如何做豆类跨市场套利

近年来，随着中国经济的增长和人民生活水平的不断提高，中国的石油消费需求也迅速增加。在这种环境下，国内油脂加工业，尤其是大豆压榨行业发展迅速。随着压榨能力的迅速提高和大豆压榨厂布局的改变，自1999年以来，中国的大豆进口量迅速增加。据海关统计，2015年进口大豆量达8173万吨，而用于压榨的国产大豆量约为200万吨。目前，进口大豆已成为国内大豆压榨行业的主要原料来源。

大豆进口量的快速增加大大加强了美国大豆市场对国内市场的影响和互动，同时也大大增加了CBOT大豆期货市场和DCE豆粕期货市场作为各自定价中心的关联性。根据历史统计分析，自2003年豆粕合约修订以来，DCE豆粕期货价格与CBOT大豆期货价格的相关度高达0.949，高度相关。CBOT和DCE的高度相关性为我们提供了相互对冲的可能性。一般来说，CBOT/DCE大豆跨市场套利是指当CBOT和DCE市场的大豆价格关系发生扭曲时，根据一价定律，在两个市场之间进行对冲交易，低买高卖，期望市场扭曲的修正获得一定的套利收益。

跨市场套利的核心是远期大豆进口成本与远期豆粕和豆油的价差。远期大豆进口成本主要由CBOT大豆价格、湾基和海运费决定，而远期豆粕和豆油价格可以用DCE豆粕和豆油期货替代。通过比较未来大豆进口成本与DCE豆粕豆油期货价格来衡量：

大豆进口成本=[(CBOT大豆期货价格海湾基差)0.36743运输成本] 1.1 1.03 6.38 120

注：(1)关税为3%；(2)增值税为10%。2018年5月1日起，农产品增值税由11%降至10%；(3)杂费120元/吨。

从以上计算公式来看，影响大豆进口成本的变量主要有三个，即CBOT大豆期货价格、海湾基差和海运成本。

进口大豆压榨利润=(豆粕价格 0.78豆油价格0.185)-大豆进口成本-130

注：(1)进口豆粕得率为78%；(2)进口大豆出油率为18.5%；(3)加工成本为130元/吨。

通过压榨公式，我们可以假设压榨利润为零时，DCE豆粕和豆油期货价格对应的大豆进口成本。将这一大豆进口成本与未来实际的大豆进口成本进行比较，就可以得出两个市场的相对价格关系。因为可以根据实时动态数据客观计算，所以未来大豆进口成本与DCE豆粕、豆油期货价格的对比是衡量CBOT大豆期货价格与DCE豆粕、豆油期货价格相对关系最客观的方法。

DCE/CBOT组合的优势是：市场容量大，适合大资本运作；极端比价容易套利成功；价格变化的方向是好的。趋势一旦形成，就不会轻易重复，套利利润就容易巩固；流动性好，容易获得；收益率比较稳定，意外风险小。但缺点是交易有时较差，进出点难以把握。好在他们的报价是连续的，跨市场套利容易抢到合适的价格；报价单位不统一，计算盈亏比较麻烦；资金分配相对困难，中转时间长；单边行情中单边持仓容易爆仓，从而影响套利效果；汇率风险可以说是两个不同国家跨市场套利面临的主要风险。人民币升值或贬值会改变现有大豆价格与CBOT价格的比值，相应的数据也会发生变化。

在DCE和CBOT之间进行套利交易时，我们把CBOT大豆运到大连港后的完税价格作为A，大豆期货价格作为q

在近几年的实际贸易过程中，由于国内大豆贸易处于净进口状态，几乎没有P0。所以在基差研究的过程中，我们总结出基差的极限框架设定为：20P200，当基差超过这个极限时，就是跨市场套利交易的绝佳现货。

基础公式 P=A-B中A的值需要根据外部环境的变化进行修正。2002年以前套利公式中的A值定义为CBOT大豆对中国的仓单成本价。我们将A定义为大连港的完税价格，这也是结合转基因条例的实施和中国加入WTO而修改的。另一方面也是大连大豆期货交易参与者的变化造成的。当国际市场大豆供求格局发生重大变化时，如我国大豆产量大幅增加，由净进口国变为净出口国，公式中B值的定义也应相应改变，甚至P的极限范围也应相应改变。关注两市套利交易中的参数修正尤为重要。

从中长期来看，影响P限值范围的因素主要是豆粕出口退税和实际出口量。目前不需要调整 P的极限范围。

以上内容部分来自网络。如有侵权，请联系删除。

该网站的三个核心优势：

1.服务优势，在线实时客服专属客户经理，三分钟反馈解决交易问题。

2.费率优势，透明交易费率，优惠交易手续费。

3.品牌优势，国有期货公司知名品牌，交易所优秀会员，营业部遍布各大城市。