持有成本定价模式有哪些缺陷？

持有成本定价模式有哪些缺点？

持有成本定价模型应用广泛股指期货定价模型。该模型基于完美市场假设下的套利组合。虽然从理论上讲，指数套利操作会使股指期货的实际价格回归到其理论价格，但该模型假设了太多违背现实的情况，忽略了市场环境因素，使得其在解释和预测股指期货价格的走势时不够完善。国外很多研究者发现股指期货的实际价格与持有成本定价模型估计的理论价格存在显著差异。

从海外股指期货投资实践和实证研究结果来看，持有成本定价模型主要存在以下缺陷。

* *，持有成本定价模型将股票市场影响力作为外生变量，不考虑指数现货与股指期货市场的相互作用。

其次，持有成本定价模型存在无风险利率为固定常数的缺陷，这使其成为一种远期定价模型。如果利率是随机形式，期货价格将不等于远期价格合约。可见股指期货用持有成本定价模型定价会有较大偏差。

再次，持有成本定价模型没有考虑利率和股价的波动性，这种对真实市场波动性的忽略也会影响股指期货定价的准确性。

第四，真实的资本市场不可能像持有成本定价模型假设的那样完美无摩擦：套利交易有交易成本和冲击成本；股票现货卖空受限；现货指数和股息率的变化不是连续的，价格变化往往是跳跃性的。

五、现实资本市场中股指期货套利有风险。虽然在完美市场的假设下，一旦持有成本关系无法维持，指数套利将可以与股指期货市场套利，获取无风险利润。但在实际套利中，指数套利实际上是一种“风险套利”，它包括：红利支付不确定性风险、套利无法在瞬间完成和跟踪误差。

第六，国外大量的实证研究表明股指期货的定价模型存在偏差，这种定价误差似乎无法完全用税负、交易成本、股息不确定性、时间期权、市场波动性、利率随机性等因素来解释。这说明持有成本定价模型在股指期货定价过程中可能会遗漏一些重要因素。

由于持有成本定价模型的这些缺陷，有必要进一步考虑市场的不完善性和局限性，对持有成本定价模型进行修正。

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