新股前瞻｜从电信配套到AI光互连，联特科技术否借港股实现规模跃升？

在全世界人工智能根蒂根基举措措施投资连续升温的配景下，光模块作为数据中间内部高速互连的焦点器件，正迎来史无前例的行业景气周期。市场研究机构Light Counting预计，2025年全世界光模块贩卖额将超过230亿美元，同比增加约50%，此中用于数据中间互联的以太网光模块贩卖额将占到170亿美元。

恰是在这一工业海潮中，武汉联特科技股分有限公司(如下简称“联特科技”(301205.SZ))近日正式向港交所主板递交上市申请，开启“A+H”两地上市的本钱新征程。这家早在2022年9月便登陆厚交所创业板的光模块企业，这次冲击港股又包括哪些亮点需要特别关注呢？

从电信配套商到AI光互连玩家

据V赢财经认识，联特科技建立于2011年，总部位于武汉，初期首要深耕电信市场，为通讯装备商提供光模块产品。公司在电信领域堆集了超过十年的技能沉淀后，胜利将业务版图拓展至数据通讯市场，实现了从传统电信配套商向AI数据中间光互连解决方案提供商的战略转型。按照弗若斯特沙利文的资料，2025年按收入计算，联特科技在全世界光模块供给商中排名第11位，中国光模块供给商中排名第8位，全世界市场份额为0.8%。

从产品矩阵来看，联特科技已经经构建起笼盖400G、800G及1.6T高速光模块的完备产品线，公司是全世界首批开发、量产并实现400G及800G光模块商业化的市场介入者之一，亦是少数可以或许设计及出产1.6T光模块的行业介入者之一。鄙人一代技能贮备方面，公司正开发12.8T超高密度可插拔光模块（XPO）、6.4T及7.2T近封装光学（NPO）架构和与共封装光学（CPO）架构相关的技能。这类“量产一代、研发一代、贮备一代”的产品策略，使其在AI驱动的技能迭代竞赛中维持了追逐的自动权。

在产能结构上，联特科技接纳了“中国+马来西亚”的双出产基地策略。截至2026年4月30日，800G及以上光模块的设计产能已经晋升至约160万只，2023年至2025年复合年增加率约438.5%。马来西亚基地的初期结构使其在应答全世界贸易磨擦以及客户供给链多元化需求时具有必然先发上风，其北美市场收入占比从2023年的42%爬升至2025年的67.9%，此中美国市场进献了总收入的67.7%，足以印证全世界化产能结构的市场价值。

发作式增加的背后

从财务体现来看，联特科技曩昔三年的增加轨迹呈现出光鲜的“AI驱动”特性。2023年至2025年，公司收入划分为6.06亿元（人民币，下同）、8.90亿元以及12.54亿元，复合年增加率约43.8%。净利润从2023年的2648万元跃升至2025年的1.03亿元，胜利冲破亿元大关。毛利率一样稳步晋升，由2023年的18.6%增至2024年的23.2%，2025年进一步达到24.4%。这一红利能力改善的焦点驱动力来自产品布局的连续进级——400G及以上高速光模块的收入占比从2023年的9.5%飙升至2025年的55.0%，高附加值产品的放量有用拉升了总体红利程度。

在细分赛道的增速体现上，联特科技的数据更为亮眼。以400G及以上高速光模块收入计，2023年至2025年复合年增加率达247.6%，在全世界前11大供给商中增速排名第3；以800G及以上高速光模块收入计，复合年增加率高达1069.0%，在全世界前十大供给商中增速排名第一。可以说，在AI驱动的光模块进级周期中，联特科技尽管体量尚不及头部厂商，但追逐速率使人侧目。

但是，招股书呈现出的布局性隐忧也不容轻忽。起首，2026年第一季度事迹泛起较着下滑，营业收入2.13亿元，同比降低9.56%；归母净利润仅305万元，同比骤降83.71%。公司诠释首要受产能迁徙影响，期内公司将若干出产线从武汉从头设置装备摆设至马来西亚槟城，致使的暂时出产受限，和重要原质料光芯片供给欠缺、汇率波动等因素扰动。这反映出在产能快速扩张期，运营节拍的和谐仍存在较大弹性空间。

其次，客户集中度连续爬升。前五大客户收入占比从2023年的46.8%升至2025年的65.7%，最大客户收入占比同期由16.6%增至22.7%。在光模块行业，深度绑定头部大客户当然有助于定单不变，但过分集中也象征着议价能力的减弱以及事迹波动的放大器效应。V赢财经认识到，2025年400G及以上光模块毛利率已经从2024年的32.2%降至24.6%，公司坦言是“为应答市场竞争而调整若干高速光模块售价”。

再者，现金流压力不容轻忽。2025年公司谋划现金流由正转负，录患上-2.06亿元，年底账上现金仅1.80亿元，同期存货从3.66亿元激增至9.62亿元，贸易应收金钱净额增至2.35亿元。在高速扩张阶段，运营资金的连续损耗对融资能力提出了更高请求，这也诠释了公司此时启动H股IPO的紧急性。

机会以及挑战共存

从行业基本面看，光模块市场的长期增加确定性较高。弗若斯特沙利文展望，全世界光模块市场规模将由2025年的1618亿元增至2030年的5034亿元，复合年增加率25.5%；此中800G及以上产品2025至2030年复合年增加率预计可达47.1%。AI根蒂根基举措措施投入的连续加码，从2025年的23929亿元增加至2030年的65265亿元，为光模块行业提供了坚实的下游需求支撑。

从全世界工业款式来看，中国光模块军团已经然形成集群效应。在全世界前十大光模块厂商中，中国企业盘踞七席，总体市场份额超过70%，彰显了中国光通讯工业链在全世界AI根蒂根基举措措施海潮中的焦点供给职位地方。作为这一阵营中的关键一员，联特科技尽管当前营收规模与头部厂商尚存差距，但这偏偏象征着公司具有显著的发展弹性与追逐空间。在光模块行业“技能驱动、阶梯式放量”的商业模式下，一旦进入主流云服务商的及格供给商系统并实现批量交付，收入体量有望实现非线性跃升。规模差距带来的采购成本劣势客观存在，原质料成本占贩卖成本比重已经从2023年的68.8%上升至2025年的81.9%，高端光芯片以及DSP电芯片的采购价格弹性确凿对利润空间组成必然挤压。

但是，这一压力正在被多重踊跃因素对冲：其一，跟着公司800G及以上产品产能的快速开释以及出货量的连续爬升，对上游的议价能力将慢慢加强；其二，马来西亚出产基地的产能爬坡与本地化采购比例晋升，有助于优化全世界供给链成本布局；其三，公司在硅光技能线路上的连续投入，将慢慢下降对传统EML光芯片的外部依赖，从技能路径层面实现成本布局的底子性改善。可以说，当前的体量差距既是挑战，也是联特科技将来红利能力改善的最大预期差地点。

综合来看，在AI算力需求还没有见顶确当下，联特科技凭仗其机动的身材、激进的策略以及深挚的技能堆集，有望在全世界光模块版图中切下更大的一块蛋糕。对付投资人而言，这不仅是一次分享AI盈利的机遇，更是一场关于中国硬科技企业可否在高端制造领域连续突围的察看尝试。将来，跟着募投项目的落地以及马来西亚产能的开释，联特科技术否将“高增加”转化为“高质量”的现金流，将是检修其成色的重要。