黄金期货市场的规模——不仅仅是大机构参与的游戏

期货市场的投资者有不同的划分方式。从投资者身份来看，可分为法人投资者和自然人投资者；从资金持有规模来看，可分为机构投资者和中小散户；从进入期货市场的目的和交易动机来看，可以分为两类：套期保值者和投机者；根据投资者的风险偏好，期货市场的投资者可以分为三类：套期保值者、套利者和投机者。

黄金期货合约上市后，黄金期货市场的投资者按身份主要分为自然人投资者和法人投资者。自然人投资者是普通的个人投资者，也是当前市场的主要参与者，其比例逐年上升。通常个人投资者主要参与投机交易。法人投资者主要包括产金和用金企业、金融机构等套期保值者。

对于普通投资者来说，在黄金期货上市之前，国内黄金投资主要包括实物黄金和纸黄金。实物黄金是指买卖金条和金币，而纸黄金主要是基于账面记录，通常不与实物交易。黄金期货是实物黄金、纸黄金之外的另一个黄金投资渠道。由于黄金期货具有明显的投资优势，黄金期货合约规模适中，流动性和灵活性较大。合约任意交易日均可实现。与实物黄金相比，投资者不用承担黄金鉴定费，也不用担心黄金现货的颜色，因此普通投资者也有很强的参与黄金期货的意愿。目前，普通投资者只需在期货公司开立商品期货交易账户，即可参与黄金期货交易。

黄金期货市场的机构投资者通常是套期保值者。套期保值是期货市场产生和发展的推动力。套期保值者通过应用期货对现货市场的商品交易和操作进行套期保值合约，其风险通常被提前锁定。从整个市场风险稳定性的贡献来看，套期保值者是市场风险的稳定力量。由于过去几年国际黄金价格的持续上涨和价格的巨大波动，许多黄金生产商和消费者承担了更大的风险。黄金的价格是不断变化的，产金企业的销售价格是不确定的，用金企业的进价也是不确定的。因此，这些与黄金密切相关的企业都渴望参与期货市场，以锁定生产成本。比如某黄金珠宝公司接到订单，准备两个月后在现货市场购买黄金作为原料。为了避免两个月后金价大幅上涨带来的损失，可以提前在期货市场购买黄金期货合约。如果两个月后金价大幅上涨，虽然购买黄金现货的成本增加，但其在期货市场的盈利可以弥补在现货市场的亏损。如果金价下跌，企业在期货市场会亏损，但购买现货的成本更低。因此，无论未来金价如何变化，企业都锁定了成本，达到了套期保值的目的。此外，商业银行也将成为黄金期货市场的重要参与者。过去，由于国有企业投资期货受到诸多限制，商业银行等金融机构没有机会参与期货市场，而新的期货交易管理条例的颁布为金融企业参与期货交易扫清了道路，因此商业银行必将成为黄金期货投资市场的重要角色。

期货市场还有一类投资者，他们是私人的，松散的，基于个人资金的聚合。这类投资者资金充裕，参与人数多，流动性和投机性强。本质上应该属于机构投资者的范畴，但在表现形式上，很多是以个人名义出现，所以身份还很难定性，通常被称为游资。热钱主要从事投机。在期货市场，长期以来被认为是市场动荡、过度投机和市场风险的罪魁祸首。这些热钱中有相当一部分被拥有专业交易技术的专业投资者所控制，这也大大提高了期货市场的流动性。热钱也存在于黄金期货的投资中。

黄金期货和其他商品期货一样，是一种高风险的投资产品。因此，稳定、理性、结构合理的投资者是期货投资的基础和内在稳定因素。在期货市场上，风险很大程度上是由投资者的操作造成的，尤其是不规范的操作。期货市场的失衡很大一部分是因为市场投资者主体结构的缺陷。因此，保持合理完善的投资主体结构是稳步发展期货市场、防控期货市场风险的重要方面。

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