下游需求复苏缓慢:菜粕期货预计维持弱势

受相关部门迟迟不发放进口油菜籽转基因许可证影响，春节后郑州菜籽粕一度冲高，带动粕反弹，但粕下游需求疲软，外盘豆类走势疲软，使得涨势短暂。展望后市，中美贸易谈判进展顺利，美豆进口增加，国内菜籽库存高企，下游需求恢复缓慢，预计菜籽粕期货将维持弱势走势。

豆类的弱势很难带来提振。

菜籽粕因为需求的替代，无法摆脱豆粕走势的影响。目前国内外豆类供应宽松，走势疲软，难以给菜粕提振。美国农业部月度供需报告在暂停一个月后于本月初发布，该报告大幅下调了美国大豆去年的单产和总产量，并下调了美国大豆2018/2019年度的期末库存，使得报告呈现中性和多色*。但由于美豆的产量和库存仍处于历史高位，本月的报告并未改变美豆供应充裕的现实。而且由于中美贸易摩擦，到目前为止，美国大豆出口中国的数量只有上一年的三分之一，使得美豆期货的走势并没有因为利多报告而走强。

此外，随着降雨的出现，巴西大豆旱情缓解，部分机构下调巴西大豆产量的步伐放缓。巴西农业咨询公司Safras上周五报告称，今年巴西大豆产量估计为11540.2万吨，仅比1月份预测的11571.8万吨低31.6万吨或0.3%。而且由于播种较早，目前巴西大豆收获进度较快，巴西大豆高产的变数越来越小。据估计，目前巴西大豆已收获三分之一以上，大量巴西大豆将上市，这将进一步影响美国大豆的出口形势。由于天气状况良好，阿根廷的大豆产量将得到恢复。据布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测，2018/2019年度阿根廷大豆产量将为5300万吨，较上年增长51%。

菜籽库存的增加和菜籽粕的供应是安全的。

由于中加关系紧张，有关部门通过延迟发放进口油菜籽转基因许可，限制了加拿大油菜籽的进口。但进口油菜籽大量到港，油厂春节假期停产。春节过后，沿海油厂菜籽库存明显增加，短期内油厂菜籽供应较为充裕。据监测，截至2月15日，沿海地区油厂菜籽库存60.15万吨，比春节前多10.3万吨，比去年同期54.8万吨多9.76%，为历年同期最高水平。

由于春节期间油厂大规模停工，节后下游饲料厂补库，沿海油厂菜籽粕库存有所下降。据监测，截至2月15日，华南(广东、广西、福建)油厂菜籽粕库存1.7万吨，较前一周减少0.9万吨，降幅为34.62%。不过目前油坊盈利不错，预计春节后油坊会很快恢复生产。菜籽粕库存实现恢复性增长将是大概率事件。

豆粕和菜粕价差较大，菜粕需求堪忧。

由于下游饲料厂补库，沿海油厂节后一周菜籽粕成交量出奇的好。据统计，截至2月15日当周，沿海油厂菜籽粕成交3.33万吨，较节前一周增加2.83万吨，增幅566%。但年初至今，累计成交6.72万吨，比去年同期的8.89万吨下降24.41%。杜（姓氏）

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