绿鞋期权

绿鞋期权是什么？绿鞋期权有什么作用？绿鞋期权是什么情况？绿鞋机制的形成和运用，是市场化发行方式发展到一定阶段，适应快速变化的市场条件，发行人和主承销商为适当调整发行规模，减少新股上市波动而建立的一项技术安排。

绿鞋期权介绍

绿鞋期权参考中国证监会2006年发布的《证券发行与承销管理办法》第四十八条：“发行*倍数量在4亿股以上的，发行人及其主承销商可以在发行方案中采取超额配售选择权”。其中“超额配售选择权”就是俗称绿鞋机制。这种机制可以稳定大盘股上市后的股价走势，防止股价大起大落。工行在2006年的IPO中采用了“绿鞋机制”。

绿鞋期权的积*作用

绿鞋机制的形成和运用是发行人与主承销商为适当调整发行规模、减少新股上市波动而建立的一项技术安排，是对国内市场快速变化的发行模式的有效完善和补充。

1、在股份上市后一定期间内对股票价格起到维护稳定作用。

股票上市后，当投资者热情高涨，股价上涨时，承销商可以利用绿鞋机制要求发行人增发股票。股票供应量的增加稳定了牛市中股价的持续上涨，甚至使股价下移，接近发行价。当投资者反应不佳时，股价跌破发行价，承销商可以利用绿鞋机制筹集的资金从二级市场买入发行人的股票，对该股票的需求增加，阻止股价连续下跌，甚至使价格上移至发行价。这样，一级市场发行的股票供给更接近市场需求，增加了股票的市场流动性，从而使价格发现过程更加稳定，减少了新股上市后的波动，维护了股价的稳定。

2、主承销商的承销风险会有所降低。

市场化发行使主承销商面临更大的风险。发行价格是一项考验主承销商定价水平的高智能工作，要求发行人和主承销商适应市场的快速变化。过高的定价会导致主承销商的经济损失。使用绿鞋机制时，在行权期间，如果上市后供大于求，股价上涨，承销商当然不需要回购超额配售的股份；但如果发行价过高，市场认购不足，股价跌破发行价，承销商可以利用超售股份获得的资金，以不高于发行价的价格从集中拍卖市场回购新股，并出售给申请认购的投资者，使股价上移，对股价形成一定的支撑作用。所以，大多数情况下，股价会接近或高于发行价运行，股价跌破发行价的可能性大大降低。这减少了主承销商初始误判可能造成的损失，释放了其承销风险，提高了主承销商调控市场和抵御发行风险的能力，维护了发行人和主承销商的形象，保证了发行的成功。

3、上市公司将获得更多的筹资量。

目前中国股市一级市场新股供不应求，二级市场股价多在上涨。在这种情况下，利用绿鞋机制，主承销商可以要求发行人增发股票，使发行人获得发行这部分新股所筹集的资金。这使得发行人融资额度灵活，为上市公司提供了更大的发展机会。

4、抑制一级市场投机气氛，减少二级市场波动。

目前，我国巨额资金滞留和囤积在新股申购一级市场，市场投机氛围严重，不利于我国证券市场的稳定发展。有绿鞋机制的新股发行可以比没有绿鞋机制多15%，有助于承销商根据具体市场情况做出相应决策，或者要求发行人发行新股或者从二级市场买入股票，具有很强的灵活性和可逆性。一方面有利于平抑二级市场股价涨跌，促进二级市场股价与一级市场新股发行价接轨，缩小一二级市场价差，对一级市场新股申购资金起到一定的引导作用，客观上起到抑制一级市场投机行为的作用；另一方面也有利于多空市场股价的稳定，减少股指的波动，有利于大盘的稳定和股市的稳步发展。

绿鞋期权案例

在中国IPO的历史上，2010年农行和2006年工行的IPO都采用了这种机制。我们以中国农业银行为例。在十年计划中，中国农业银行发行了222亿股。按照不超过15%的超额配售比例，农行可以向通过绿鞋机制申请超额配售的投资者发行33.3亿股。按照268元的发行价计算，可以超额募集89.24亿元。

这意味着，按照农行上市*日103.1亿股流通股计算，承销商可承担33亿股抛售，约占当日流通股的三分之一。以此计算，只要换手率不超过30%，即使市场上只有卖方，没有买方，农行主承销商也能消化卖方抛出的股票，保证农行不破发。

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