回顾过去五轮美国加息:看加息对美元的影响

回顾2013年6月19日，美联储前主席伯南克在FOMC后发表的声明引发了市场对QE提前退出的担忧。此后美元指数一路走高，短短16个交易日涨幅达5%。从过去30年来看，加息周期导致美元牛市的可能性很大，而降息周期则开启美元熊市。

加息周期大概率催生美元牛市。

回顾2013年6月19日，美联储前主席伯南克在FOMC后发表的声明引发了市场对QE提前退出的担忧。此后美元指数一路走高，短短16个交易日涨幅达5%。从过去30年来看，加息周期导致美元牛市的可能性很大，而降息周期则开启美元熊市。

结合加息背景，我们发现关键因素可能是加息周期的起始利率水平。一般来说，如果加息的起点低，那么市场就会上涨，这往往说明是受经济复苏的推动。如果加息起点高，一般反映的是经济泡沫或通胀压力，那么市场表现往往较差。

* *轮加息：82 -84:经济复苏之初，政策转向里根供给学派。

1983年初，美国刚刚经历了第二次石油危机，经济逐渐开始恢复增长。GDP增速回升至两位数，但失业率居高不下，在10%以上。通货膨胀严重。1980-1981年，CPI处于8.9%-14.8%的高位。当时，美联储在经济复苏的初期就开始提高利率。主要原因一是高通胀，二是美国经济政策转向里根，刺激供给，鼓励储蓄，供给学派占主导地位。此轮加息后，美国核心通胀率迅速下降，从1982年底的4.5%降至1983年第三季度的3.0%，随后又回升。失业率从10%以上的高峰下降到1984年的7.2%。

第二轮加息：88 -89:控制高通胀，对冲流动性。

1987年10月，美国股市崩盘，美联储随即将基本利率下调50bp，从7.31%降至6.81%，随后在6个月内连续下调至6.5%，并注入大量流动性救市。

到1988年Q1，宽松的货币政策开始见效，经济增长企稳，通胀风险上升，核心通胀率一度升至4.7%。为了控制通胀，对冲之前注入的大量流动性，美联储重启加息。从1988年的Q1到1989年的Q2，美联储连续16次加息，联邦基金目标利率从6.5%上调至9.81%。1988年美联储加息期间，GDP增速略有上升，加息起到了一定的抑制通胀作用。核心CPI稳定在4.5%左右，但同时制造业PMI明显下降。

第三轮加息：1994-1995年：防止经济过热，稳定就业，控制通胀。

20世纪90年代初，信息技术产业高速发展。从1989年到1992年，美联储一路降息，导致经济复苏。当时的GDP增速在1993年第四季度达到7.7%，经济开始过热。与此同时，通货膨胀率和失业率稳步下降。为了防止经济过热，美联储在稳定就业和控制通胀的前提下开始了新一轮加息。1994年2月至1995年2月，美联储连续7次加息，联邦基金目标利率从3%上调至6%，合计加息300 BP。此轮加息过程中，核心CPI稳定在3%以下，通胀得到抑制。

第四轮加息：1999 -00年：为应对互联网泡沫，连续加息后转向房地产。

自1999年以来，互联网泡沫不断膨胀。为了防止

2004年，美国房地产市场繁荣，次级贷款膨胀，居民信贷扩张，通胀预期上升。加息前，2003年底实际GDP增长4.8%，制造业PMI连续7个月在60左右，失业率在5.6%以下，核心CPI从2003年底的1.1%上升到2004年年中的1.9%。信贷市场繁荣出现泡沫迹象，通货膨胀正在上升，因此美联储重启加息。2004年6月至2006年6月，美联储连续17次加息，联邦基金目标利率从1%上调至5.25%。

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