煤价走势:午后市场煤炭股涨跌分析
复杂报价概述
历史复牌让我们更好的把握煤炭价格的走势和煤炭股的投资机会。我们将2003年以来的年份分为四个明显的区间,分别是:2003-2008年,行业量价齐涨;2009-2011年,行业持续量价齐升;2012-2015年,行业产能过剩;2016-2018年,供给侧结构性改革。16年煤炭股取得了7轮明显的绝对收益(6轮相对收益),其中4轮主要是估值端驱动。
1.2003-2008年:经济高速增长,固定资产投资年均增长27%,火电年均增长13%,生铁年均增长19%,水泥年均增长13%,煤炭年均增长10.5%,价格中枢逐步上移。复牌后发现* *绝对收益区间(2003.9-2004.11)处于通胀上升期,流动性收紧,股票上涨全由盈利方贡献。第二个绝对收益区间(2005年7月-2007年9月),煤炭股迎来大牛市,板块戴维斯双击。由于焦煤定价市场化,业绩弹性大,神火股份(000933)、西山煤电(000983)、开滦股份(600997)等冶金煤标的领涨,涨幅超过12倍。
2.2009-2011: * *为应对全球金融危机,出台了“4万亿”刺激计划,稳定了经济增速。固定资产投资年均增速达到26%,火电、生铁、水泥产量年均增速分别为11%、11%、17%。煤炭行业的产量和价格持续增长。发现第三次和第四次绝对收益(2008.11-2009.8和2010.7-2010.10)主要由PE估值驱动(分别为104%和92%),前者受益于4万亿刺激计划的出台,后者受益于2010年7月中共政治局会议的稳增长。在这两个上涨区间,市场主要青睐冶金煤标的和有资产注入预期的标的。
3.2012-2015:刺激政策退潮,经济增速面临下滑。固定资产投资年均增速降至16.5%,火电、生铁、水泥产量年均增速分别降至1.1%、1.7%、3.5%。煤炭行业产能过剩问题凸显,煤价大方向继续下行。复牌后发现第五次绝对收益(2014年3月-2015年6月)从盈利端贡献-13%,从估值端贡献113%。股价上涨全是因为估值提升。这一区间处于大盘的“资金杠杆”阶段,煤炭板块处于中下游上涨,无相对收益,市场主要青睐高负债率和有转型预期的标的。
4.2016-2018年:2016年以来,经济有所回暖,房地产和制造业投资增速持续缓慢回升。火电、生铁、水泥产量年均增速分别为4.4%、1.8%、1.8%。煤炭行业以供给侧结构性改革淘汰产能为特征,煤价快速回升至中高端水平。发现六、的第七次绝对收益(2016.6-2016.11,2017.5-2017.9)主要由盈利端驱动(分别贡献108%和69%),市场出于对周期性行业盈利可持续性的担忧,打压了估值水平。好在公司业绩增速明显快于估值下滑速度。在第六个绝对收益区间,市场主要青睐冶金煤标的,在第七个绝对收益区间,市场主要青睐高业绩现金和低估值标的。
复盘的启示:
(1)煤炭行业经历了量价齐升、产能过剩、产能淘汰等阶段,供需逐步趋于平衡。目前煤价处于历史中枢水平(2003-2018年平均煤价为560元/吨),预计将长期维持在中高位。
(2)煤炭股的相对收益区间基本包含在绝对收益区间内,可以重新
风险提示:经济增速不及预期;政策控制过多;可再生能源的可持续替代。
一、概述:煤价和煤炭股涨跌节奏的划分。
通过对煤炭行业的深入复盘,一方面可以探索行业在短经济周期内的供需、价格、利润等变化因素,另一方面可以深度解读煤炭板块和个股在各个阶段的涨跌驱动因素,以史为鉴, 这将有助于我们更好地把握煤炭行业供需格局的变化,判断煤炭价格的走势,也为我们制定投资策略提供一定的支持。 煤炭作为我国主要的一次能源,其供需格局、价格和利润的变化与国内宏观经济环境密切相关。为了更好的研究煤炭行业的变化趋势,我们将2003年以来的年份分为四个区间(2003年开始公布祁港5500大卡动力煤数据),即:2003-2008年;2009-2011;2012-2015;2016-2018。
(1)2003-2008年,这一区间的特点是经济高速增长,城镇固定资产投资年均增速达到27%,火电、生铁、水泥产量年均增速分别为13%、19%、13%。煤炭行业处于量价齐升的阶段,由于限价干预和全球金融危机的爆发,煤炭价格在2018年下半年经历了大幅调整。
(2)2009-2011年,为应对2008年金融危机,中国推出“4万亿”财政刺激计划,经济恢复高速增长。城镇固定资产投资年均增速达到26%,火电、生铁、水泥产量年均增速分别为11%、11%、17%。三年时间,煤炭价格整体震荡上行,产量持续扩大。
(3)2012-2015年刺激政策退潮,经济增速面临下滑。城镇固定资产投资年均增速降至16.5%,火电、生铁、水泥产量年均增速分别降至1.1%、1.7%、3.5%。煤炭行业产能过剩问题凸显,煤价大方向继续下行;
(4)2016-2018年,经济增长回暖,房地产、制造业投资增速缓慢回升,火电、生铁、水泥产量年均增速分别为4.4%、1.8%、1.8%。在煤炭行业供给侧结构性改革的大背景下,落后产能加速淘汰,非法和超产矿井生产得到抑制,煤炭价格快速企稳回升,企业盈利能力大幅上升。
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2003年以来煤炭股的表现复盘后,我们发现有7次明显的上涨(不考虑下跌周期中的短期反弹),分别是:
(1)从2003年9月29日到2004年11月18日,时间跨度长达一年零两个月,采煤二(申万)指数从973点涨到1655点,涨幅70%;
(2)从2005年7月11日到2007年9月24日,时间跨度长达2年2个月,采煤二(申万)指数从922点涨到8770点,涨幅851%;
(3)2008年11月4日至2009年8月4日,时间跨度达到9个月,指数从1906点上涨至7311点,涨幅284%;
(4)2010年7月5日至2010年10月25日,时间跨度约三个月,指数从3936点上涨至7023点,涨幅78%;
(5)2014年3月10日至2015年6月12日,时间跨度约一年零三个月,指数从1929点上涨至5241点,涨幅172%;
(6)2016年6月14日至2016年11月14日,时间跨度约5个月,指数从2425点上涨至3451点,涨幅42%;
(7)2017年5月11日至2017年9月13日,时间跨度约4个月,指数从2803点上涨至3790点,涨幅35%;
自2003年以来,煤炭股出现了六个明显的相对收益阶段,分别是:
(1)2003年4月25日至2004年10月25日,时间跨度一年零六个月,相对指数(采煤二(申万)/风全A)从1.03点上涨至1.98点,涨幅93%;
(2)2007年4月2日至2007年9月24日,时间跨度超过5个月,相对指数(煤采二(申万)/风全A)从1.13点涨到
可以发现,煤炭股获得相对收益的时间区间基本包含在获得绝对收益的区间内,这可能与周期股发展相对较快有关。
2.2003-2008年:煤炭行业量价齐升,股市处于大牛市。
行业概况:国内经济景气,煤炭行业供需两旺。
国内经济增长迅猛。2000年后,随着中国成功入世,国内经济进入高速增长的黄金期,逐渐成为全球制造业高地。其中,全球金融危机发生的2008年是一个重要的时间节点。2003年至2008年五年间,国内生产总值年均增速高达11.4%,工业增加值年均增速高达16.4%,国民经济呈现出火热增长的势头。
固定资产投资年增长率约为27%。从经济的需求端看,2003-2008年期间,拉动经济增长的三驾马车(投资、消费和净出口)保持了较快增长,其中城镇固定资产投资达到年均27%左右的高速,房地产投资、基础设施建设投资和制造业投资年均增速分别为25.7%、22.4%和34.0%(后两个时间区间为
煤炭的四大下游需求。煤炭作为国民经济的基础能源,用途广泛,主要需求是火电、钢铁、建材、化工。随着产业结构的升级和日益严格的环保要求,煤炭消费在四大行业中的比重逐渐上升。据中煤协统计,2018年前9个月,电力、钢铁、建材、化工行业煤炭消费量占比分别为54%、16%、13%、7%,合计占比90%。
火电、生铁、水泥平均增速都在两位数。从2003年到2008年,主要耗煤行业的火电、生铁和水泥产量均呈快速上升趋势,其中火电产量年均增长率达到13.1%左右(2008年为3.0%),生铁产量约为18.9%(2008年为-0.2%),水泥产量约为13.4%(2008年)
煤炭开采业的供给状况。2003年至2008年,由于行业高度景气,大量社会资本涌入,行业产能不断扩大,国内煤炭产量逐渐增加。原煤产量从2003年的18.4亿吨增加到2008年的28.0亿吨,年均增长10.5%。但是我们可以看到,原煤产量的增速并没有下游需求端的增速快,这也导致了煤炭净出口量的持续下降。
煤价回升:继续探索市场化道路,整体价格稳中有升。我国煤炭定价机制经历了四个阶段,即1992年及之前的* *管制阶段、1993-2012年的价格双轨制阶段、2013-2015年的市场化定价阶段、2016年至今的“市场化长协”定价阶段。
(1)1992年以前:煤炭价格完全由* *控制。1978年以前,煤炭产销由国家统一调拨;1978年到1992年,煤炭价格基本都是* *定的,主管部门是煤炭工业部和物价局。
(2)1993-2012年:价格双轨阶段。1993年,国家决定放开煤炭价格,让市场自主定价,这标志着中国煤炭市场化改革开始取得重要突破。但由于煤电之争严重,为保证煤炭供应,国家于1996年开始制定煤炭指导价。从2002年开始,* *停止发布电煤指导价,但每年的电煤订货会上仍会发布一个参考协调价。2004年建立了煤电价格联动机制,理顺了传导机制。2005年,* *宣布不再调控电煤价格,但仍会采取临时干预措施。
(3)2013-2015年:市场化定价阶段。2012年12月31日,* * *发布《关于深化电煤市场化改革的指导意见》,要求从2013年起取消重点合同,取消煤炭价格双轨制,这表明,
从2003年到2008年,动力煤的市场价格呈稳步上升趋势。秦皇岛港山西油混(q 5500k)平仓价格从2003年的均价264元/吨涨到2008年的均价724元/吨,涨幅174%。其中,2007年下半年以来,煤炭价格呈现快速上涨趋势,2018年7月升至历史最高值995元/吨,电力企业亏损严重。国家发改委两次限价令叠加全球金融危机,煤价大跌。行业利润弹性大于价格弹性。因为煤炭是重资产行业,煤价涨幅大于成本涨幅,行业利润弹性远大于煤价。煤炭行业利润呈稳步增长趋势。行业利润率从2003年的5.07%增长到2008年的13.3%,行业利润总额从2003年的138亿元大幅增长到2008年的2182亿元(2008年只发布了前11个月的数字,我们
煤炭股复盘:2005-2007年牛市,戴维斯双击板块。
从煤炭股的表现来看,2003年至2008年,煤炭板块有两个明显的绝对收益区间,2003年9月至2004年11月和2005年7月至2007年9月,煤采二(申万)指数分别上涨70%和851%。在2003年4月至2004年10月、2007年4月至2007年9月、2008年3月至2008年5月三个时间区间内,煤炭股均跑出了可观的相对收益,煤采二(申万)/风全A点分别上涨了93%、96%和43%。从驱动因素来看,2003年9月至2004年11月期间,我们跟踪了14家煤炭公司(2003年之前上市),实现归属于母公司股东的净利润(TTM)合计增长116%,PE估值(TTM)从26倍下降到20倍,下降了22%,对该期间煤炭股的上涨贡献了123%。2005年7月至2007年9月期间,煤炭股迎来了长达两年多的大牛市。我们跟踪的16家煤炭企业(2005年之前上市)实现归属于母公司股东的净利润同比增长(TTM),PE估值(TTM)从9倍增长到59倍,大幅增长532%。煤炭股享受了戴维斯双击效应。对于这一时期煤炭库存的增加,
煤炭股获得绝对收益和相对收益的原因分析:
(1)2003年9月至2004年11月期间,由于煤炭价格上涨,煤炭企业盈利能力持续增强。然而,由于通货膨胀率上升,CPI从2003年7月的0.5%急剧上升到2004年8月的5.3%,社会流动性收紧,股票市场的估值受到抑制。好在这个时间区间利润涨的比估值跌的快。
(2)2005年7月至2007年9月期间,国内经济增长势头强劲,融资环境宽松。M1和M2的月均增速分别高达16%和18%,全社会融资规模也大幅扩张。2005-2007年社会融资规模存量平均增速达到18%左右。基于这一背景,同期a股也经历了一波波澜壮阔的牛市。上证综指上涨442%,整体PE(ttm)从16.5倍上涨到50.4倍,涨幅205%。对于煤炭,由于国内经济增长势头非常强劲,市场对其未来需求表现出非常好的预期。煤炭股在这个区间享受了戴维斯双击,绝对收益和超额收益都很明显。
领先公司分析:
(1)2003年9月至2004年11月期间,14只样本标的中,西山煤电、兖州煤业(600188)、兰花科技(600123)等业绩兑现能力较强的股票取得了较高的涨幅,分别上涨了150%、92%和81%。通过股价上涨的归因分析,我们发现,如板块所示,龙头股主要是盈利面驱动,估值面全部为负。
(2)2005年7月至2007年9月期间,以神火股份、西山煤电、开滦股份等为代表的冶金煤标。实现了较高的增幅,增幅分别为17.5倍、14.7倍和12.1倍。因为焦煤的下游是钢铁行业,全产业链定价相对市场化,价格传导机制比动力煤更顺畅,价格弹性和公司业绩弹性都比较大。当经济需求和市场预期较好时,市场更愿意配置冶金煤标的。通过股价上涨的归因分析,我们发现,如板块所示,龙头股享受戴维斯双击,盈利端和估值端都有促进作用,但估值端的促进是推动股价上涨的一大因素,如神火股份净利润(TTM)增长36%,PE(TTM)增长879%,盈利端对股价上涨的贡献为4%,PE估值端为96%。
3.2009-2011年:“4万亿”计划出台,煤炭行业量价齐升。
行业概述:“4万亿”刺激计划稳定了经济增长,煤炭产能持续扩张。
2008年下半年,煤价大幅调整。2008年,全球金融危机爆发,国内产品出口面临严峻考验,经济增长压力骤增。2008年第四季度,国内GDP单季增速大幅下滑至7.1%,为2000年以来最低。全球大宗商品价格暴跌,国内煤炭价格没有变化。6月和7月两次发布限价令,国内电煤价格从2008年7月的995元/吨高位回落。2008年11月,“4万亿”刺激计划出台。为应对经济增速下滑的压力,2008年11月,温家宝总理主持召开* * *常务会议,确定了扩大内需、促进经济增长的十项措施。决定实施积累型财政政策和适度宽松的货币政策,加快民生工程、基础设施、生态环境建设和灾后重建,促进经济平稳较快增长。这一揽子措施后来被称为“4万亿计划”。
宽松的政策环境刺激全社会固定资产投资继续大幅上升。在“4万亿”刺激计划下,货币政策有所放松,贷款利率有所下调。央行发布的短期贷款利率(6个月)和中长期贷款利率(5年以上)已从2008年8月的6.57%和7.83%的高点分别降至2008年底的4.86%和5.94%,降低后的低利率水平一直持续到2010年第三季度末。在低利率背景下,全社会融资规模迅速扩大。2008年全社会融资规模增加6.98万亿元,但2010年高达14万亿元。两年间,新增社会融资规模增长101%,社会融资总量快速扩张,进一步支撑了房地产、基建、制造业等固定资产投资的持续扩张。
在* *的强力刺激下,国内经济已经稳定了增长速度。2009年至2011年国内GDP增速分别为9.4%、10.6%和9.5%,均低于2003年至2008年11.4%的年均增速。近三年工业增加值增速分别为11%、15.7%、13.9%,均低于2003-2008年16.35%的年均增速。经济增速虽略有回落,但仍保持强劲增长势头。2009-2011年,国内固定资产投资年均增速为26.2%,略低于2003-2008年的26.9%,其中房地产(000736)投资年均增速为25.7%,与2003-2008年的25.7%基本持平,基建投资年均增速为22.4%,与2004年持平。
煤炭下游产量继续保持两位数增长。经过2008年底的强刺激,2009-2011年主要工业产品产量恢复快速增长,火电、生铁、水泥年均增速分别为10.9%、10.6%、16.5%。
年煤炭开采供应情况
煤价回升:价格波动相对平稳,整体中枢上移。2009-2011年,煤炭价格中枢整体上移。在2008年7月995元/吨的历史高点之后,随着国家发改委的限价令和全球金融危机的爆发,煤炭价格从高点持续下跌至12月中旬的低点510元/吨。由于“4万亿”计划的出台,国内经济稳定了增长的步伐,煤炭行业继续呈现出供需两旺的局面。2009/2010/2011年度,动力煤年平均价格分别为600元、746元和819元/吨。三年时间,煤价中枢整体上移,2011年均价达到历史值。同时,由于* *干预手段的减少,市场调节下的煤炭价格总体波动较小。这个行业有利可图。由于煤炭价格高,该行业的盈利能力很强。2009/2010/2011年行业平均利润率分别为11.56%、13.96%、13.47%。行业利润率保持高位稳定,产量继续扩大。行业利润总额呈上升趋势,从2009年的1993亿元上升到2011年的4342亿元(2009年,
煤炭股复牌:两大绝对收益主要受估值端驱动。从煤炭股的表现来看,2009-2011年有两个明显上涨的时期,2008年11月-2009年8月,2010年7月-2010年10月,采煤二(申万)指数分别上涨了284%和78%。同时有两个阶段,2008年12月-2009年7月,2010年7月-2010年10月,煤炭股跑出了可观的相对收益,煤采二(申万)/风全A点分别上涨了74%和33%。从驱动因素分析,结合具体煤炭标的,在第三和第四绝对收益区间(即2008年11月至2009年8月和2010年7月至2010年10月),归属于母公司股东的净利润(TTM)分别下降8%和增长5%,PE估值(TTM)分别增长235%和62%。对于第三区间煤炭股的上涨,盈利端和估值端分别贡献了-4%和104%,对于第四区间煤炭股的上涨,盈利端和估值端分别贡献了8%和92%。可以看出,这两个区间的股价上涨主要是由估值端推动的。
煤炭股获得绝对收益和相对收益的原因分析。
(1)2008年11月,国务院常务会通过了4万亿刺激计划,稳定了经济增长的预期。煤炭行业受益于保障性住房建设、民生工程建设、基础设施建设、灾后重建等一系列政策措施。在2008年11月至2009年8月的上涨期间,虽然煤炭上市公司业绩下滑,但市场信心得到极大提振,估值端的大幅修复推动板块获得了可观的绝对和相对收益。
(2)在2010年7月至2010年10月的上涨区间中,2010年7月22日中共中央政治局会议的论述对市场起到了明显的提振作用。在这次会议上,温总理提出“无论是解决长期存在的体制性、结构性问题,还是解决经济运行中突出的紧迫问题,都要在保持经济平稳较快发展的前提下进行”,提振了市场信心。也产生了当年5-6月从紧的货币政策将有所松动的预期,煤炭上市公司业绩在重叠区间有所好转。戴维斯的双击推动板块获得了可观的绝对和相对收益。两个绝对收益区间的龙头公司分析。(1)从个股来看,在2008年11月至2009年8月的上涨阶段,露天煤业(002128)( 476%)、恒源煤电(600971)( 444%)、潞安环能(601699)( 442%)和西山煤电(433)露天煤业有望注入资产(公司2010年收购1500万吨扎汗淖尔煤矿),其他标的为冶金我们认为原因如上所述,当市场较好时,冶金煤价格和公司业绩更具弹性,因此更容易受到市场青睐。在这个区间内,龙头股主要受益于盈利端和估值端的双重推动。比如露天煤业净利润(TTM)增长36%,PE(TTM)增长879%,对股价上涨贡献5%,对估值端贡献95%。(2)2010年7月至2010年10月的上涨期,以阳煤股份(141%)、恒源煤电(140%)、山煤国际(600546)( 128%,注:山煤国际于2009年12月底完成重组上市)为代表的股票取得了较高的收益。2010年,上述三家公司有一个共同特点就是集团对资产注入的预期非常强烈,优质资产的注入有利于提高每股收益,改善上市公司资产质量。在此区间内,龙头股普遍业绩同比下滑。但由于估值端大幅增长,股票龙头行业如阳煤的净利润(TTM)下降4%,但PE(TTM)增长157%,对股价上涨贡献-3%,对估值端贡献103%。
4.2012-2015年:产能过剩问题突出,煤炭价格持续下降。
行业概况:国内经济增速面临放缓,行业产能过剩问题突出。
经济增长率下降了。2012年以来,随着4万亿刺激计划的退潮,国内经济增速面临下滑。但由于工业企业前期投入的巨大资本支出,使得新增产能不断释放,全社会产能过剩问题逐渐凸显。2012-2015年GDP平均增速降至7.5%,明显低于2009-2011年9.8%的平均增速。2012-2015年,工业增加值年均增速降至8.5%,与2009-2011年相比为13.5%,出现明显回落。固定资产投资增速下台阶,基建稳增长力度加大。从投资端看,2012年至2015年国内固定资产投资年均增速为16.5%,明显低于2009年至2011年26.2%的年均增速,其中房地产投资年均增速为11.9%,明显低于2009年至2011年的25.7%,基础设施投资年均增速为18.6%,略低于2009年至2011年可见,在经济压力比较大的时期,以* *-基建固定资产投资为首的逆周期调控措施,对稳定经济增长起到了一定的作用。
使用。
煤炭下游产量增速下降。由于经济增速放缓,煤炭下游主要需求行业火电、生铁、水泥产量增速也呈下降趋势。2012-2015年火电、生铁、水泥产量年均增速分别为1.1%、1.73%、3.47%,分别比2009 -2011年增长10.9%、10.6%、16.5%。
滑倒。
煤炭开采业的供给状况。2012-2015年,由于前期大量资本支出,国内煤炭产量仍略有扩张。原煤产量从2011年的35.2亿吨上升到2015年的36.8亿吨,年复合增长率为1.2%,其中2014年产量为38.7亿吨,达到历史峰值。2012-2015年国内煤炭净进口量分别为2.8/3.2/2.9/2亿吨。在2013年达到历史峰值后,净进口仍处于高位,尽管有所下降。
煤价复盘:煤价继续下行大方向。2012-2015年是行业产能过剩阶段,电煤价格整体方向是下行。2015年电煤价格均价仅为414元/吨,比2012年的均价707元/吨下降了41%。其中2015年11月351元/吨为历史*值。行业盈利能力持续下降。面对持续下行的煤价,行业盈利能力持续减弱。2016年初,全行业达到普遍亏损状态,销售利润率降至-0.29%,下降12.3 pct而2012年初为12.04%;行业的资产负债率也逐年上升。2016年初,资产负债率高达69.6%,上升11.0 pct而2012年初为58.6%;行业亏损企业也从2011年底的845家增加到2015年底的2000多家。亏损企业亏损额2015年末达到973亿元,较2012年的240亿元增长305%。
煤炭股的复盘:资本杠杆牛市,绝对收益全部来自估值端的贡献。从煤炭股的表现来看,2012年至2015年煤炭股出现了一段明显的上涨期,即2014年3月至2015年6月,煤采二(申万)指数上涨172%。现阶段,相对于大盘,煤炭股并没有取得相对收益。从驱动因素分析,结合具体煤炭标的,在此绝对收益区间内,归属于母公司股东的净利润(TTM)下降57%,PE估值(TTM)上升482%。在这个区间内,煤炭股的表现,盈利端贡献了-13%,估值端贡献了113%,股价上涨是估值端推动的。
煤炭股(不是)取得绝对收益和相对收益的原因分析。2014-2015年股市的牛市是由多种因素引发的,其中“资金杠杆”的特征非常明显。央行降低RRR,多次降息,提振了市场的投资热情。上证综指的PE(TTM)估值从2014年3月的9.1倍大幅提升至2015年6月的23倍。这期间上涨较好的弹性板块是计算机,业绩持续下滑的采煤二板块主要依靠它。
龙头公司分析。从个股来看,以永泰能源、新集能源、*ST安煤为代表的股票取得了较高的收益,分别增长了4.62、3.45、3.39倍。永泰能源(2014年末资产负债率73.8%)、新集能源(2014年末资产负债率75.9%)等高负债公司,在市场风险偏好明显改善的背景下,以及*ST安煤产业转型(煤炭交易中心、煤层气开发等)的预期下,一直备受青睐。)也引起了市场的关注。通过对股价上涨的归因分析,我们发现龙头股业绩普遍下滑,股价上涨主要受益于估值端的大幅提升。比如区间内的辛集能源TTM上涨673%,但股价上涨345%,都是依赖于估值端的上涨。
动词(verb的缩写)2016-2018:供给侧改革,煤价升至中高端。
行业概况:以供给侧结构性改革为特征
供给侧结构性改革始于2016年2月。煤炭行业供给侧结构性改革的标志性文件是2016年2月* *发布的《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。文件要求,从2016年起,退出5亿吨产能,用3-5年时间压减重组5亿吨。与此同时,所有煤矿将在276个工作日内运营
2016-2018年淘汰落后产能约7亿吨。得益于部际联席会议推动、督察组强化督查、非法矿井专项治理和补充资金推动,2016年煤炭去产能任务提前超额完成,累计淘汰落后产能2.88亿吨,2017年完成2.5亿吨,2018年预计完成1.5亿吨,五年计划前三年基本完成大部分。
煤炭产量释放缓慢。随着煤炭行业落后产能的大力淘汰,非法和过量生产矿井的生产得到了有效遏制。2016年全行业产量明显下降,全年产量33.6亿吨,同比下降9.4%。虽然在政策鼓励下优质产能释放加快,但由于行业固定资产投资不足,企业中长期需求预期悲观,原煤产量从2017年开始缓慢释放,2017年和2018年整体产量仍在预期范围内。进口煤的数量急剧增加。由于国内煤炭产量释放缓慢,进口煤炭补充状况有所改善,2016-2018年进口煤炭量持续增加。2016年、2017年、2018年的煤炭进口量分别为260/270/2.8亿吨。
经济增长新常态,房地产和制造业投资持续上升。2016-2018年GDP平均增速降至6.7%,略低于2012-2015年7.5%的平均增速,国内经济增长进入中高速新常态。2016-2018年,工业增加值年均增速降至6.3%,比2012-2015年增长8.5%,也有所下降。从投资端看,2016-2018年国内固定资产投资年均增速为7.1%,低于2012-2015年16.5%的年均增速。其中,房地产投资年均增速为7.8%,低于2012-2015年11.9%的年均增速。基建投资年均增速11.5%(2018年不含电力),低于2012-2015年年均增速18.6%。制造业投资年均增速6.2%,低于2012-2015年15.5%的年均增速。但我们可以看到,2016-2018年,房地产投资增速分别为6.9%、7.0%和9.5%,制造业投资增速为4.2%、4.8%和9.5%,房地产、制造业等固定资产投资增速继续回升。
火电、生铁、水泥产量增速有所上升。煤炭下游主要需求行业火电、生铁、水泥产量增速呈上升趋势。2016-2018年火电、生铁、水泥年均增速分别为4.4%、1.83%、1.77%,较2012 -2015年年均增速1.1%、1.73%、3.47%出现一定反弹。
煤价回升:行业产能利用率回升,价格回升至中高端水平。在改革下,煤炭行业的产能利用率逐渐上升。无形的手叠加在有形的手上。2016年以来,煤炭行业加快淘汰落后产能。在下游需求相对稳定的背景下,行业产能利用率得到有效提升,煤价企稳回升较快,盈利能力快速提升。煤炭行业产能利用率从2016年6月的58.4%提高到2018年6月的72.9%。
价格中枢上移。2016年下半年以来,煤炭价格快速企稳回升。截至2018年,煤炭价格一直在中高位运行。2016/2017/2018年度,动力煤均价分别达到469,635和653元/吨,明显高于2015年的均价414元/吨。该行业的盈利能力大幅回升。由于煤价回升,行业盈利能力不断恢复。2016/2017/2018年度行业平均利润率分别为1.68%、11.25%、13.05%。2018年利润率在2011-2012年之间,行业利润率保持高位,产量增加。行业利润总额从2016年的1091呈现上升趋势。这
从煤炭股的表现来看,2016年至今,煤炭股出现了两期明显的上涨,2016年6月至2016年11月,2017年5月至2017年9月,煤采二(申万)指数分别上涨了42%和35%。相比大盘,煤炭股取得了一定的相对收益。2016年1月至2017年9月,煤采二(申万)/风全A分涨幅37%。从驱动因素分析,结合具体煤炭标的,归属于母公司股东的净利润(TTM)在这两个绝对收益区间分别增长1184%和18%,而PE估值(TTM)分别下降89%和增长8%。可以看出,这两个区间煤炭库存的增加主要是由盈利端推动的。对于股价的上涨,在* *收入区间,盈利端贡献了108%,估值贡献了-8%。第二收入区间,盈利端贡献69%,估值贡献31%。
煤炭股获得绝对收益和相对收益的原因分析。供给侧结构性改革加速行业落后产能出清,行业产能周期拐点加速下行。在下游需求相对稳定的情况下,煤炭价格快速上涨,煤炭企业盈利能力大幅提升。但市场对周期性行业需求端的可持续性存在担忧,使得周期性股票的估值水平大幅降低。好在上市公司业绩增速明显快于估值下降速度,煤炭股在供给侧改革背景下取得了不错的绝对收益和相对收益。龙头公司分析:(1)2016年6月至2016年11月的上涨区间中,以开滦股份、冀中能源(000937)、潞安环能、神火股份(主要是铝制品)、西山煤电为代表的冶金煤标的涨幅居前。如前所述,冶金煤的价格传导机制顺畅,上市公司的价格弹性和业绩弹性相对较大。在此区间内,龙头股主要受益于盈利端的推动。例如,潞安华能的净利润(TTM)增长了1990%,但PE(TTM)却下降了92%。对于股价上涨,盈利方贡献了105%,PE估值方贡献了-5%。(2)但在2017年5月至2017年9月的上涨区间中,在上市公司业绩开始逐步兑现的背景下,以神火股份、恒源煤电、潞安环能、陕西煤业等为代表的股票,取得了较高的收益,而这些股票的普遍特点是业绩释放能力强,估值水平较低。在这个区间内,龙头股一般都是盈利端和估值端共同推动的。比如潞安华能的净利润(TTM)增长了37%,PE(TTM)也增长了24%。对于股价上涨,盈利方贡献了60%,PE估值方贡献了40%。
风险警告
(1)经济增长率小于预期风险;国内经济去杠杆是为了防范和化解重大风险,但它减少了货币和财政政策的空间,同时与美国的贸易摩擦可能导致国内经济需求不及预期的风险。
(2)政策控制力风险太大;供给侧改革仍然是主导产业供求格局的重要因素,但为了保证供给价格稳定,行政调控手段可能过于强大,难以克服巨大风险。
(3)可再生能源可持续替代的风险。我国水电装机容量比较大,如果水电发电量超预期,会导致火电替代。风电、太阳能、核电等新能源产业发展迅速。虽然它们尚未形成较大规模,但长期替代需求的影响将继续存在,目前仍处于量变阶段。
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想要成为散户高手,必须精通技术分析的一些方法和基本面分析的一些方法。网上有黑技术分析的,有黑基本面分析的,这些人,要么是居心叵测,要么就是股市中的败将。老张是技术分析流派,但在选股中也关注个股的基本面情况,同时还要分析消息面。根据消息面来制定近期主要操作的板块和个股,然后根据技术面分析选择个股,决定买入时机和止损点,最后在根据基本面来判断个股的总体风险(如市盈率过高的一般不操作、近两年企业亏损的不操作、预盈预增、预亏预减的在特定时期优选操作等)。 -
股票证券来自宁波的客户分享评论:
在我们学新的技能时,我的建议是:
1、刚开始,不能拿自己的真金白银去做。
2、统计出胜算率,先模拟账户跟踪一段时间3、用战法也好,指标也好,都是为了有收获,选股特别重要,一定要做自己熟悉的个股。
4、短线就是短线,错了就要立马止损。
5、不能满仓、不能频繁交易、不追涨杀跌(这条很多人都会犯错)6、连续错3次,先暂停交易,遵守纪律。
7、不能盲目跟风,看谁谁的股票好就买,一定要有自己操作思维,不能人云亦云的。
8、同一个板块不买。
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