市场何时能见底？注意这六个信号

今年以来，A股市场“跌跌不休”，赛道股更是轮番“跳水”，很多人都在问，市场有没跌到“底”？“底”到底在哪里？

虽然我们无法精确的判断市场的底部，但是根据过往底部时期的关键信号，可以看出当前大致的位置。

那么A股的长期底部都有哪些特征？当前距离底部还有多远？

自2000年以来，A股历史大底总共有4次：以上证指数为例，分别是2005年6月6日的998点、2008年10月28日的1665点、2013年6月25日的1850点和2019年1月4日的2241点。先看结论，历史大底一般都存在以下特征：

1)估值中位数处于低位；

2)股票的性价比超过债券；

3)大规模个股“破净”；

4)投资者入场处于“冰点”；

5)新基金“滞销”；

6)“信用底”夯实。

历史大底的形成往往都历经了漫漫熊市，所以底部特征也会更加充分，而阶段性底部更像是“缩小版”的历史大底，相似而又不同。

信号一：

估值中位数：当前位于历史低位

从历史看，市场大底必有“估值底”，合理的估值是支持市场长期走强的重要条件。行情总是在绝望中开始、在犹豫中前行、在狂欢中落幕，而我们要做的就是在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。可以参考的指标是全A股PE中位数所处的位置，因为PE代表了市场悲观和乐观的程度。

根据统计，过去4次历史大底时，PE中位数都位于历史的底部区域；反观当下，当前全部A股的PE中位数为27倍，与过去4轮历史大底时的平均估值水平(27倍)相当，具备“低估值”特征。

      信号二

股票的性价比超过债券

国内的大类资产主要有两种——股票和债券，所以股和债的性价比往往是此消彼长，而且在历史的4次股市大底时，股票的吸引力都极为凸显。一般而言，可以用沪深300股债收益差，即沪深300股息率减去10年期国债收益率来判断股债性价比，因为其代表了股相对债的安全边际高低程度。当沪深300股债收益差运行至历史高位时，股的性价比是极优的；反之，若运行到历史低位，则债的性价比是极优的。

就目前而言，沪深300股债收益差接近历史高位，所以从资产配置的角度看，股票的吸引力远超过债券，换句话说，当前的股票资产更是“时间的朋友”。

      信号三

大规模个股“破净”

在历史大底时，个股流动性不足往往会导致价格发现功能失效，跌破净值的个股数量占比达到历史高位。统计发现，在市场运行良好、情绪乐观时，破净率往往长期低于1%；而在市场底部区域，破净率会急剧上升，尤其是在市场见底前后，全部A股破净率都同步到达阶段性顶部。

就当前而言，“破净”个股数达373只，占比达8%，虽不及第一次和第二次历史大底时的破净率，但已超过第三次和第四次。

       信号四

投资者入场处于“冰点”

从历史看，投资者往往是在市场喧嚣时跑步入场，在市场低迷时反而不敢踏入，而且在历次“历史大底”前夕，新增投资者或者新增开户数的同比增速都处于“冰点”水平，并具有一定的领先性。由此可见，“市场底”的一个信号就是“大家真的怕了”，但其实在极度恐慌后，从较长维度看，市场都会孕育不错的行情，这也印证了逆向投资大师——约翰邓普顿的一句话：行情总是在绝望中诞生。

根据wind数据，1月新增投资者同比增速为-36.77%，创下近5年的新低，相比去年1月份的“疯狂”，现在显得尤为“冷清”。但投资就应该“买在无人问津时，卖在人声鼎沸时”，把眼光放长远一些，着眼于未来价值，而非当下波动。

      信号五

新基金“滞销”

回顾历史，基金发行遇冷往往是底部特征之一，尤其是当单只基金的月均发行份额低于5亿份，是一个比较显著的信号。一般而言，当市场大幅回调，赚钱效应下降时，基金投资者的信心会大幅受挫，导致新基金出现“滞销”。但其实市场是存在“反新基魔咒”的，即当新基金发行过热时，市场会有调整压力，当新基金发行遇冷时，反而不需要特别悲观。

根据wind统计，2月以来的单只基金平均发行份额低至2.71亿份，相比去年同期26.75亿份的发行水平，尤为“惨淡”。然而在基金圈有流传这样一句话——“好发不好做、好做不好发”，从基金经理管理的角度看，新发“遇冷”时，反而更适合基民入场投资。

       信号六

“信用底”夯实

一般而言，信用周期具有较强的领先性，从传导逻辑看，信用周期领先于市场指数，并领先于盈利周期。一方面，信用扩张的背后体现了企业的财务杠杆扩张，由此会带来盈利的改善；另一方面，当信用大幅扩张时，“脱实向虚”的钱会增加，股市的流动性较为宽松，“拔估值”的动能也较为强劲。根据wind统计，自2005年以来，“信用底”的确领先于“市场底”，而且近年来已缩短至1个月。

就1月份金融数据看，6.17万亿的社会融资总量和4.2万亿的信贷投放均创出历史新高，基本体现出“稳增长”的政策效果，但可持续性仍需等待2月验证；另外，就基本面而言，在“稳增长”的定调下，盈利或企稳回升。根据wind统计，在2005年以来的四轮“社融扩张+盈利向上”周期中，A股都取得了亮眼的表现，上证指数、沪深300、中证500的涨幅中位数分别为19%、25%、30%，所以大的调整反而可能是较好的布局机会。回调之中 基民如何理性应对？

1、放低预期收益率

在经历了2019年和2020年的两年业绩爆发之后，2021年的结构性行情依然有人赚钱，但之前的赚钱效应今年未必延续，所以对2022年最好放低收益率预期。

合理收益预期该是多少？保本无风险的合理收益率在4%以下；低波动、稳健性的投资者合理预期收益在4%~7%；A股长期投资者的合理预期收益在8%~12%。而就个人观点来看，大部分投资者把长期收益目标定在年复合收益率8%左右是合理的。扩大来看，6%~12%都比较合理。

2、选择靠谱基金

当大潮褪去，方知谁在裸泳，选择靠谱的基金方可帮我们应对当下的行情。基金经理至少经历过一轮牛熊而且表现也比较好的基金经理，才比较让人放心，若单单看某一年的业绩好，很有可能是运气好，押对了行业。

3、做到长期持有

有一些经验的投资者会发现，买基金要赚钱，选对，还只是第一步，如何持有，才更关键。我们很难确保自己买入后能马上盈利，比较适合多数人的做法是用闲钱投资，并做好中长期持有的打算，用时间来换空间。

4、多元化的资产配置

市场无法预测，合理资产配置却是很重要的，因为分散投资，我们可以参与市场大涨带来的收益，也可以避免因大跌而遭遇的巨额损失，更好地把握组合的长期回报和风险水平。

无论牛市、熊市还是震荡市，都要合理均衡地配置权益基金、债券基金等，这样可以让我们的投资更稳健，更持久。