什么是股指交易机制？股指期货交易机制现状如何？

股指期货交易机制作为主要的金融衍生品之一，起源于股票投资者对风险规避和套期保值的需求。股指期货是以股票指数为标的物的特殊期货合约。与其他期货合约一样，双方约定按照合约的约定，在未来某一日期交割标的指数。实际操作中，股指期货交易多以现金交割。在上个世纪年代的石油危机之后，股指期货的发展迅速从美国蔓延到全世界。通过多年的模拟交易，不断摸索和准备股指期货交易合约的机制。2010年4月16日，我国在中国金融期货交易所(以下简称“中金所”)正式上市沪深300股指期货，随后中金所于2015年4月16日推出上证50股指期货和中证500:

股指期货的推出对证券市场有着重要的作用。其实股指期货的作用，靠的是完善的交易机制。为此，期货交易所通常会根据市场运行情况调整和完善股指的期货交易机制。2012年初以来，中金所不断修改交易规则，调整交易保证金，手续费和持仓限额。2015年股灾期间，中金所将沪深300股指期货合约套期保值交易的保证金持仓从10%提高到20%。股指期货日期开仓平仓手续费的标准由成交金额的0.015%提高到0.23%，并设置了严格的交易限额持仓，变相增加了投资。新规实施的*日股指期货全合约，成交量环比下降92%，导致股指期货主力合约价格暴涨，当日和次日指数水平暴跌。无论股指的期货交易机制调整是否达到了股灾时救市的目的，这些调整对期货和现货投资者的交易者结构以及期货市场套期保值功能的有效运行和发挥都产生了重要影响。因此，有必要对我国股指期货交易机制的调整进行梳理，考察交易机制调整对市场的影响，以期为监管机构、交易所和投资者提供决策依据。

本文在梳理沪深300股指期货交易机制调整的基础上，主要考察交易机制调整对股指期货套期保值效率的影响。选择沪深300指数的套期保值效率作为指标来研究交易机制调整的影响具有现实意义。选择套期保值效率只是实际考察的一个重要维度，因为随着市场套期保值需求的增加，越来越多的人选择使用股指期货交易市场作为股票市场的风险管理工具。优化期货市场交易机制体系可以促进股票市场和期货市场的健康发展。好的交易机制可以保证期货市场的投资者参与度越高，期货市场的套期保值功能就越好，更好地服务实体经济。期货交易机制的调整影响套期保值的效率是有迹可循的。交易手续费和保证金水平的设定直接或间接与套期保值成本有关。在较高的套期保值成本下，套期保值者会通过权衡成本和收益来影响自己在期货市场或现货市场的投资行为，这必然会影响到两个市场。与头寸相关的交易规则如持仓限制影响套期保值者对现货和期货的匹配头寸。更紧持仓限额和开仓限额会导致套期保值额度不满足、寻找交易对手困难、转移头寸困难等问题。对于股指期货，长期来看，除非有特殊情况，否则股指期货交易机制的调整应该是顺应趋势，满足市场需求。

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