CICC:维持信义玻璃(00868)“杰出行业”评级目标价16港元

CICC发布研报称，将维持信义玻璃(00868)为“跑赢大盘行业”，维持2023/24年EPS预测不变，目标价16港元。该公司最近公布了1H23盈利预警， 预计归母净利润同比下降35%-45%至18.18-21.48亿港元，主要原因是1)浮法玻璃需求逐步改善，平均售价仍处于低位；2)2013年上半年，能源和原材料的平均成本持续上升， 公司业绩基本符合银行预期。此外，据公司披露，将对重庆玉湖玻璃现有浮法玻璃生产线进行改造，新建一条Low-E镀膜玻璃生产线。 CICC的要点如下： 玻璃价格从底部上涨，但同比下跌；成本压力的缓解并没有在上半年完全体现出来。 统计局数据显示，1H23YTD浮法玻璃含税均价-8%至1916元/吨，信义玻璃价格指数-6%。该行认为，主要由于需求的温和修复，价格从低谷中有所改善，但尚未攀升至与去年相同的水平。 但2Q23YTD含税均价环比上涨20%至2089元/吨，环比有明显改善。成本方面，银行认为纯碱现货价格从5月下旬加速上涨至6月初的2120元/吨，原燃料降价并未完全体现在利润端。 预计该行在下半年将有更明显的积极贡献。 在度过淡季并进入传统旺季后，浮动价格有望反弹。 该行认为，进入旺季后，下游订单好转，社会库存消耗达到低位后，贸易商仍将带来阶段性补库行情，浮价有望回升，公司2H23利润有望环比改善。在供应端，目前浮法玻璃的日熔化能力为16.7万吨/日。 与去年同期相比，下降了5%。该行认为行业约10%的产能继续处于未开工状态，预计通过产能置换和产能出售退出市场。因此，该行判断，如果今年旺季需求强劲改善，浮存供应量超预期增长的概率相对较小。 宣布投资收购重庆玉湖玻璃，以深度整合经验再下一城。 公司近日披露，将改造重庆玉湖玻璃现有浮法玻璃生产线，新建Low-E镀膜玻璃生产线，补充西南地区优质浮法玻璃布局。本行认为，公司收购华润和海南中航波特的成功案例显示了其深厚的整合经验。 这一次将再次加强阿尔法优势。 差异化逐渐显现效果，长期竞争力丰富。 据公司披露，由于与住宅相关的普通白玻璃存在一定的需求压力，正在加快生产差异化产品(如彩色玻璃、厚玻璃)以适应当前需求的结构性变化：公司差异化产品占比由22年的1/3提升至50%。银行认为， 公司提供差异化产品溢价，向上游延伸增强成本优势(如石英砂、纯碱)，并将继续拓宽护城河，引领国内建筑玻璃市场。 风险提示：完工需求不及预期，玻璃生产线数量超预期。