跨品种:期货交易如何实现套利？

什么是股指期货交易套利？

针对股指期货交易与股指现货交易之间不合理关系的套利交易行为，与股指期货交易不同合约。

股指期货交易合约是以股票价格指数为标的物的金融期货交易合约，期货交易指数与现货指数(沪深300)保持一定的动态关系。但是，有时期货交易指数会偏离现货指数。

当这种偏离超过一定范围(无套利定价区间的上下限)时，套利机会就会出现。利用期货指数与现期指数之间的不合理关系进行套利的交易行为称为无风险套利。

利用期货交易的不合理关系合约价格，进行价差交易，称为套利交易。

如果实际期货价格既不高估也不低估，即期货价格恰好等于期货交易的理论价格，那么套利者显然无法获得套利利润。最后一个例子，没有考虑交易成本、融券和利率，实际操作中不会有套利区间。在无套利区间，

套利交易不仅得不到利润，反而会导致亏损。

假设TC是所有交易成本的总和，则：

无套利区间的上界应该是f (t，t)+TC=s(t)[1+(r-d)*(t-t)/365]+TC；

无套利区间的下界应该是f (t，t)-TC=s(t)[1+(r-d)*(t-t)/365]-TC。

贷款利率的差异成本与持有期的长短有关，随着持有期的缩短而降低。当持有期为零(即交割日)时，拆借利率的差异成本也为零。但交易成本和市场冲击成本与持有期长短无关。因此，

无套利区间的上下界宽度主要由两个成本决定：交易成本和市场冲击成本。

股指期货交易合约间的价差交易

是指利用期货交易的不合理关系合约价格进行套利交易，称为价差交易。价差交易与套利的主要区别在于，套利是通过处理期货交易市场与现货市场相同资产价格之间的不合理关系来获取无风险利润。

价差交易是针对期货交易市场上不同关联期货交易和合约之间不合理的价格关系，以获取价差利润。套利在期货和现货市场都进行，而点差交易在期货市场进行。

跨期套利：利用股指期货交易和合约期货交易在不同月份的价差来获利。

跨市场套利：仲裁员在两个交易所同时以相反的方向交易两个类似的期货合约。

跨品种套利：利用相互替代或受相同供求因素影响的两个不同品种之间的价格差异进行套利交易。

(1)多头跨期套利

当股市的走势是向上的，且期货交易价格在远交割月份合约比近交割月份合约更容易快速上涨时，进行长线套利的投资者，

卖出近月合约，买入远期合约。

正如套利者所料，市场出现上涨，远期即12月份合约与近期即6月份合约之间的差额扩大，于是产生了净差额利润（-0.51.00）500250美元

如果股票市场趋势向上， 且交割月份较近的期货交易合约价格比远期月份合约的价格上升快时，

投资者就买入近期月份期货交易合约而卖出远期月份合约，到未来价格上升时，再卖出近期合约买入远期合约。

在此多头跨期套利交易中，远期股指期货交易合约与近期股票指数合约的差额扩大，该套利者可获得的利润为(0.500.25)500125美元

（2）空头跨期套利

当股票市场趋势向下时，且交割月份较远的期货交易合约价格比近期月份合约的价格更容易迅速下跌时，进行空头跨期套利的投资者，

买进近期月份合约而卖出远期月份合约。

正如套利者所料，市场出现下跌，远期即12月份合约与近期即6月份合约之间的差额扩大，于是产生了净差额利润（-0.51.00）500250美元

如果股票市场趋势向下， 且交割月份较近的期货交易合约价格比远期月份合约的价格下跌快时，

投资者就卖出近期月份期货交易合约而买入远期月份合约，到未来价格下跌时，再买入近期合约卖出远期合约。

正如套利者所料，市场出现下跌，远期即12月份合约与近期即6月份合约之间的差额扩大，于是产生了净利润（1.000.5）500250美元

（3）跨市套利

例如：某套利者预期市场将要上涨，而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数期货交易合约，于是在395.50点买入2张主要市场指数期货交易合约，

在105.00点卖出1张纽约证券交易所综合股票指数期货交易合约，当时的价差为290.50点。经过一段时间后，价差扩大为295.25点，

套利者在405.75点卖出2张主要市场指数期货交易合约，而在110.00点买入1张纽约证券交易所综合股票指数期货交易合约，进行合约对冲。

由于主要市场指数期货交易合约在多头市场中上升10.25点，大于纽约证券交易所指数期货交易合约上升5.00点，套利者因此获利（51252500）2625美元

（4）跨品种套利

由于不同品种对市场变化的敏感程度不同，套利者根据对它们发展趋势的预测，可以选择多头套利或空头套利。

卖出纽约证券交易所综合股票指数期货交易合约；而当套利者预期纽约证券交易所综合股票指数期货交易合约的价格上涨幅度将大于SP500指数期货交易合约的价格上涨幅度时，

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