1975年干旱时期的玉米多头头寸期货交易分析

1975年6月30日，12月玉米期货合约创下当期新低价格合约为每蒲式耳2.32美元。在导致熊市的诸多基本因素中，新作物的良好前景是一个重要原因。这种情况在美国农业部6月30日的作物报告中有所显示，该报告显示，当时农民已经种植玉米的土地面积超过了3月17日种植意向报告中的预估值[4]。到目前为止，天气对生长条件来说是理想的，但是出口销售缓慢。转移的库存供应量很大，看来新作物的供应量应该很充足。在低需求高供给的情况下，玉米市场前景黯淡。玉米市场价格似乎平稳下行。

六个交易日之后，玉米的市场价格上涨了25美分。当时12月玉米合约以2.58美元的价格成交，涨幅超过10%。在期货价格迅速超越上个月的高值的同时，其交易量也在上升。7月10日，美国农业部报告称，作物产量预计将达到60.5亿蒲式耳，小于此前预计的65亿至70亿蒲式耳的区间。该报告还显示，农民种植的玉米面积比先前估计的要少，因此供应也没有先前估计的那么充足。

在6月下半月和7月初，玉米带和美国东南部的气温持续高于正常水平。在玉米种植的关键抽穗期，高于正常温度使人们担心美国当年的玉米产量可能低于正常水平。另据报道，其他玉米产区也面临玉米灾害。

考虑到正在发展的市场形势，一个投机者选择购买一个期货合约，并决定建立一个多头头寸头寸。在7月11日交易的开盘阶段，投机者以2.55美元的价格购买了芝加哥期货交易所12月份的玉米期货合约。当时的存款要求是1000美元。为了防止这笔交易造成过大的损失，交易员还以2.45美元的价格提交了止损交易单。如果市场价格跌到2美元。45以下，此单为券商就是卖出或空单头寸下单。玉米期货合约每分钟价格的变化意味着50美元的盈亏。对于投机交易者，在2.45美元执行的止损单将导致500美元的损失(2.55美元-2.45美元=10美分；10美分x50美元/美分=500美元)。一般来说，交易者提交的止损交易指令在被撤销前是有效的，也就是说交易指令在提交后直到被执行或实际撤销前都是有效的。

当天交易结束后，由于苏联装运困难的消息以及更多关于玉米带和全球干旱炎热天气的报道，玉米期货价格大幅上涨，收于2.64 (1/2)美元。收到钱后，CFTC在6月30日发布了交易者的委托数据。数据显示，普通投机者持有高净头寸头寸。考虑到一周前主导市场价格的看跌信息，大多数投机者仍然做空。

7月14日周一，市场出现进一步买盘和空头保护(买盘期货合约对冲空头头寸)，12月价格达到2.69美元合约。当时，投机者的账面收益为每蒲式耳14美分或700美元(($2.69-$2.55=14美分；14美分x50美元/美分=700美元)。四天之内，考虑到他最初的保证金存款只有1000美元，投机者的投资收益率达到了709。由于此时市场仍在继续上涨，市场仍处于牛币状态。投资者选择留本头寸。

接下来的一周，行情多为单边(高至2.71美元，低至2.54美元(1/4))。7月18日周五，市场收盘于2.55美元(1/4)，仅比最初的购买价格高1/4美元，账面收入明显下降。经过重新评估，交易者认为多头仓位头寸仍然合理，决定继续持有。

到7月25日星期五，在一周高点2.74美元(3/4)后，它收于2.70美元(1/4)。在这个高价下，交易者的账户余额几乎是他最初买入金额的两倍。为了保护一些利润，该交易员决定将止损交易单提高(更改)至每蒲式耳2.60美元。

周末期间，有更多关于炎热干燥的天气给玉米收获带来麻烦的消息。周一和周二，玉米的每日交易价格每蒲式耳上涨了10美分，这导致玉米价格在周四收盘时达到每蒲式耳2.90 (1/4)美元(2.70 (1/4)美元=2.90(1/4)美元)。市场状况显示出急剧逆转的迹象。账面收入现在已经涨到了1762.50美元，也就是2.90美元(1/4)-2.55美元=0.35美元(1/4)；35(1/4)x50美元=1762.50美元)。为了保障不断增长的收益，交易员选择将止损交易单提高至2.65美元。如果本月止损单在2.65美元执行，交易者将锁定10美分(500美元)的利润。

到8月8日，硬币的价格已经涨到每蒲式耳3美元。8月15日星期五，在每蒲式耳3.25美元的高价后，市场收于3.18美元(3/4)。该消息继续支持牛币的地位。据报道，由于天气原因，内布拉斯加州和苏联的Wenova的玉米种植条件不断受到破坏。该交易员选择将止损交易单进一步提高至2.85美元。如果交易在2.85美元进行，交易者将在这笔交易中锁定每蒲式耳30美分或1500美元的利润。

价格继续上涨。12月8月21日合约以3.30(1/4)美元成交，但当日收盘价较高价下跌4美分。当日市场成交量达到高位——7月初价格开始上涨以来的最高成交量。这种情况是市场可能反转的信号。该交易员将其止损单提高至3美元的低点。本周10。如果市场在这个价格或更低的价格交易，交易者将选择平仓，并消除期货头寸。

随着接下来一周天气状况开始好转，合约的价格开始下降。该交易员最终在周三以每蒲式耳3.08美元的开盘价卖出头寸。通过以3.08美元的价格卖出合约，交易者可以锁定每蒲式耳53美分或2650美元的利润。这个金额相当于其6周左右投资回报率的265%，如1-4所示。

图1-4 1975年玉米的市场表现

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