期货知识的市场噪音模型——DSSW模型

在相对安静的环境中，人们讨厌噪音的存在。但在期货市场，噪音是以一种交易方式存在的，它有一定的噪音交易和操作思维模式。我们今天要讲解的是期货知识中的DSSW模型。

在噪音交易中，我们谈到了它对金融市场的影响。1990年，德龙、施莱弗、萨默斯和瓦尔德曼建立的DSSW模型描述了信息禀赋外生且有偏差的投资者的交易行为，证明了噪声交易者可以获得正的预期收益，而且收益甚至高于套利。

因为在DSSW模型中，有两种类型的投资者，一种是理性交易者，另一种是噪声交易者，噪声交易者错误地认为他们拥有关于风险资产未来价格的特殊信息，这些信息可能是来自技术分析方法、券商或其他咨询机构的错误信号，他们的非理性在于他们相信这些信号包含有价值的信息，这些信息是投资决策的基础。

针对噪声交易者的行为，理性投资者的最佳策略应该是利用噪声交易者的非理性想法作为他们赚钱的机会。这种策略就是“反向交易策略”，即在吵闹的交易者压低价格时买入，在相反的时间卖出。这种反向交易策略在某些情况下会使资产价格趋于其基本面价值，但并不总能达到这样的效果。也就是说，理性投资者的套利策略不应该夸大资产回归其基本价值的功能，因为在很多情况下，套利的功能是有限的。

然而，DSSW模型实际上揭示了噪声交易的一个极其重要的来源，即由于部分投资者存在信息质量问题，他们对风险资产基本面的理解存在一定程度的偏差，从而影响风险资产的价格。而噪声交易者对资产价格的影响是可以有效存在且具有普遍性的，这就是理性交易者的套利限制，它源于理性交易者的短期投资期。因为它的投资期限是短期的，所以可能会遇到一种风险，就是在理性交易者不得不平仓之前，资产价格恶化，从而使得本来应该盈利的套利机会变成了亏损。这就是DSSW模型强调的噪声交易者风险。

噪声交易者的生存是基于他们通过自己的资产需求行为给理性投资者带来了一个额外的风险，使得这些理性投资者的无风险套利机会有风险，从而形成套利限制。有了这个套利限制，噪声交易者就能生存。

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