期货交易中的套期保值和期货转现货交易有什么关系？

在实际生产活动中，很多企业的产品不是期货交易所的注册产品，或者不能完全达到交易所的质量要求，无法交割；或者即使能交割，卖方也要把产品运到期货交易所的指定交割仓库，买方要从指定交割仓库把产品拉回来。这就增加了交易的难度和成本。为了解决上述困难和问题，期货交易中出现了“期货转现金”(简称“期货转现金”)这一工具。

期货转现货是指持有同一交割月份合约的多空双方就期货平仓的价格和现货交割价格达成协议，期货持仓以协议价格代表交易所交易，期货持仓持仓变更为现货持仓。国外很多期货交易所被允许采用“现货换期货”的交易模式。郑州商品期货交易所于2001年9月1日正式推出期货转现金业务。上海期货交易所于2000年6月推出了适用于标准仓单的“期货转现货”交割方式，并于2001年4月对其进行了修订和完善，将其适用范围扩大至非标准仓单。

期货转现货业务有以下特点：

(1)允许交易者以合约以外的条款进行交易，以满足投资者的不同偏好和需求，如在非指定交割地点交割、正常交易时间以外交割等，也允许外商在交易大厅谈交易。

(2)锁定成本和利润。其主要特点就是在协议的基础上运作。经过讨价还价，买卖双方在期货平仓价格和现货交割价格的基础上达成一致，这也锁定了双方的成本和利润。

(3)交货地点和交货品种的灵活性。期货转为现货交易时，不仅可以选择交易所的标准仓单，还可以在非交割地使用非标准仓单进行交割，大大增强了期货交割规则的灵活性，降低了交易成本，使套期保值者最大限度地达到套期保值的目的。

(4)时间上的优势。只要双方有将期货兑换成现金的意向，随时可以协商申请，不限于合约到期交割。

(5)价格的灵活性。在确定期货平仓价格和现货交割的基础上，达成双方认可的期货平仓价格和现货交割价格。双方协商的价格不必与当时的期货价格相同，只要在当日期货价格允许的波动范围内即可，避免了竞争性公开报价制度。

(6)现货期货交易比远期合约交易和期货交易更优惠。远期合约交易可以规避价格风险，但面临违约和流动性问题；期货交易虽然不存在上述问题，但在交割档次、交割时间、交割地点的选择上不够灵活，成本较高。现货换期货吸收了上述交易的优点，解决了上述问题。

(一)期货变现的必要性

(1)期货转现货有利于降低交割成本。比如粮食期货推出期的现金转移，有利于粮食经营企业、面粉加工企业、食品企业顺利接收现货，节省装卸、分拣、包装等费用。

(2)现金转账使买卖双方可以灵活选择交货的地点、时间和等级。现货期货可以满足加工企业和生产经营企业对不同等级商品的要求，使加工企业和生产经营企业可以灵活选择交割地点，降低交割成本，弥补期货标准化过程中失去的灵活性。

(3)分期付款可以提高资金的利用效率。现金转换不仅可以使生产、经营和加工企业规避价格风险，还可以提高资金利用效率。如果加工企业在合约集中发货，就要一次性拿出几百万甚至上千万的原材料，增加了库存，一次占用大量资金

(4)分期现金比“平仓后买卖现货”更有优势。现货换期货使买卖双方能够确定现货交易价格和对应的期货价格平仓，从而保证同时锁定期货市场风险。如果买卖双方在平仓之后买卖现货，在双方现货价格约定之后，可能会因为期货价格在平仓的波动而给一方带来损失。

(5)现货期货交易比远期合约交易和期货交易更优惠。

(二)期货转现货专注服务现货企业。

期货套现为非注册商品生产者和使用者提供了另一种利用期货交易保值的方式，避免了现货交易违约的通病，稳定了已建立的现货交易关系。

(1)分期付款可以满足材料企业对实体品牌的要求。不同的材料公司对品牌的要求不同。比如同样的铜企业，有的必须用某品牌的高纯铜，有的却用标准铜；再比如橡胶企业，有的想用云南橡胶，有的习惯用海南橡胶。通过期货转现货交割，可以获得指定品牌，从而稳定最终产品的质量。

(2)分期收款可以满足物资企业对发货仓库(发货区域)的要求。物资公司分布在全国各地，每个都有方便经济的交货地点。比如上海的企业希望在上海的仓库提货，广东的企业希望在广东提货。把期货改为现货支付系统，就可以在双方都方便的仓库里拿货。

(3)分期收款可以减轻物资企业的资金压力，让生产企业提前回笼资金，提高企业的资金周转率。合约由于集中发货，物资企业必须一次性拿出几百万到几千万的资金将原材料拖回工厂，增加了库存，一次性占用大量资金。分期付款可以使物资企业根据生产需要批量回购原材料，减轻了资金集中使用的压力，降低了库存；生产企业可以提前或分批收到再生产资金。

(4)换乘将大大降低运输成本。买卖双方不用来回运输货物，很省钱。

(三)套期保值与期货现货交易的关系

1.套期保值是期货转化为现金的基础和保障。

期货市场套期保值的参与者是期货市场存在和发展的基础，也是现货市场主要的现货供给者和需求者。只有套期保值者的存在和参与，期货才能转化为现货。采取期货转现货的措施，可以使期货市场更接近现货市场。总的来说，期货交易品种的实物交割对于加强两个市场的联系具有重要作用。没有实物交割，期货市场就像无源之水。虽然一般期货交易品种的实物交割只占其交易量的3%左右，但这3%的实物交割是一种特殊的套期保值方式，成为连接两个市场的纽带和桥梁。期货转现货的措施，将交割时间从期货交割月合约延长至任意时间，使多空双方有更多时间完成实物交割，缓解期货交易价格大幅上涨或下跌带来的市场风险，促进“期货和现货市场”影响因素的相互渗透和交织，引导期货投资者关注现货交易。

同时，套期保值需要平仓或实物交割，平仓之后的期货市场现货交易与到期实物交割有着密切的联系但又有着本质的区别。不同于交易大厅后买卖现货平仓，现金转账是以买卖双方约定的价格平仓，而交易大厅后买卖现货的价格平仓只能是有竞争力的。现金转账也不同于实物交割。买卖双方可以提前交货，也可以在交货月份交货。交付时间、地点、等级由双方约定，而实物交付只能在到期时到指定地点付款。可见，现金转换的一个重要条件是期货价格和现货价格保持在合理的价格范围内。当期货价格严重偏离现价时，即使计入成本因素，对于交易中的一方来说，现金转换的收益仍然小于交易大厅后现货或实物交割的收益平仓，在此期间进行现金转换是不可能的。此外，期货市场参与者的结构，是否有许多套期保值者和现货交易伙伴，以及期货套现规则是否便利，都会影响期货套现的数量。

2.将期货转换成现金是套期保值理论的发展和延伸。

将期货转换为现货是一种新的套期保值方法，是套期保值理论的创新。约定基差的大小是期货转现货的重要因素，也是套期保值方法之一就是基差交易，所以期货转现货是套期保值理论的发展和延伸。无论是套期保值还是将期货转换为现金，在操作中要考虑以下因素：交割的相关费用、仓储费、利息费、资金和货物前期运用的机会收益、现货价格和期货价格、期货交割到现金的货物与交割标准等级之间的现货差价等。

由于期货价格已经包含了交割、仓储和利息，即期货价格一般高于现价，因此期货价格与现价的差额(简称“期货价差”)是确定协议基础的重要依据。一般来说，当双方按照结算价平仓从结算价中减去约定基差确定交付货物的价格时，卖方应将节省的大部分以约定基差的形式给买方。在现货差价和上述费用基本相同的情况下，协议的基础应该低于现货差价和现货差价，因为与交割方式相比，卖方基本没有获得将期货转为现货的利润，买方获得了将期货转为现货的全部利润，所以买卖双方将期货转为现货的可能性都很小。在上述费用小于现货差价的情况下，少的部分为卖方将期货转为现货所获得的利润，约定的依据为买方将期货转为现货所获得的利润。

3.套期保值和期货转换在一定条件下可以相互转化。

(1)如果买卖双方是长期贸易伙伴，都想在未来交割，转移现货价格风险，买卖双方可以先拟定交割地点和交割等级，然后在期货市场建立自己的持仓。这样，买卖双方虽然没有直接签订远期合约，但实际上是通过期货市场间接签订了远期合约，期货在期货合约到期前或到期后转为现货，将期货合约转为现货合约。在期货转化为现金的过程中，通过期货市场间接签约，既给了不利价格变动的一方平仓免责的机会，又使有利价格变动的一方不会因为对方不愿意履行合同而无法转移价格风险。如果在期货“合约”到期前，买卖双方都没有“平仓”，可以将期货“合约”转换为现货合约。如果期货合约之前到期——对方有平仓，对方可以选择新的合作伙伴将期货转移到现货，在平仓之后买卖现货或者到期交割，而a

期货转现货提供了一种连接期货市场和现货市场的新途径。与期货合约交易和远期合约交易一样，期货转现货交易使买卖双方转移了价格风险。同时，期货转现货交易还吸收了期货交易的豁免平仓的优势和远期合约交易中交割货物灵活、便捷、成本低的优势，有效防范了远期合约交易中违约带来的价格风险，节约了期货交割带来的成本。

(2)如果买卖双方不是现货上的交易伙伴，而是在交割时或交割前偶然达成了将期货转为现货的协议，协议中往往约定了现货交割价格和期货平仓价格，当然也可以根据基差协议将期货转为现货。如果协商失败，现有期货头寸可以转换为套期保值头寸头寸；在议付的情况下，原套期保值头寸可以转换为期货和现货。

第二，期货对现货交易的应用

一般来说，期货兑换现金的流程是：找对手，约定平仓和现货交割价格，向交易所申请批准，办理手续，交税。郑州商品期货交易所的期货转现货操作遵循以下步骤：

当前位置买方和卖方是现货市场中的交易伙伴。

* *步骤：协商长期交货意向。如果买卖双方达成远期交割意向，希望远期价格稳定(保值或成本稳定)，买卖双方可以初步约定商品的远期交割，将期货转为现货市场保值。

第二步：期货市场的买卖双方建仓。期货市场中，买卖双方选择接近远期交割的商品合约建仓和建仓，相当于远期交割。建仓的时机和价格由双方根据市场情况决定。这相当于通过期货市场签订了一份远期合约。

第三步：进行返现。

字体有时，买方和卖方进行期货交易。

* *步骤：找到返现对象。希望未来兑现的一方可以自行寻找未来的现金，也可以通过交易所发布未来的现金信息来寻找未来的现金。

第二步：进行返现。与“交易大厅平仓买卖现货”不同的是，“现货期货”是以买卖双方约定的价格平仓(郑商所规定的约定价格在审批日的涨跌幅限制内)。货到付款不同于交货。买卖双方可以提前货到付款，也可以在交割月份交货。交货时间、地点和等级由双方商定。

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