济金融安全。做市商银行作为我国外汇市场的重要参与主体，对市场平稳运行具有重要作用。2021年伊始，外汇局把握金融市场双向开放不断推进的新形势，印发新版《银行间外汇市场做市商指引》(汇发[2021]1号，以下简称《指引》)，引导做市商提升报价质量和交易行为规范性、强化市场自律和服务实体经济责任义务，为我国外汇市场的行稳致远夯实基础。

一、外汇局修订《指引》正当其时

为配合2005年人民币汇率形成机制改革，增加外汇市场流动性、完善价格发现机制，当年11月外汇局印发《银行间外汇市场做市商指引(暂行)》(汇发[2005]86号)，在银行间外汇市场引入做市商制度，明确做市商评选条件、享有权利及履行义务。此后随着产品种类的不断丰富和交易参与者的不断扩容，外汇局先后于2010年和2013年对该制度规范进行了修订完善。

2015年“8.11”汇改以来，我国外汇市场持续规范发展、人民币汇率市场化水平不断提升，一方面在监管部门指导下，外汇市场自律机制和外汇市场指导委员会先后成立，两者共同搭建起外汇自律体系，标志着我国外汇市场由他律为主转向他律和自律并重；一方面中国外汇交易中心积极完善基础设施、丰富市场主体，做市机构做市质量持续优化、境外机构交易进一步活跃，市场广度和深度日益提升。为更好地规范市场交易行为、促进外汇市场有序发展，外汇局在充分调研基础上，对做市商制度作出进一步优化。

二、新版《指引》助力银行间外汇市场平稳发展

新版《指引》修订以“动态竞争、奖优罚劣、规模稳定、标准透明、公开公平”为原则，对银行间外汇市场做市商结构和做市商义务进行了调整，同时引入落实外汇市场自律准则和服务实体经济相关内容，对市场发展意义重大。

（一）主要修订内容

一是优化做市商结构。此前，银行间外汇市场成员机构包括“做市商—尝试做市机构—普通会员”三级，其中做市商按产品又分为即期做市商、远掉期做市商和综合做市商。本次《指引》修订延续外汇市场三级分层体系并优化结构，同时做市商将不再按产品区分，以鼓励银行提高各类产品综合做市能力。做市商家数暂为25家，由外汇局根据做市商和尝试做市机构的综合排名，每两年评选一次。

二是对尝试做市机构管理简政放权。此前，尝试做市机构的准入和退出管理由外汇局负责。本次《指引》修订后，普通会员可根据自身做市意愿申请成为尝试做市机构，其管理将由外汇交易中心负责。对尝试做市机构管理的简政放权，有利于鼓励更多金融机构参与外汇市场做市交易，为市场提供报价和流动性。

三是规范做市交易行为。本次修订强调要加强对做市商日常监测、考核和评估，引导做市商减少对交易量的依赖，注重报价质量的提升和流动性的提供。考核评估方面，外汇交易中心定期向外汇局和央行报送做市商评估指标情况；交易量导向方面，降低交易量评优考核权重，各类产品客观评分中交易量占比权重均下调10%；报价质量与流动性方面，鼓励做市商在市场流动性紧张时为市场提供报价和流动性，并上调相应考核指标得分权重。

四是强调做市商责任义务。新版《指引》进一步明确了做市商应依法履行的义务，包括报价不得超过人民银行规定的银行间外汇市场交易汇价的浮动幅度、遵守外汇市场自律机制相关规范、引导客户树立汇率风险中性意识等，进一步强化做市商依法做市、服务实体经济的责任义务。

（二）对外汇市场的重要意义

一是市场分层更为合理，促进良性竞争。此次修订优化银行间外汇市场“做市商—尝试做市机构—普通会员”三层结构：第一层为做市规模较大的综合做市商，涵盖了国有大行、政策性银行、股份制银行以及外资银行；第二层为做市交易比较活跃的分产品尝试做市机构；第三层为数量众多的普通机构。三层结构的成员在评选上动态竞争、能上能下，有利于激发交易商的做市热情和积极性，同时也为各层级交易商创造了一个更加良性的市场竞争环境。

二是尝试做市主体有望扩容，助推市场纵深发展。此次修订对尝试做市机构的管理进行简政放权，降低了准入门槛。下一步，外汇市场尝试做市机构有望扩容，相应的有利于改善各类产品的报价质量和流动性，特别是当前活跃度一般的货币掉期等产品或将迎来快速发展，市场的深度、广度有望进一步提升。

三是规范做市交易行为，提升市场活力和效率。此次修订下调交易量评优权重、上调报价有效性评优权重，有利于抑制做市商为提升排名而出现的可能扰乱市场的不规范行为；同时为鼓励做市商和尝试做市机构更加注重报价质量的提高，上调市场流动性紧张时段为市场提供报价的考核评分权重，可有效激发市场的活力和效率，深化价格发现机制。

四是强化合规意识，支持实体经济发展。银行间市场层面，此次修订增加外汇自律规范相关内容，倡导做市商在市场规范方面发挥引领作用，依法做市、诚实交易，促进市场健康发展；柜台市场层面，引导做市商加强客户汇率风险中性意识培育，帮助客户做好汇率风险管理，提升服务实体经济能力，对实体经济发展形成有效支撑。

三、新版《指引》对外汇做市商做市业务影响深远

总体来看，新版《指引》有利于引导外汇做市商银行提升综合做市能力、注重智能化交易技术、强化做市业务合规经营、提升服务实体经济能力，对于促进我国外汇市场的长远发展具有重要作用。具体来讲：

一是引导提升综合做市能力。新规下，一方面做市商类型不再按产品区分，因此动态竞争的做市商评选机制不仅让做市商之间具有竞争关系，在单一产品上还面临尝试做市商的竞争，这对做市商全类产品做市能力提出了更高的要求；另一方面，在评优细则中对各类奖项均增加了会员互评环节，其中在最受欢迎奖项系列中占50%的考核权重，这将引导做市商在与交易对手报价和交易过程中，不断提升报价质量、报价效率和服务态度，以获得交易对手的认可和支持，这对做市商综合服务能力也提出了更高的要求。

二是推动注重智能化交易技术。近年来外汇市场程序化交易快速发展，并且在人工智能和大数据挖掘技术的迭代推动下，日益呈现出智能化发展趋势。新版《指引》引导做市商注重提升报价质量，而智能交易技术可助力做市商以最低风险、最高效率响应交易对手并为其提供优质交易服务。可以预见，智能化交易技术将成为未来做市商核心竞争力的重要组成部分。

三是督促强化做市业务合规经营。新版《指引》不仅在做市商依法履行义务中新增遵守外汇自律规范内容，而且在做市商评选条件中强调做市商外汇市场行为要符合外汇自律相关要求。同时在评选周期内，外汇业务管理与审慎经营评估考核等级较差或者不达标的机构将失去做市商评选资格。因此可见，依法做市、合规经营不仅是成为做市商的先决条件，更是做市商在做市交易过程中需要遵守的底线和红线，是做市商需要久久为功、常抓不懈的努力方向。

四是切实提升服务实体经济能力。服务实体经济，是外汇市场的初心和使命。新版《指引》在做市商义务中明确要求积极引导客户树立风险中性意识，提升服务实体经济能力。做市商银行作为外汇市场的重要参与者，有责任有义务加强市场正向引导和宣传，通过产品、服务、渠道、信息等多元手段积极满足客户汇率避险业务需求，切实提升服务实体经济能力。

四、对做市交易业务发展的建议

改革开放以来，我国外汇管理改革取得显著成绩，外汇市场在宏观调控、资源配置、汇率形成和风险管理中发挥着重要作用。在人民银行和外汇局的指导下，做市商银行发挥自身优势，积极参与我国外汇市场建设，服务实体经济。新版《指引》在为做市商明确依法享有权利和义务的同时，也对做市商提出了更新、更全面的做市要求，为做市商外汇交易业务发展指明了方向。为此，笔者对做市商交易业务发展提出以下几点建议：

一是积极履行职责义务，助力市场平稳发展。严格落实《指引》相关要求，加大做市力度，积极为市场提供有竞争力的、连续的双边报价，推动银行间外汇市场深入发展；按要求及时报告外汇市场运行和做市情况，积极向监管机构和交易中心就外汇市场建设建言献策；主动配合监管导向，助力市场有序平稳发展。

二是加强综合做市能力建设，提升报价和交易服务水平。不断提升交易团队综合做市能力，全面加强各类产品的做市力度，促进外汇市场协同发展；积极参与外汇交易创新，在丰富市场产品种类和交易模式上充当市场表率，助推市场深层次发展；顺应智能化交易发展趋势，不断提升交易技术水平，实现各产品、各交易模式下做市效率的大幅提升。

三是严格落实外汇自律准则，防范合规风险。一方面，严格按照外汇市场相关制度规范依法合规开展交易，加强交易员报价和交易行为管理，落实外汇准则最佳实践，发挥做市商引领作用；另一方面，持续做好代客外汇业务的合规管理，以“合规、审慎、便利”为原则，加强各项外汇政策及展业规范的落实，严格做好代客外汇交易事前事中事后全生命周期风险管理。

四是做好风险中性理念传导，主动服务实体经济。服务实体经济，既是外汇市场的初心，也是做市商银行的使命。做市商银行一方面应加强对客户风险中性理念的培育，从实体经济和外贸发展的实际出发，丰富币种种类、产品类型和交易渠道，协助客户提升汇率风险识别和管理能力；另一方面应夯实人才队伍建设，加强内部汇率风险管理产品培训，使产品经理和客户经理不仅“愿办理”、而且“会办理”，打通基层行客户服务的“最后一公里”。

潮平两岸阔，风正一帆悬。在人民银行和外汇局的领导下，在交易中心和市场成员的共同建设下，我国外汇市场取得了长足发展。展望未来，在新版《指引》指引下，各家做市商银行将继续履职尽责，落实好各项政策要求，配合推进基础设施建设，为“走出去”和“引进来”等各类客户提供优质高效的汇率风险管理服务，齐心协力共谱外汇市场发展新篇章！