期权技术详解:期权交易再也不会陌生

关于期权交易保证金

期货交易是一种合约，买卖双方签订一个价格，到期后按照约定的价格补足全额。为了约束买卖双方到期不履行合同，双方都需要支付定金。期权是一种权利交易。作为买家，不需要交定金，从入场那一刻起唯一的支出就是版税。假设这个版税是500元，你的账户里不需要501，可以直接操作。

作为期权的卖方，当他得到买方支付的溢价时，他就有到期履约的义务。保证卖家履约的最好办法就是交定金。必须注意的是，期权的买方和投保人一样，只有权力没有义务，不需要保证金。期权的卖方就像一家保险公司。他拿到买方溢价，就要履行义务，要交定金。

关于期权的价格和交易时段

期权交易是特许权的交易，由市场上买卖双方的竞价决定。我们操作期权主要是通过提成的涨跌来获取收益，所以不是固定的。

50ETF期权的交易时间与股票相同：上午9:30-下午11:30-下午13:00-下午15:00

商品期权目前有糖、玉米、豆粕、铜、棉花、天然橡胶几个交易品种。

玉米期权、豆粕期权和糖期权的交易时间：

上午9:00-10:15-11:30-13:30

铜期权、天然橡胶期权、棉花期权交易时间：9: 00-11: 30-13: 30-15: 00

关于期权的“寿命”——到期日

理论上，股票可以一直持有到退市，而期权和期货一样，都有到期日。以栗子为例：50ETF期权在不同月份有四个合约。以目前的市场时间为例，有4月合约，5月合约，6月合约，9月合约。根据交易所规定的时间，期权有当月合约、下月合约和后两个季度合约。合同的到期日是每月的第四个星期三。

注意，过了这一天，当月合约就没了，开仓还得选新合约。

当你打开交易软件时，会有一个弹出窗口自动提醒你到期日和剩余时间，交易软件页面上也会有天数。经过一段时间的操作，很容易掌握这个规律。根据锻炼时间，有两种基本分类：

欧式期权：只能在到期日行权。

美式期权：可以在到期日当天或之前行使。

为了方便记忆，可以引入一个形象的比喻。购物卡是美国的一种选择。当你有了这张购物卡，你就可以随时去商场兑换你的权利，也就是购物，只要商场是开着的。这是电影票的欧式选择。虽然你买了这张电影票，但是你只能在电影放映的时候去看电影。这是你的权利。如果你想随时兑现你的权利，工作人员肯定会说不

50ETF期权是欧式期权，只能在到期日行权。我们通常得不到行使它的到期日。因为到了到期日，第二天账户就会被标的股票替代。因为股票是T 1交易系统，第二天就可以卖出，所以需要承担市场下跌的不确定性，浪费一些时间。所以，只要权益盈利，更多的是平仓和赚钱的区别。别小看版税的波动，随便翻几倍都是常有的事。

商品期权中有欧式期权和美式期权，其实是同一个权利。你会发现美式期权比欧式期权有更大的权利，因为作为买方，你想行使就行使，快乐与否全在于你。

关于期权买方与卖方的利弊

买方风险有限，回报无限。卖家呢？

卖方的意思是收益有限，风险无限。一个正常人会愿意成为买家。如果没有生意，哪里来的交易？其实期权的另一个特点就是胜率。

未来的市场趋势只有三种：上涨、横盘或下跌。假设不考虑基本面，这三个概率占33%，那么买入看涨的胜率是33%，卖出看涨的胜率有两个方面：一个是横盘，一个是下跌，胜率可以达到66%。从这个角度看，说明买方成功的概率低于卖方。另一方面，一旦买家成功，利润无限。比如八次操作可能是亏损的，但是两次盈利是非常大的，有时候八次亏损完全可以弥补。这说明买方的特点是中签率低，盈亏比高。

关于期权的合约要素

举个50ETF的栗子：期权有四个契约要素。

标的资产(可以是50ETF或商品期货合约)

期权类型：看涨期权(简称看涨期权)和看跌期权(简称看跌期权)。

合约月份：50ETF期权有当月、下月以及之后两个季度和月份的合约。

上图中的9月是9月份的合约。

还有一个是行权价，上图栗子里的2.0。

关于期权的三种状态：实值、平值、虚值

以上是期权的T型报价。看涨期权和看跌期权的实值和虚值之间的关系正好与标的的当前价格相反。一般来说，假设当前日期是期权的到期行权日，实物期权的行权和交割是有意义的，而假想期权是没有意义的。

从权利金角度来讲，越是实值的期权合约越贵，越是虚值的期权合约越便宜。一般来说，你认定行情会涨，选择认购。你希望标的50ETF的价格上行到更高的价格位置，那么风险更高，所以溢价越便宜。另一方面，你判断大盘会跌，选择放。你希望标的50ETF的价格跌到更低的价格位置，也有更高的风险，所以溢价越便宜。（越便宜的期权合约自带的杠杆率越高）

原则上，买入实物期权是最保守的投机交易策略，某种程度上类似于买入标的物本身，但同时你设置了——的自动止损，止损金额就是你支付的溢价。虽然实物期权的溢价是最贵的，但是从成本的角度来看，购买实物期权的成本是最高的。但由于实物期权的涨跌同步率高(期权期限为DELTA)，只要标的物有小的波动，实物期权就能产生收益。所以实际上对市场规模的依赖更小，这种合约的风险也更低。只有当标的物在与持有方向相反的方向剧烈波动时，你才会损失大部分甚至全部的版税。当标的物价格波动较大时，实物期权的利润远大于平面期权和虚拟期权(从本金的收益率来看，实际价值并不是最大的)。同时，实物期权的时间价值较小，因此购买实物期权对购买者的影响相对较低。因此，购买实物期权在时间上也是一种保守策略。

买入平值期权，从投资的成本和收益两个方面来看，是相对均衡的。对于看涨期权，溢价就是成本，成本就是最大风险。扁平期权的成本相对适中。为了让平期权盈利，标的物价格的波动范围相对适中。然而，购买平权期权有一个风险，即平权期权的溢价几乎完全由时间价值构成。因此，当期权到期日前市场波动不大，市场保持稳定时，平期权将消耗所有的时间价值，直至归零，即失去所有的溢价。当标的物朝着有利于持仓的方向运动时，买一手平期权的收益小于买一手实期权的收益。但是平期权的杠杆比实物期权大，同样的资金可以买到的平期权数量比实物期权多很多。所以同样的资金投入，买平期权的收益率比买实物期权的收益率高。

虚值期权，特别是深度虚值的期权，大幅远离标的物现在的价格，指望这些期权获利，那真的类似于买彩票了。最为激进的投机策略，就是买入深虚值的期权。虽然这种期权的溢价很便宜，买入成本极低，1手期权的潜在风险极小，但请特别注意：即使标的物价格向有利方向变化，你买入的深虚拟期权也不一定赚钱，反而亏损，甚至成为一张废纸！这是因为虚拟期权的涨跌同步率(期权术语叫DELTA)很小，深虚拟期权的涨跌同步率(期权术语叫DELTA)甚至接近于0，这意味着标的物的价格涨了100元，你买的看涨期权可能只涨20元，甚至5元甚至1元。

只有在标的物价格大幅波动的情况下，所购买的深度虚拟期权才会盈利。波动越大，越有利可图。这个选项最喜欢的是黑天鹅市场。因为成本足够低，就算掉到地上也懒得捡。所以，如果能买到这种深度虚拟期权，只要能成功一次，就能获得丰厚的回报，赔率(收益/成本)极高。2019年2月买入的2800合约的192倍就是这样的黑天鹅。

这种概率极小，请不要抱有任何幻想。

关于期权的波动率

在我们的日常生活中，有许多关于波动的故事。把期权比作保险：同样是地震保险。四川和天津的价格会一样吗？

你要说四川地震保险费肯定贵。为什么？因为四川地处地震带，一年可能发生10次局部地震，而天津地处平原，10年可能不会发生地震。这说明四川地震的波动性高于天津地震。

期权的波动性与期权的价格正相关。期权波动率越高，溢价越高。以下两种趋势，从我们的直观感受来看，你认为哪种趋势的波动性更大？

从直观感觉上来说，第一种趋势的波动肯定比第二种高。一般投资者入市都会选择第一个趋势对应的标的进行操作买入。原因是价格有波动，利润空间值得期待。第二个正好相反。价格基本小范围盘整，买入后赚钱的机会不大。

另外需要注意的是，作为期权市场的买方，他总是希望波动率上升，波动率是买方的朋友。而作为期权的卖方，恰恰相反，他们希望波动率降低，如果市场是安全的，对他们更有利。

为什么有时候看准了市场不赚钱？事实证明，波动性在起作用.

如图，目前，整个市场处于一个动荡的过程中。红圈部分有50ETF的小幅上涨，但是你会发现看涨期权的溢价降低了。

上面列举的栗子，期权价格为0.35元，内在价值为0.2元，时间价值为0.15元(其中0.1元可能是波动带来的价值，0.05元可能是时间带来的价值)。2018年11月27日至2018年12月4日，波动率呈单边下跌趋势，这也是不赚钱的原因之一。

这就是波动性对期权买家的影响。如果想解决问题，也有办法。你可以通过结合价格差异来减少波动对买家的影响。

两种期权波动率的区别：历史波动率和隐含波动率

历史波动率来源于历史数据，反映了市场波动的平均水平。隐含波动率是从当前市场价格计算出来的，反映了市场对未来的预期。

隐含波动率和历史波动率有什么关系？首先，隐含波动率和历史波动率高度相关；大多数时间隐含波动率会比历史波动率高一点。隐含波动率比历史波动率更突然(这是因为隐含波动率反映的是未来预期，而未来往往是不确定的)。有没有什么判断当前波动率高低的标准？

首先，你可以看看整体的波动趋势，当前的波动处于历史上的哪个水平。如果处于较低的位置，对买方更有利；如果你在一个相对较高的位置，你需要小心。

第二，如果隐含波动率显著高于历史波动率，未来隐含波动率可能会更低，如果隐含波动率显著低于历史波动率，就有上涨的机会。

隐含波动率的经验总结如下：

如上图所示，近期50指数的隐藏波走势有所调整，说明未来市场的预期波动幅度不大，买方机会不大，市场更倾向于卖方。如果隐浪止跌企稳，卖方就开始减仓，寻找买方机会。

第一，可以从供求关系来理解。如果隐浪下跌，说明卖家实力强于买家，说明更多的人在做卖家。如果这个时候选择明智，就不要做买家。

第二，隐藏波代表未来市场的波动程度。如果隐浪下跌并走弱，也就是说未来市场不会大涨大跌，更多的是波动，不利于买方。

三。如果隐藏波在低位或高位盘整时间过长，要小心。行情可能会转向，操作也是卖方逐渐减仓，关注买方市场的机会。

今天，我带你进入期权的波动。对于我们大多数投资者来说，只要对波动率有所了解，重要的是在实践中运用。所以我们不用太担心波动性原理，可以从实际应用入手。

关于期权的杠杆计算

期权杠杆=期权价格变化幅度/标的资产变化幅度

目前一些期权交易软件有两个指标：杠杆率和真实杠杆率：真实杠杆率就是上面公式计算出来的期权杠杆。杠杆率是标的资产与溢价的比值，也是目前很多投资者理解的期权杠杆。实际上，杠杆率的数值只能看作是对实际杠杆的一种近似计算，只有当到期期权足够真实时，两者才会近似相等。

需要注意的是，我们说的杠杆是针对期权买方的，卖方的杠杆效应相对于买方会大打折扣，因为卖方付出了很多保证金。那么卖家有多少杠杆呢？

如上图所示，以2950的行权价卖出5月份看涨期权，需要支付约5382元的保证金，可获得的最高收益为858元，所以简单估算一下6倍左右的杠杆水平。因此卖方的杠杆水平大大降低。然而，应该注意的是，余量也是动态的。规则是虚拟期权保证金会少，实际期权保证金会多。

此外，不同月份的杠杆水平不同：

规律是：当月合约的杠杆下月合约杠杆随后两个季月杠杠。

期权越虚值，杠杆越大；期权越实值，杠杆越小

高杠杆不代表高风险。风险不仅与杠杆有关，还与投资者的仓位有关。选项仅提供一种工具。至于交易中使用多少杠杆，完全由投资者自己决定。

如果看跌期权的杠杆为负，则意味着期权价格的变化方向与标的价格的变化方向相反。另外，期权的杠杆是动态的，与标的资产的增加有关。通常情况下，随着剩余时间的减少，期权杠杆是逐渐增加的。

随着时间的减少，同等条件下时间价值的衰减，期权的价格还是会逐渐降低，所以杠杆会增加。以栗子为例。如果最近市场波动，没有方向，期权的时间价值会随着到期日的临近而逐渐降低，权利金可能会变得更便宜。如果此时市场选择了一个明显的方向，那么我们入市的成本可能会更低，也就意味着杠杆会变大。另一方面，期权买方有自己的止损功能。期权买方一旦进入市场，就支付了使用费，最大的损失就是使用费损失。

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