中基协发文:明确二级市场投资模式私募基金将增加北交所的市场

中国资产管理协会官网发布《私募投资基金备案指引第2号——私募股权、创业投资基金》(以下简称《指引》)。其中，创业投资基金以外的私募股权基金投资的公司在北京证券交易所上市后， 基金可以通过公开发行或公开交易的方式增持上市公司。放开了私募基金通过二级市场购买北交所股票的路径，有效增强了市场买方势力。 明确私募股权基金的投资模式 日前，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，提出允许除创业投资基金以外的私募基金通过二级市场增持已投资企业在北交所上市前发行的股份。《指引》定义私募基金， 参与北交所二级市场的投资方式和具体要求也细化落实了改革意见中的相关要求。私募基金管理人可以按照《指引》的要求对私募基金进行投资和备案。 私募基金一直是北交所和新三板市场的重要参与者，是最熟悉企业情况和市场规则的专业机构投资者。私募基金主要投资早期中小企业，北交所的定位是打造创新型中小企业“主阵地”，双方高度契合。 北交所成立后，私募基金不能再买入上市公司股票，只能单边卖出。该规则的出台充分考虑了在北交所上市的中小企业大多处于成长期的事实，提出允许私募基金通过二级市场增持北交所股份。 有利于更好地推动私募基金“投早投小，投小科技”。 今年5月，《私募投资基金登记备案办法》(以下简称《办法》)和1-3号《私募基金管理人登记指引》已经率先实施。在基金备案方面，鉴于现有规则比较分散，急需整合，为进一步提高基金备案的透明度， 协会按照“向社会公开”的原则，对现行基金备案自律规则和分散在重点、个案中的备案口径进行了整合优化，起草了《指引》。 《指引》主要是对现有规则进行整合和细化，新增要求较少，基本都是原则性规定。 一是完善优化现行备案规则，进一步提高基金备案透明度。《备案须知》、《备案关注要点》的提前发布，对私募基金提出了明确的规范要求，对行业合规经营起到了良好的引导作用。 《指引》储备并进一步明确了针对性强、行业认可度高的规定。 二是实施差异化监管要求，支持私募股权基金特别是创业投资基金发展。积极落实《私募投资基金监督管理条例》对创业投资基金差异化自律管理的要求，为创业投资基金提供专人办理服务。 优化基金扩张的限制；做好与证监会近期发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》的衔接，允许私募基金增持北交所股份；此外，根据商业惯例， 优化备案后募集私募基金的要求，明确以股权转让方式进行债权投资的规定，支持行业和实体经济发展。 中基协指出，《指引》发布后，协会将按照相关要求办理基金备案、备案信息变更和清算，股票型基金如不涉及变更，不受影响。协会同步修订私募基金备案材料清单，配套备案指引同时发布。 备案指南和材料清单发布后，《备案须知》、《备案关注要点》、《备案材料清单（2020年3月发布）》同时废止。 市场人士：有利于估值倒挂公司修复估值。 《指引》指出，私募基金投资未上市企业股权的，不得从事信贷业务或者变相从事商业性民间借贷活动，不得投资从事保理、融资租赁、典当等与私募基金相冲突业务的企业股权。 不得投资于国家禁止或限制投资或不符合国家产业政策、环境保护政策和土地管理政策的企业股权。 投资首次公开发行企业股票和存托凭证(以下简称“股票”)的投资者，不得通过战略配售和基石投资(港股等境外市场)参与网下申购和网上申购。 投资者投资上市公司股票，不得以定向增发、大宗交易、协议转让等方式参与公开发行或公开交易，但被投资公司上市后基金持有的未转让股份及配股部分、被投资公司在北京证券交易所上市后基金增持除外。 投资上市公司可转换债券和可交换债券应当通过非公开发行或者非公开交易的方式进行。 投资于公开发行基础设施证券投资基金的，不得通过战略配售、网下申购、非公开交易等方式参与面向公众投资者的发售和竞价交易。资产支持证券投资仅限于不动产持有的资产支持证券。 可转换债券投资于区域性股权市场的，投资金额不得超过基金实收金额的20%。 《指引》指出，鼓励创业投资基金投资初创期企业、中小企业和高新技术企业。同时，鼓励私募基金进行组合投资，投资单一标的私募基金。 其募集材料和基金合同应当明确约定私募基金只投资单一标的，并披露单一标的的具体信息。 市场人士表示，此轮改革为私募基金通过二级市场投资北交所铺平了道路，有望吸引更多私募基金参与；培育一批专注于北交所和新三板市场的优质私募机构，将为北交所和新三板带来更多“活水”。 “在这次改革之前，北交所上市公司很多PE股东只能减持不能增持，导致北交所一、二次估值倒挂时，缺乏一个很好的估值稳定器。”申万宏源首席分析师刘婧表示，允许私募基金通过二级市场参与北交所投资。 将帮助一二级市场估值倒挂的公司修复估值。