CICC：Anneng Logistics维持“行业跑赢大盘”评级 目标价格为11元

中金：维持安能物流“跑赢行业”评级 目标价11港元

CICC发布了一份研究报告，即Anneng Logistics（09956）已将其101亿元人民币的净利润从2025/2026的4.6％/1.5％调整为1010倍/8.2倍的价格和回报率，这是2025/2026的价格和回报率的10.0倍/8.2倍。根据该公司稳定的中期和长期增长和股东回报的乐观观点，超过行业的评级和目标价格为11.00澳元的11.9/9.7倍，而调整后的价值比为2025/2026的价值比目前的股价高出18.9％。 CICC的主要视图是： 第1季度绩效符合银行期望 该公司宣布了第1季度的结果。收入为259亿元人民币，比上一年增长9％。总利润为4.1亿元人民币，比上一年增加了7％。股东归因于2.26亿元人民币，比上一年增加了20％。调整后的净收入为2.42亿元人民币，比上一年增加了16％。调整后的净利润率为9.4％，比上一年上涨0.6ppt，高度达到四分之一。利润符合银行的期望。在第一季度，在市场需求疲软和基于高利润的情况下，利润增长仍在实现。该公司继续调整其产品的重量结构，维持低于70千克的毛利收入量的高增长率为27％，从而促进了单价和单位毛利润的结构增长。 货物量结构继续转移到高级利润收据 1Q LTL货物的总数量同比增长6％，达到304.5亿吨。其中，低于70千克的迷你收入和LTL货物的数量分别增加了27％和12％。 1Q LTL货物的总数同比增长28％，而平均机票重量下降到75公斤，同比下降17％。 小收入，由单顿收入和毛利润驱动 在第1季度，公司LTT服务的总价同比增长3％，达到850元/吨，其中运输服务，增值服务和交付服务的单位价格分别更改为-2％/+13％/+6％。每吨成本同比增加3％至715元/吨，其中行李箱运输，分销，增值服务和分销服务的成本分别为-3％/+3％/+39％/+6％。分销成本的增加主要是由于仓库的租金成本增加。增值服务和分销单元的成本在结构上增加了，这主要是由于产品的小票。该公司单位在1季度的总利润同比增长2％，达到135元/吨。 产品竞争力继续进行优化，加盟商的数量正在迅速增加 在20025年第1季度，该公司每100,000辆丢失的物品数量同比下降67％至0.02，而每100,000辆投诉人数降至33.2票。从时间轴的角度来看，第1季度第1季度的平均卫生时间已减少到约65小时，比上一年增长7％。该产品的成本和竞争优势得到了强调，吸引了加盟商加入网络。在2Q25年底，公司中的加盟商数量增加了约22％，达到36,000。 强大的流动性，有希望的股息 截至第一季度，该公司的现金和现金同等价值为201亿元人民币，比上一年增加了50％，现金流量丰富。该公司在先前的绩效会议上宣布，它将暂时披露其随后的股息计划。鉴于持续迅速移动的行业结构的持续集中度，该公司作为特许经营Express Transportation的领导者具有成本和服务的优势而不是同事，从而灵活地调整其定价和数量增长策略，以响应市场需求和竞争环境的变化，并具有高质量的利润产品，从而核心，核心促进了有效的体积。该银行预计该公司的中期和长期利润将继续稳步增长。我们对公司股东利益的上诉感到乐观。 风险警告：LTT市场的市场需求低于预期，行业价格竞争得到加强，公司成本和费用管理低于预期。

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