华泰柏瑞基金：结合短期景气与中长期前景，把握强者恒强与困境反转市场机会

今日（2022/1/5）市场低开低走表现弱势，中概股及港股市场走势低迷，上证综指下跌1.02%，沪深300下跌1.01%，创业板指下跌2.73%。开年新能源赛道回调，主因担忧上游原材料持续上涨挤压利润，同时中游潜在涨价后的需求收缩尚不确定。市场短期缺乏增量资金，两融交易占比收缩，公募发行节奏平稳，大额IPO有一定分流压力。

短期原材料价格压力持续发酵，开年后碳酸锂、氢氧化锂、金属钴价格延续涨势，备货需求叠加淡季不淡预期，上游原材料仍处于强势期。相比2021年三季度末，新能源金属涨幅普遍超过25%，增强了市场对于中游利润率空间的担忧。对于2022年新能源汽车行业，市场预计销量景气保持高增，但补贴退坡、上游价格传导可能造成阶段性影响，因此短期对于上中游担忧共振反应。我们认为下游需求是支撑新能源的核心因素，目前排产、装机等数据仍保持环比增张，昨日工信部等部门印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》，提出到2025年光伏行业智能化水平显著提升，新能源估值消化后，产业链紧缺环节仍有较强支撑。

资金面角度，短期市场增量资金来源有限，但继续收缩空间不大。一方面，两融交易自2021年年中开始持续收缩，其交易占比接近2018年低位，可能成为未来增量资金，北向资金今日净流入30亿元，公募发行节奏平稳难比2021年开门红。另一方面，短期大额IPO对于市场资金有一定分流冲击，但其影响预计能够快速消化。

海外市场成长风格同样受到影响，12月美联储会议后Taper加速，OPEC+公布增产计划后油价上涨，带动10年期美债利率重回高位，纳斯达克指数为代表的成长股下跌，大宗商品市场整体表现平稳，侧面反映更多是股票市场结构问题。

中期角度我们仍然看好市场的结构性行情，注重盈利增长这一源头活水。在12月政治局会议和中央经济工作会议后，稳字当头的政策基调下需求政策有望逐步推出，包括新能源基建、地产后周期、金融等领域有望受益，具备阶段性高低切换动力。同时稳增长、疫情改善对于消费的提振不容忽视，尤其是量价齐升的潜在领域。中游先进制造、TMT国产替代、金融财富管理也是我们长期看好的细分方向。我们将结合短期景气与中长期前景，把握强者恒强与困境反转两类机会，力争通过长期投资优质公司为投资者带来持续超额收益。