期货交易中的基差交易是什么？基差交易的本质是什么？

基差交易是指以一个月的期货价格作为定价基础，用期货价格在双方协商同意的基础上加减，确定双方买卖现货商品价格的一种交易方式。这样，无论现货市场的实际价格是多少，只要套期保值者与现货交易的交易对手通过谈判获得的基差与套期保值开始时的基差完全相等，就可以实现完全套期保值，达到完全套期保值的效果。如果套期保值者能赢得更有利的基础，那么套期保值交易就有利可图。

基差交易的本质是套期保值者通过基差交易将自己在现货交易中面临的基差风险转移给对手，从而达到完全或获利套期保值的目的。

【例】10月20日，国内某油厂与美国某贸易商签订进口合同，约定进口大豆到岸价为“CBOT 1月大豆期货合约 CNF100美分”，即在1月CBOT大豆期货价格基础上加100美分/蒲式耳的升水作为到岸价。同时，双方约定油厂根据12月15日装船前CBOT期货盘面价格自行确定价格。合同成立后，大豆的进口到岸价格实际上尚未确定。如果CBOT大豆期货价格在1月份油厂实施点价格之前上涨，油厂将接受这个高价格。为了规避这一风险，油厂在签订进口合同的同时，对CBOT 1月大豆期货合约进行了套期保值。

12月15日，贸易商完成大豆出货，通知油厂查价。一月份，油厂完成了CBOT大豆期货的现货价格。平均价格为1030美分/蒲式耳。该批大豆的进口到岸价格也据此确定，为1030 100=1130美分/蒲式耳。油厂以此价格与贸易商结算货款。同时油坊会对冲头寸，卖出平仓，结束交易。

在这种情况下，假设签订进口合同时期货价格为800美分/蒲式耳，这意味着如果不进行套期保值，当期货价格上涨到1030美分/蒲式耳时，油厂将承担相当于230美分/蒲式耳的损失。如果买方在签约时同时套期保值，即使在定价期内价格上涨，其期货套期保值头寸价格上涨带来的利润可以弥补现货市场的损失，从而更好地规避价格风险。

基差交易与一般套期保值操作的区别在于，由于现货价格交易与套期保值操作相结合，套期保值时头寸了结，对应的基差基本等于现货价格交易时建立的升水。这就保证了套期保值时建仓会知道平仓的基差，从而减少基差变化的不确定性，降低基差风险。

基础交易记录的类型

根据谁决定交易价格，基差交易分为三种，即买方竞价交易、卖方竞价交易和双向竞价交易。

(一)买方喊价交易

买方喊价交易是现货商的买方确定的交易价格，一般符合卖出套期保值的交易。现货商的卖家对冲他要卖出的现货。当预测基差变化不利时，卖方交易基差以加强套期保值效果，或保证套期保值目的或获得额外利润。为了稳定货源或者规避不利的价格走势可能带来的风险，现货商的买方也需要进行基差交易。

具体措施：买卖双方确定基差和商品的月份合约作为定价依据，买方在一定期限内选择一个对自己有利的日子确定最终交易价格，达成现货交易，并通知卖方买入该商品的期货合约，从而结束套期保值交易。

(二)卖方喊价交易

卖方喊价交易是现货商的卖方确定的交易价格，一般配合买方的套期保值交易。现货商的买方为自己对冲买方的现货。当预测基差变化不利时，买方交易基差以强化套期保值效果，或保证套期保值目的或获取额外利润。现货商的卖方为了实现预期利润或规避不利的价格走势可能带来的风险，也有必要进行基差交易。

具体措施：买卖双方确定基差和商品的月份合约作为定价依据，卖方在一定时间内确定最终成交价格达成现货交易，并通知买方卖出该商品的期货合约，结束买方的套期保值交易。

(三)双向喊价交易

双向竞价是基差交易的高级操作策略。在双向喊价交易中，由于交易者既是买方又是卖方，卖方喊价交易和买方喊价交易可以综合用于基差交易，即不需要进行套期保值交易。只要能确定卖出时的有利基差和买入时的基差，无论价格如何变化，都可以获得利润。【例4.1013、某交易商与某大豆现货供应商约定，以低于S月期货价格20元/吨的卖方要价买入该现货合约。大豆现货供应商可以选择4月份任意一天的5月合约的价格作为成交价格的基础，同时在期货市场上为交易者卖出5月期货合约。几天后，该交易员与一家豆油厂商定，买方的要价应比S月期货合约的价格低5元/吨，同时该交易员应在期货市场买入5月期货合约。这样，虽然在定价期间价格波动剧烈，但现货的损失可以用期货的利润弥补，仍然可以保证15元/吨等于基差变动的利润。

基差交易的应用

基差交易是进口商经常采用的一种定价和对冲策略。这样，进口商在与出口商谈判时，可以暂时不确定固定价格，而是根据交易所的期货价格来固定基差，进口商会选择期货价格来定装运前的价格。一旦进口商选择了某一天的期货价格，他也会在期货交易所建立空头交易头寸。商品转卖时，进口商以等于或大于买方现货的基价卖出商品，进行期货交易，所以长平仓。这样，无论期货价格如何变化，进口商在现货交易中都不会遭受任何损失，而如果卖出现货的基差大于买入现货的基差，进口商也会从基差交易中获利。

案例：国内单一铁矿石基础贸易合同

2014年7月23日，日照钢铁集团与永安资本、中信环球贸易公司在日照签订铁矿石基差贸易合同，为国内单一铁矿石基差贸易合同。

永安资本是永安期货的全资子公司，经营范围包括仓单服务、定价服务、合作套期保值、基差交易等。涵盖产业链上期货上市品种及相关品种的现货交易、远期交易、期货交割。永安资本总经理刘胜喜详细讲解了铁矿石“期货价格基础”的定价实例。

基差交易本质上是现货交易，是基于期货和基差而不是一个固定的价格。基差是远期市场现货价格的重要组成部分，通过它期货市场可以为现货市场定价，也就是就是说基差=现货价格期货价格。

* *步，永安期货用现货价格采购1万吨铁矿石。

7月初，永安期货向中瑞矿业购买了1万吨铁矿石(纽曼粉)。现货湿基价665元/吨，折算干基价707元/吨(6%水分)。同时在1409合约做空期货，套期保值价格为716元。这时的依据是707元-716元=9元。

第二步，永安期货与日照钢铁签订基差定价合同。

7月中旬，现货价格上涨至675元/湿吨，折算成干基价为718元/干吨。当日期货价格为715元/吨，即基差为3元/吨时，永安对日照钢铁报价上涨2元/吨(贴水1个点)。根据合同，日照钢铁将获得一个月的现货价格期，该批矿石的最终结算价以铁矿石期货1409合约为准，溢价2元/吨。

第三步，支付转账。

在基差交易合同签订后两天内，日照钢铁按照当前市场价格675元/湿吨1万吨向永安期货提前支付了货款，即675万元。永安期货收到货款后一天内，将货物所有权过户给日照钢铁。

第四步，日照钢材价格。

7月22日，日照钢铁向永安打了价格电话，参考铁矿石现货价格1409合约确定最终干基价结算价为688元/千吨，湿基价折算为648元/千吨。当日现货价格跌至660元/湿吨，折算干基价702元/干吨，基差14元/吨(702-688)。永安期货在此价位做空对冲688平仓.1万吨头寸。随后，日照钢铁将价格函封存，并送至永安期货备案。

第五步，结账开发票。

日照钢铁交割后，根据实际交割吨位，永安期货按照“648元/湿吨x实际交割吨位”结算货款，开具发票，在前期预付款675万元的基础上多退少补。

那么，永安期货和日照钢铁的基差交易各自有什么好处呢？

永安期货现货买入价665元/湿吨，销售价648元/湿吨，因此现货亏损17元/湿吨。但由于永安期货在铁矿石期货上的空头头寸开仓价格为716元/干吨，平仓价格为688元/干吨，因此期货盈利28元/千吨，共盈利11个点(=28-17)，相当于7月初9: 00到7月中旬与日照钢铁签订的2: 00的基差。

日照钢铁7月下旬现货报价后现货结算买入价为648元/湿吨，当日现货报价660元/湿吨获利12个点，相当于7月中旬2点到7月下旬14点的基差，强了12个点。本案中，永安期货和日照钢铁分别获利11元/吨和12元/吨，买卖双方实现了双赢。

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