期货市场的作用(宏观-微观战略作用)

期货市场的功能如下：

一、宏观作用——“平衡杆”和“弹簧”

从理论上看，套期保值和价格发现是期货市场的两大功能，实际情况也确实如此。在长期的运行实践中，我们逐渐对期货市场的功能有了更深刻的认识。

1.套期保值起到“平衡杆”的作用

从宏观角度看，套期保值起到了“平衡杆”的作用。企业套期保值就像运动员手里拿着平衡杆。实体行业的风险可以通过期货市场的价格波动和套期保值功能来化解。2008年国庆假期开市后，19个国内期货品种连续全线下跌，历史上确实罕见。市场结束后，我们走访调查了一些行业，发现有期货品种可以规避风险的行业比没有相关期货品种的行业受到的影响要小很多，比如有色、农产品等，对行业的影响相对较小，而钢铁行业面临价格断裂却无计可施，整个行业都在亏损。

2.价格发现充当“弹簧”

期货市场的价格发现是充分发挥套期保值功能衍生出来的第二大功能。事实上，价格发现起到了“弹簧”的作用，即当现货价格上涨过快时，期货市场形成回调压力；当现货价格过低时，期货市场对其形成向上的推力。以证券市场为例，我们对股指期货对现货市场的影响进行了实证研究。通过将上证综指与其他四大指数(道琼斯指数、SP500、恒生指数和KOSPI200指数)进行比较，我们发现股指期货不仅增强了现货市场的灵活性，而且引起了其主要部分的形成。也就是说，单一市场(缺少股指期货的市场)容易出现单一*(V型反转)，双向市场(有股指期货套期保值机制)容易出现多重*结构(M型)。

我们先简单梳理一下为什么单一市场容易出现单一*，而双向市场容易出现多重*结构。股市的上涨需要买方增量资金的持续流入。当价格不断被抬高时，投资者一般会形成“自我实现的预期”，但当价格触及历史高点或阶段性价格时，单一市场和双向市场的情绪明显分化：

(1)单一市场只能买涨，所以利润必须通过价格的不断上涨来实现。但是随着价格的不断上涨，入场资金的增加逐渐跟不上，导致市场上出现了技术部门。此时，由于缺乏对冲工具，恐慌的投资者只能采取卖出措施来减少损失。在一致性预期下，市场流动性突然收紧，价格快速下跌。随着下跌加剧，资金回笼速度加快，最终形成单*。

(2)由于双向市场的做空机制，投资者可以用股指期货对冲自己的长期资产，一方面避免了市场的恐慌性抛售，另一方面股指期货也很好的分化了投资者对后市一致性的预期。随着期货与现货基差的不断变化，市场在形成技术板块后会震荡下行，在某一阶段出现反弹(基差由正转负)，最终演变为多重格局。

同时，研究表明，上证指数不仅单一，而且振荡盘整周期短，单边涨跌趋势强烈，任何投资者包括监管部门都没有缓冲空间。可以在市场上使用股指期货用于套期保值操作和风险管理时，可以适度缓解投资资金压力，同类结构性产品也可以充分实现组合保险技术。这样市场趋势会有一定程度的反复，等待趋势确认的迹象。同时，股指期货*大大增强了现货市场的弹性，并且股指期货的交易越活跃，现货市场的弹性越强。

3.为金融经济秩序建设贡献力量。

期货市场不同于证券市场。证券市场是资产市场，解决的是资金配置问题，不同时期会有繁荣和减损。期货市场是一个风险管理市场，解决的是市场价格风险管理的问题，使市场经济中的无限风险变得有限，在实体经济下滑时进行套期保值。社会经济活动不仅要关注财富的积累和分配，还要关注一定时期内风险的分散。期货市场的发展使经济发展更加持续和稳定。

期货市场是现货市场的有效补充。现货市场主要是物流和商流的集散地，而期货市场是信息流的集散地。期货具有价格发现功能，其价格信息对* *和企业都具有普遍应用价值。* *可以利用期货市场的价格信息制定宏观经济策略，而企业可以利用价格信息指导生产经营活动。

二、微观功能——六大服务功能

1.找到市场价格

现货市场是由许多企业组成的巨大的市场价格体系。它由许多二级市场模块组成，但由于地理限制，它往往无法一致地反映市场信息。期货市场的建立以电子系统的方式提供了一个共享平台，将单一二级市场的碎片化价格信息进行整合，收集市场参与者的价格要求和预期，形成一个连续、有效、真实的价格体系。

2.规避企业风险

现货市场价格的波动是现货企业生产经营的主要参考因素，也造成价格风险。因此，企业可以通过期货市场的反向操作(买入套期保值、卖出套期保值)，规避现货价格不利波动带来的生产经营风险，期货市场的套期保值功能也是服务现货企业的主要功能之一。比如，企业为了维持正常生产，通常会库存原材料，采购原材料往往会占用企业的一部分现金流，采购后价格往往会发生不利变化(价格走低)。如果企业能够购买并套期保值相关期货品种合约，不仅可以节省自身现金流，还可以有效规避价格变动风险。

3.形成新的商业模式

基于期货价格和灵活的升水定价，许多现货企业利用期货市场形成了新的商业模式。比如海外四大粮商A、B、C、D占全球粮食贸易总额的60%。他们之所以能做到如此大的交易规模，有效规避价格波动风险，主要是就是充分利用了期货市场。他们创造了一种基于农产品期货价格的粮食贸易定价模式：首先由买方敲定海运运费，然后在美国CBOT交易所开盘时以买方认为合理的价格买入粮食，这些交易商会立即在市场上保值；当粮食到达买方确定的港口时，粮商将立即调整期货头寸。广东深圳有一家电解铝贸易企业，采用类似的方式与用户签订长期合同，通过期货创新经营模式。目前其电解铝贸易占广东市场的40%。

4.为企业的长远发展提供战略依据。

宁波有一家集团公司，下属粮油企业主要从事粮食进口贸易。一般来说，这类业务涉及到FOB和CIF两种报价方式，其中最核心的定价工具就是运费。2008年初，集团公司考虑建造一艘船，将越来越高的运输成本内部化，但2008年5月，运输成本开始下降。考虑到期货市场格局的变化，公司建议管理层放弃原造船计划，最终结果证明这一决策是正确的。

5.实现新的盈利模式

传统企业利润通常是销售利润，期货市场为企业提供了实现套利利润的平台。期货市场虽然反映的是一个连续的价格，但其吸收的增加流动性的投机因素往往会引起不合理的价格变动，而现货企业根据自身的信息优势，一般都能及早发现这种现象。目前，中国已经有一批在期货市场经营多年的企业。他们非常了解期货的操作技巧和方法。通过套利模型的设计和应用，投资通常可以取得良好的效果。

6.开拓企业视野

期货市场的建立和发展为现货企业提供了规避价格风险、收集有效信息、创造合理利润、完善自身系统和构建宏观策略的优质平台。期货品种的价格信息可以反映产业链上下游行业的变化，在一定程度上拓宽了企业的视野和经营思路。企业可以在更广阔的信息基础上，在更广阔的环境中寻求自身定位，制定发展战略。

综上所述，对于企业管理来说，其重点不再是是否利用期货市场，而是如何有效利用期货市场。

第三，战略作用

价格发现功能是期货市场的巨大价值，大宗商品定价权是国家竞争力体系的重要组成部分。2008年金融危机的烈度如此之大就是因为全球金融市场和大宗商品市场的定价权都在美国，以美元为基础的全球货币体系进一步强化了其定价权地位。一位经济学家曾经说过：“掌握石油价格就控制了国家，掌握粮食价格就控制了人类，掌握货币价格就控制了世界。”所以全球定价权就是国家利益的体现。例如，2003年，中国代表团去美国采购大豆和其他农产品。就在中国代表团抵达美国前一周，芝加哥期货交易所大豆期货价格飙升40%。中美根据实时期货价格制定现货价格后，在满载大豆的美国货轮抵达中国码头前，芝加哥期货交易所大豆期货价格暴跌50%，导致中国以“高价”购买大豆。中国在海外高价购买商品的情况并不少见。关键原因是游戏规则和定价权不在我们手里。

现代经济的核心是金融，大国经济需要大国金融是不争的事实。中国经济已经成为推动全球经济走出衰退的强大引擎。然而，尽管中国已成为全球最大的商品期货市场，且上海在全球原材料商品定价中的中心地位也得到显著提升，但“中国定价”不能以高溢价支付为代价。从某种程度上说，未来全球实体经济的再平衡过程将赋予大宗商品在各类资产类别中更高的地位，而中国经济结构的特殊性决定了大宗商品定价权对国民经济的战略意义。

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