股票期权三种投资策略

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股票期权在国外已经有40多年的历史，最早可以追溯到1973年，芝加哥期权证券交易所(CBOE)正式成立。目前从交易量来看，stock期权已经发展成为全球最活跃的衍生品种。在海外，股票期权作为一种基础金融衍生品，已经被投资者所接受，并广泛应用于风险管理、投资管理等诸多领域。从这个角度来说，无论是机构投资者还是散户都有必要了解和认识股票的作用和用途期权。上证50ETF股票期权的推出，预示着投资者多策略、立体化投资的时代期权已经到来。

就期权投资策略而言期权交易比现货严格很多，方向、幅度、时间缺一不可。首先，看准方向的重要性不言而喻；其次，因为期权多头有时间价值损失，目标涨幅必须能够覆盖预期的时间价值损失；另外，因为期权是有期限的，到期后标的物价格涨跌是没有意义的。综合以上三个因素，买入期权建议选择平价附近，剩余期限不要太短。卖出期权建议选择波动率较高，期限较短的合约。以下是三种主要类型期权投资策略：

对冲策略

东方证券首席经济学家余韶表示，外国投资者经常说期货是市场的晴雨表，而期权是一份保险单。这句话形象地指出了期权可以更好地充当“保险公司”。类似于期货套期保值，期权也可以用来对冲现货或期货的风险合约。相对于期货套期保值，期权套期保值有很多优势期权的买方有权利但没有义务，所以不需要保证金，只需要升水(010-3108同时，一般来说期权的杠杆也大于期货，所以期权套期保值比期货合约套期保值的杠杆更大。

一般来说，期权套期保值分为买入认购两种策略期权套期保值和买入看跌期权套期保值。其中，买入并认购套期保值是指投资者在未来需要购买某项标的资产时，可能会担心标的资产价格会上涨，从而导致购买成本提高。此时，他们可以采用买入并认购的策略期权套期保值，将未来资产的价格锁定在执行价格以下。买入-卖出期权套期保值是指当投资者在未来需要卖出一项标的资产时，可能会担心标的资产价格下跌带来的损失。此时，他们可以采用买入-卖出的做法期权，将未来资产的价格锁定在执行价格之上。

波动性投资策略

CICC表示，最近a股市场波动性的显著增加已成为一大吸引力，最显著的相关受益者是各种期货指数CTA(商品交易顾问)策略。CTA策略的一部分，侧重于趋势跟踪，本质上是通过追涨杀跌来赌波动性的放大。投资者通过投资CTA策略，变相享受高波动的好处。现在，期权为投资者提供了直接做多或做空波动率的机会。如果投资者认同波动率的上升(下降)趋势，可以通过构造十字或蝴蝶期权组合来押注波动率的变化。

其中，如果市场变化不可预测，市场波动逐渐加大，投资者可以选择交叉型期权投资组合，规避风险，获取收益。基本原理是：投资者先买一个看跌期权期权，同时买一个到期日和行权价相同的认购期权期权。当市场大幅上涨或下跌时，他们可以从中获利。最大的损失是缴费期权手续费，但最大的收获是无限的。

蝴蝶期权策略也是专门为震荡行情准备的。基本原理是：投资者买入行权价较低的认购期权和行权价较高的认购期权，卖出中间行权价为期权的两份认购。如果股价在一定范围内变动，投资者可以利用这种策略获利。这个策略是短期策略。投资者最好持有期限在一个月以内的期权。

无风险套利策略

所谓“期权无风险套利”，主要是指投资者利用“期权平价关系”的短期背离，同时买入(卖出)认购，卖出(买入)同月相同行权价格和相应标的现货数量的看跌期权，获取无风险正收益的策略。比如50ETF的标的价格为2.344元时，“2300年3月50ETF”和“2300年3月50ETF”的买入价和卖出价短时分别为0.1330元和0.0780元。如果投资者立即卖出1只“2300年3月50ETF”，买入1只“2300年3月50ETF”，此时买入10000只50 ETF，则每份在开盘时的总成本为2.289元。然而，在到期时，无论标的价格高于或低于2.300的行权价格，投资者都将以每份2.300元的价格卖出50，000份50ETF。所以到期时每股2.300元的收益大于2.289元的开仓成本，每股的套利空间等于0.011元(2.300-2.289)。如果套利收益能够覆盖所有交易成本，则该操作是成功的无风险套利。但类似的机会稍纵即逝，这说明目前的上证股票期权定价效率高，流动性好。

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